自2022年底(dǐ)以来，A股(gǔ)市(shì)场一改(gǎi)颓势(shì)，展(zhǎn)现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经(jīng)理也随之调(diào)仓(cāng)换股，成为市场关注焦点(diǎn)。而公(gōng)募基金2023年一季报(bào)的披露，将(jiāng)明星基(jī)金经(jīng)理们近期投资动向逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方达、广发、富国(guó)、景顺(shùn)长城(chéng)等基金披(pī)露旗下基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理(lǐ)对后市的基本(běn)看法(fǎ)。多数(shù)明星基金(jīn)经理在一(yī)季度(dù)仍保持90％以上的(de)高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作，仍坚持了自己的投资风格和(hé)思路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘(liú)彦春表示对全年股票市(shì)场(chǎng)有信心(xīn)，未来将继(jì)续保持较高仓位运作(zuò)，更多在(zài)顺周期(qī)行业(yè)中寻找投资机(jī)会。刘格菘(sōng)也(yě)对市(shì)场2023年(nián)二季(jì)度的表现持乐(lè)观的态(tài)度，随(suí)着公(gōng)司季(jì)度(dù)业(yè)绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基(jī)本面验证，预(yù)计更注重基(jī)本面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也(yě)用相当(dāng)大的篇幅谈了他(tā)对一季(jì)度(dù)热门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很可(kě)能是一(yī)次全(quán)新(xīn)的技(jì)术革命，但直言客(kè)观(guān)上当(dāng)下的研(yán)究认知(zhī)还不具备对相关标(biāo)的的(de)定价能力，尤其当这(zhè)些(xiē)个(gè)股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待(dài)胜率和赔(péi)率(lǜ)更高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高(gāo)仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关注(zhù)的基金经(jīng)理，他(tā)是国内首位千亿级(jí)主(zhǔ)动权益基金经理，手握(wò)巨(jù)资让他(tā)分量(liàng)十足(zú)。

　　从基金(jīn)君整理表格来(lái)看，相较(jiào)去年底，张(zhāng)坤(kūn)所管理(lǐ)的4只基(jī)金在今年一季度(dù)仓位基本都(dōu)维(wéi)持高仓位运作(zuò)，多只基金一季度末(mò)仓位均处于(yú)94％以上。

　　具(jù)体来看(kàn)，张坤管理(lǐ)的四(sì)只(zhǐ)基金中(zhōng)规模最大的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由去年末的(de)股票市值占基(jī)金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基金在(zài)一季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同(tóng)样，张坤(kūn)管理的易方(fāng)达(dá)优质精选、易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲精(jīng)选在一(yī)季度末(mò)的仓位在94％以上。不过(guò)，易书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么方达优质企业三年(nián)持有一季(jì)度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下(xià)滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季度末(mò)所管理的4只(zhǐ)基(jī)金基本维持和去年(nián)底(dǐ)的差(chà)不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对(duì)来说，调(diào)整幅度较书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么(jiào)大的是易方(fāng)达亚洲精选，一季度末该基金持(chí)有港(gǎng)股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港(gǎng)股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(xiǎn)的(de)调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了科技(jì)等行业的(de)配置(zhì)，降低了(le)金融等行业的配置，另外，在区域(yù)分布上配置的更加均衡(héng)。个股方面，仍然持(chí)有商(shāng)业模(mó)式出色(sè)、行业格(gé)局清晰、竞争力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅(máo)台减持腾(téng)讯控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力(lì)，经常在季报(bào)中(zhōng)谈及，投资者(zhě)需要时刻保持一种克(kè)制而(ér)理性的(de)心理状态，不需要大量的行动，而(ér)是(shì)极大的耐心，坚(jiān)持投资原(yuán)则，等到机会(huì)时全力出击。他一(yī)直(zhí)保持着偏低换手(shǒu)率，一季报(bào)的重仓股也基本保持稳定，只是在(zài)结构上(shàng)进行调整(zhěng)。

