申万(wàn)一(yī)级的半(bàn)导体(tǐ)行业涵(hán)盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其(qí)中市值权重最大的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家(jiā)芯(xīn)片战略(lüè)发展(zhǎn)的(de)重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体(tǐ)行业具备研发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品国产替代(dài)化(huà)、未(wèi)来前景(jǐng)广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场(chǎng)有影响力的(de)科(kē)技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是头部千亿企业(yè)数量还是沪(hù)深(shēn)300企(qǐ)业数量，均(jūn)位居科技类行业前(qián)列。

　　金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院发现，半导体(tǐ)行业自(zì)2018年(nián)以(yǐ)来经过4年快(kuài)速发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模不断扩(kuò)大，毛利(lì)率(lǜ)稳步提升(shēng)，自(zì)主研发(fā)的(de)环境(jìng)下，上市公司科技含(hán)量(liàng)越来越(yuè)高。但与此同时(shí)，多数(shù)上市公司业绩(jì)高光(guāng)时刻在2021年，行业(yè)面临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等(děng)因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面因素致前(qián)5企业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看，主营(yíng)业务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年(nián)实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业上市公司的营收集(jí)中(zhōng)度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前(qián)5的企业(yè)，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大(dà)企业营(yíng)收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于(yú)前(qián)5半导体(tǐ)公(gōng)司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技(jì)等头部企业(yè)营(yíng)收(shōu)增(zēng)速(sù)放缓，低(dī)于行业平均增速。二是(shì)江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体量居(jū)前的企业不断上市(shì)，并(bìng)在资(zī)本助力(lì)之下营收快(kuài)速增(zēng)长。三是当(dāng)半(bàn)导体(tǐ)行业处于国产替代化(huà)、自(zì)主研发背景下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营(yíng)收高(gāo)速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增(zēng)长企(qǐ)业(yè)占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的(de)归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产(chǎn)品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等(děng)因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业(yè)整(zhěng)体净利润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看，归(guī)母净利润(rùn)正增长企(qǐ)业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润(rùn)增速区(qū)间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原股份(fèn)涵盖(gài)芯片(piàn)设计、半(bàn)导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益(yì)于先进的(de)芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能力，公司得(dé)到了相关客(kè)户的广泛(fàn)认可。去年芯原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增速(sù)位(wèi)列(liè)半(bàn)导体行(xíng)业(yè)之首，公(gōng)司利(lì)润从(cóng)0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利(lì)润体量排(pái)名行业(yè)第92名，其较快增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库(kù)存(cún)风险显现

　　在(zài)对半导体行(xíng)业经营风险分析(xī)时，发现存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设(shè)备等(děng)相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度(dù)变慢(màn)，影响(xiǎng)企业现金流能力(lì)，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的存(cún)货(huò)周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势(shì)，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的是，存货周转(zhuǎn)率这(zhè)一(yī)经(jīng)营风(fēng)险指标反映行业是否面临库存风险，是否出(chū)现供过于求的局面，进而对股价(jià)表现有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量(liàng)下滑的企业(yè)，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等(děng)营收、市值居中(zhōng)上位置的企业(yè)，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低(dī)于行业中位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)表现(xiàn)较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行(xíng)业上(shàng)市公司(sī)整体(tǐ)毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭代升(shēng)级(jí)、自主研发等(děng)有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯(xīn)片元(yuán)件降价销售等因素有(yǒu)关(guān)。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点，公司在年报(bào)中也说明了(le)与这两(liǎng)方面原(yuán)因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，目(mù)前行业(yè)最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体量较大(dà)的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四成，研(yán)发占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自(zì)主研发上(shàng)行趋势的背(bèi)景下，国内半导体(tǐ)企业需(xū)要不(bù)断通过研(yán)发投入，增加企业(yè)竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观(guān)带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业(yè)研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可(kě)观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用同比(bǐ)增长，32家企业(yè)增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和(hé)增(zēng)长金额，海光信(xìn)息(xī)、紫光国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了(le)国内(nèi)首(shǒu)款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型(xíng)客(kè)机供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络设备用石(shí)英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体(tǐ)行业的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强(qiáng)，重视资(zī)金投入。研发(fā)费用(yòng)占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年(nián)研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又(yòu)有研发高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多行业(yè)领域中(zhōng)的头部公司实现了(le)批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

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