　　从易方达(dá)蓝(lán)筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台再(zài)次成为(wèi)该基金的第一大重仓(cāng)股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大(dà)重仓股(gǔ)，而在去年(nián)末，该基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股依次是腾(téng)讯控(kòng)股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也(yě)在季(jì)报(bào)中写道，一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了(le)消费等行业的配置，降低了金融等行(xíng)业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股(gǔ)市场的大反弹(dàn)，张(zhāng)坤明显进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香港交易所(suǒ)，而(ér)增(zēng)加(jiā)了美(měi)团(tuán)-W、中国海洋石(shí)油。其(qí)中(zhōng)，相较去年(nián)底(dǐ)，中国(guó)海洋石(shí)油新进前十大重仓股(gǔ)之列，而药(yào)明生物(wù)退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达(dá)优质企业三年(nián)持有的头号重仓股为贵州茅台(tái)，但是易方达亚(yà)洲精选和(hé)易方达(dá)优(yōu)质精选的头号重仓股(gǔ)仍(réng)为腾讯控股(gǔ)。去年底(dǐ)这四只基金的头号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而(ér)虽然一季(jì)度末腾讯控(kòng)股仍(réng)是易方达优质精选的第一大(dà)重仓股，但相较去(qù)年底已经进行了(le)减持，同样减持的还有港交所，这只个股已经推出了前十(shí)大(dà)重仓股之列。而美团(tuán)新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业(yè)内首(shǒu)位主动(dòng)权(quán)益(yì)基金(jīn)管理规模超过千(qiān)亿的基金(jīn)经理，但近(jìn)两年A股市场震(zhèn)荡，所管理(lǐ)规(guī)模(mó)所(suǒ)缩水。一(yī)季(jì)度末他所(suǒ)管(guǎn)理规模基本和去(qù)年(nián)底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金(jīn)合计总规(guī)模达(dá)到(dào)889.42亿(yì)元，相(xiāng)比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末(mò)，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选、易方达优(yōu)质精(jīng)选(xuǎn)、易方达(dá)优(yōu)势企(qǐ)业(yè)三年、易方达亚洲精(jīng)选股票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是(shì)，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的(de)规模，位居基金行业“巨无霸”的(de)主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一(yī)条可积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的

　　张坤(kūn)每次(cì)在季报(bào)中都会清晰写道自己的投(tóu)资思(sī)路(lù)，这一次(cì)也(yě)不例外，值得投(tóu)资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报(bào)中写(xiě)到(dào)，基(jī)本面价(jià)值(zhí)投资很(hěn)吸引人的一点是，投(tóu)资者(zhě)可(kě)以(yǐ)用(yòng)很(hěn)长(zhǎng)一段时(shí)间来充分观(guān)察公司的发展，等到它(tā)们用事实证明自(zì)己的成(chéng)功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价值(zhí)投资(zī)的优(yōu)势(shì)之一在于可积累性。具体来(lái)说(shuō)，积累体现(xiàn)在对(duì)基本(běn)面分析方法的理解和(hé)对具体行业(yè)和企业的洞察(chá)，所有这(zhè)些都使投资者未来更可(kě)能做出对具体(tǐ)投资标(biāo)的内(nèi)在价(jià)值的准确判断。

　　如(rú)果(guǒ)只是针对某一次(cì)投资，积累的重要性可能(néng)并不(bù)显(xiǎn)著。但(dàn)如(rú)果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长期(qī)复合(hé)回报作为终级目标，可积(jī)累性就是(shì)这一(yī)目标的最重要保障，选择一条可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产业升级的经验(yàn)，持(chí)续做深入的研究(jiū)积累，争取构建(jiàn)一个全面而尽(jǐn)量准确的坐标系(xì)，希望能正确评估企(qǐ)业的竞(jìng)争(zhēng)力并跨行业选出好的公(gōng)司。识别(bié)出好(hǎo)公司是如此重要(yào)，因为(wèi)好公司(sī)不是(shì)好股票(piào)的唯一(yī)情形(xíng)就是估值过高，在其(qí)他(tā)情形(xíng)下(xià)，好公司都会(huì)给投资者带来长期可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期报告并对(duì)财务数据进行系统整理和分析，是理解(jiě)企业基(jī)本面(miàn)的核心手段之一(yī)。在定期报(bào)告中，企(qǐ)业的所有(yǒu)经(jīng)营活动都会反映在财务数据中(zhōng)，定(dìng)量的数据可以用(yòng)来检验并修正调研中对企(qǐ)业形(xíng)成(chéng)的定(dìng)性感(gǎn)知(zhī)。如果能对一家公司过去和当前的财(cái)务(wù)状况了如指掌，就更有可能(néng)正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一切。如果你对一家公司感兴趣，那(nà)就看看它的(de)年报，你就会超过华尔街98％的(de)人。如果你阅读了年(nián)报(bào)中的附注，你(nǐ)就(jiù)会(huì)超(chāo)过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成(chéng)功的公司(sī)都经历过(guò)短期(qī)的经营业绩(jì)和(hé)股价的震荡，经历过市场先(xiān)生态度的冷暖，但它们(men)成功的模式往往没有变化，通过深入的研(yán)究并抓住这些(xiē)关键(jiàn)的因素，是能(néng)够一路(lù)坚持(chí)下来的重(zhòng)要因素(sù)，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点持仓光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为一人(rén)包(bāo)揽前三的基金经理刘(liú)格(gé)菘，其一举一(yī)动颇受关(guān)注。

　　以刘(liú)格菘管(guǎn)理的广(guǎng)发(fā)双擎升级为例，一季(jì)度末该基(jī)金保持较(jiào)高仓位运作，该基金(jīn)股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度末的94.14％略有下滑(huá)，但(dàn)基本(běn)是高仓(cāng)位应(yīng)对市(shì)场。

　　刘格菘(sōng)在一季度(dù)持仓结构并没有进行大幅度(dù)调整。数(shù)据(jù)显示，广发双(shuāng)擎(qíng)升级一季度末前五(wǔ)大重仓股分别为晶澳(ào)科(kē)技、阳光(guāng)电源(yuán)、亿(yì)纬锂(lǐ)能、隆(lóng)基绿能、圣(shèng)邦股份，这(zhè)些重仓股均出现在该基金去年四季度末的前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)。

　　刘格(gé)菘在(zài)季(jì)报(bào)中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较好的(de)行业为新科技技术(shù)演绎预测(cè)中的相关(guān)行业，例如计算机(jī)、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新(xīn)能源(yuán)、汽车等为代表的高端(duān)制造业资产经(jīng)历了下跌。在海外金融风险担忧、经(jīng)济衰退的(de)初始预期、国际关系不确定的(de)情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望，资金分流可能(néng)是高端制造业相对表现不理(lǐ)想的原(yuán)因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级(jí)基金的(de)持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行大(dà)幅(fú)度的调(diào)整，依然(rán)围绕已经建立全球比较(jiào)优势的高(gāo)端(duān)制造产(chǎn)业链(liàn)布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓股变(biàn)化(huà)不大，仅晶科能源新进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而(ér)比亚迪退出(chū)了前十大(dà)重仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及后(hòu)市，刘格(gé)菘对(duì)市场2023年二季度的(de)表(biǎo)现持乐(lè)观的(de)态度(dù)，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展望转向扎(zhā)实基(jī)本面验证，预计更注重基(jī)本面和(hé)估值(zhí)的匹配度。对(duì)本基金重点持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新能(néng)源(yuán)车方向保(bǎo)持相对乐(lè)观(guān)，投资中(zhōng)相信基本(běn)面优秀(xiù)和增量(liàng)价值积累的公司(sī)。经过调(diào)整，行业(yè)估值水平(píng)已在历史低位，产业链的变化在(zài)市场定价中未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段(duàn)特(tè)点来(lái)说，当(dāng)前市场的(de)参与资金方呈现复杂多样的(de)趋(qū)势，收(shōu)益(yì)预期(qī)的时(shí)间维(wéi)度预(yù)期也呈现分(fēn)化(huà)，因(yīn)此短期(qī)内(nèi)市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度都(dōu)会(huì)可预见地加大。这对于投(tóu)资人而言，在(zài)新信(xìn)息(xī)的处理(lǐ)上提高了难度，短期内基本面估值匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一(yī)生最(zuì)重要的选择也就是三(sān)、五次

　　作为市(shì)场(chǎng)上较(jiào)为知(zhī)名的(de)均衡性投(tóu)资选手，陈皓(hào)一季度如何调整(zhěng)投(tóu)资组(zǔ)合，如何展(zhǎn)望未(wèi)来市场投资机会，也非常受到(dào)市(shì)场关注。

　　陈皓(hào)在其(qí)管理(lǐ)的易方(fāng)达新经(jīng)济(jì)基金中回顾一(yī)季度市场行情时表(biǎo)示，一季度中国(guó)经济整(zhěng)体温和复(fù)苏(sū)，由于刚刚(gāng)经历疫情，居(jū)民消费(fèi)和企业投资的(de)信心恢复(fù)会有一个过程，因此短期持(chí)续加杠杆的动力不强，复(fù)苏(sū)力度(dù)相比市场乐观预期仍有一定(dìng)差距(jù)。海外则维持滞涨格(gé)局，尽(jǐn)管3月以硅谷银(yín)行(xíng)为代表(biǎo)的欧美 金(jīn)融风(fēng)波(bō)暂时平息，但(dàn)也让投资者担心(xīn)这是否只是当下复杂环境下(xià)各种危(wēi)机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产(chǎn)行为进一步增强了未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货币政策调整(zhěng)决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到(dào)无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内(nèi)容生(shēng)成）”和(hé)部分国企相(xiāng)关板块获(huò)得(dé)了边际资金的巨量(liàng)涌入，机构短时间剧烈、集中的(de)调仓行(xíng)为，则进(jìn)一步加(jiā)剧了市场结构的分化。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表现(xiàn)突出，而新(xīn)能源、金融地产等行业(yè)则录得(dé)负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操(cāo)作时，陈(chén)皓称，由(yóu)于尚未发掘(jué)到基本面驱动的投资(zī)主线(xiàn)，本基(jī)金一季度操作不多，主要包括行业上用医药(yào)替代了部分白酒仓(cāng)位，个股上则逆(nì)向增持了一些由(yóu)于短期基(jī)本(běn)面一(yī)般或者(zhě)机构调(diào)仓(cāng)导致股价下(xià)跌，但长(zhǎng)期市值空间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从前(qián)十大重(zhòng)仓股变化上看，此前连续3个(gè)季度位列前五大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今(jīn)年一季度(dù)退出该基金前(qián)十(shí)大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前(qián)五(wǔ)大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍保留在前十大重仓股的贵(guì)州茅(máo)台(tái)也遭到(dào)陈皓(hào)减持(chí)，对比上一(yī)个季(jì)度，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅度(dù)接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台(tái)也从上(shàng)一(yī)季度的第二(èr)大(dà)重仓股退居(jū)第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关键器件的振芯科技(jì)、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份(fèn)、特(tè)钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季度新进前(qián)十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时(shí)代也退出前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题(tí)我(wǒ)们也(yě)进行(xíng)了积(jī)极的研究，方向(xiàng)上(shàng)非常认同其很可能是(shì)一次全新的技术革命，将极大提(tí)升全社会的(de)生产效率，但客观上我们当下的研究认(rèn)知还不具备对相关标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不(bù)太符合我(wǒ)们“以相对合(hé)理的价格买入预期收益(yì)率更高的资产(chǎn)”这一投(tóu)资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和公司进行(xíng)跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了自己(jǐ)最新(xīn)的投资感悟(wù)，他表示，相比资本(běn)市(shì)场即期涨跌带来(lái)的多巴(bā)胺(àn)，我们更(gèng)倾向于通(tōng)过深入(rù)研究获得超(chāo)额认知、并最终映射到(dào)投资上来获得内啡肽(tài)。投资(zī)和人生一样，每天都可以做选择，但(dàn)终其一生最重(zhòng)要的(de)其实也就是那三、五次，我们平时的(de)不断学习、反思、进化，努(nǔ)力追(zhuī)寻的正是在每一次关(guān)键选择时将胜(shèng)率再提升一(yī)点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认(rèn)为，“一(yī)些积极(jí)因素正在酝酿或发(fā)酵，我们重启了与世界的链接，中(zhōng)国(guó)在中东、南(nán)美等新兴市场获得了更(gèng)多(duō)实质性认同的声音和举动；国内主要城(chéng)市的一二手房(fáng)销售持续恢复，部分行(xíng)业已经(jīng)进入库存周(zhōu)期的尾段，我们可(kě)能真(zhēn)的只(zhǐ)需要一点点信心(xīn)，就能扭转困(kùn)局，将经济带入正循环(huán)。一如当下的证券市场(chǎng)，我们也(yě)衷(zhōng)心的希望其能够早日摆脱(tuō)存量博弈(yì)的困难模(mó)式(shì)，迎来(lái)投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国(guó)基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保(bǎo)持(chí)稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从(cóng)一(yī)季(jì)度(dù)前十(shí)大重仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位居(jū)富国天惠基金前(qián)三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股，金域医(yī)学新进前(qián)三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公(gōng)开(kāi)资(zī)料显示，金域医(yī)学(xué)是一(yī)家以第三方医(yī)学检验及病(bìng)理诊断业务(wù)为核心的(de)高科技服务企业，通过不断(duàn)积(jī)累的“大平台、大网络、大服(fú)务、大样本(běn)和大数据”等资源(yuán)优势，为全国各(gè)级医疗机构提供领先的医学诊(zhěn)断信息(xī)整合(hé)服(fú)务。

　　除了金域医学(xué)之外，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓科技也在一季度新进富国(guó)天(tiān)惠前十大(dà)重仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只(zhǐ)个(gè)股则在一季度(dù)退出富(fù)国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度沪(hù)深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度(dù)实体经济进入了复(fù)苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月份(fèn)有(yǒu)了(le)明显改善。货(huò)币政策保持宽松，前几年(nián)实施的一(yī)些(xiē)收(shōu)缩性行业监管政策放松管制的迹象确认。投资者的(de)风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数(shù)据上呈现的复苏力度还(hái)不是(shì)很强，但我(wǒ)们应该看到(dào)是(shì)积极的因素正在(zài)发挥作用(yòng)持续(xù)的进程中(zhōng)。更(gèng)要重(zhòng)视的是市(shì)场的整体估值依(yī)然处于长周(zhōu)期中很(hěn)有吸引力(lì)的(de)位置，当下权益(yì)市场处(chù)在较好的风险收(shōu)益区间(jiān)。

　　他表示，放在更(gèng)长的(de)时(shí)间维度，我们相信(xìn)现在所面临(lín)的重重(zhòng)困难终将(jiāng)找到解(jiě)决的(de)出路。投资者当前选(xuǎn)择(zé)承受市场波动对应的(de)预期回(huí)报水平的(de)是相当合适(shì)的。未(wèi)来我们依然会致力于在优质股票里寻(xún)找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反(fǎn)复强调(diào)，我们并不(bù)具备精确(què)预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐(nài)心收集(jí)具有远大前景的优秀公司，等待公(gōng)司自身创(chuàng)造价值的实现和市场情绪(xù)在(zài)未来某个时(shí)点的周(zhōu)期(qī)性回(huí)归。个股选择(zé)层面(miàn)，本基金偏好投资于(yú)具有良好“企业基(jī)因”，公(gōng)司治(zhì)理结构(gòu)完善、管理(lǐ)层优秀的企业。我们认(rèn)为此类企(qǐ)业，有(yǒu)更大的概率能在未(wèi)来为投(tóu)资(zī)者创造价(jià)值。分享企业自身增长带来(lái)的资本市场收益是成(chéng)长型基金获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作(zuò)为业内(nèi)知名的主投大消费板块的基(jī)金经理(lǐ)，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦(yàn)春一季(jì)度(dù)如(rú)何调仓(cāng)换股，他又是如何看待(dài)未来(lái)市场，也(yě)值得投资(zī)者关注。

　　最新披(pī)露的2023年(nián)一(yī)季报(bào)显(xiǎn)示，刘彦春整体(tǐ)持(chí)仓的(de)仓(cāng)位和行业板块(kuài)变化(huà)不大。他在景顺(shùn)长城(chéng)鼎益基金季(jì)报写(xiě)道(dào)，一(yī)季度组(zǔ)合仓(cāng)位(wèi)和行业配置没有大的变(biàn)化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的投资风格(gé)，保持(chí)合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城(chéng)鼎益季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在其(qí)前十(shí)大重仓股之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春对(duì)中国中(zhōng)免加仓力度(dù)最大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去年底(dǐ)持仓，美的集团新进前十大(dà)重仓股之列(liè)，而晨光股(gǔ)份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈(tán)及(jí)后(hòu)市表(biǎo)示，刘彦春表(biǎo)示(shì)，一(yī)季度，我(wǒ)国经济温和(hé)复苏。海(hǎi)外通(tōng)胀预期变化对国内资本市场(chǎng)造成(chéng)较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创新(xīn)低(dī)，意味(wèi)着高利(lì)率环境大(dà)概(gài)率持续(xù)更(gèng)长时(shí)间。气(qì)球事件导致中美关系(xì)再度紧张。国内强(qiáng)刺激预(yù)期落空(kōng)，叠加海(hǎi)外(wài)风(fēng)险事件，股票市场(chǎng)开始(shǐ)偏(piān)离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济(jì)运行正(zhèng)常化需要一个过程(chéng)，特别是居民和(hé)中小企(qǐ)业，需(xū)要时间修复资(zī)产负债表(biǎo)、修复(fù)信心。随(suí)着经济(jì)逐(zhú)步正(zhèng)常化，居民消费信(xìn)心回升、超额储(chǔ)蓄下降(jiàng)是必然事件，消费(fèi)今年(nián)大概率超预期(qī)回升。就近期公布的社融(róng)和地产数据分析(xī)，二(èr)季(jì)度A股盈利增速有望进入(rù)上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷(léi)反映出(chū)加息过(guò)快带来的金融风险，本身会加大(dà)紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅(fú)度向(xiàng)下修正。紧缩(suō)带来的金融风险更多是流(liú)动性问题，底层(céng)资产问(wèn)题不大，海外央行及时救助可(kě)以避免(miǎn)风(fēng)险蔓延。至少现阶(jiē)段我们认(rèn)为出(chū)现(xiàn)金融(róng)危机的风险不大。欧(ōu)美等发(fā)达国家通胀和金融(róng)风险(xiǎn)并(bìng)存，处理难度(dù)较大，这也意味着全球无风险收(shōu)益率在相对顶部(bù)位(wèi)置，国家之(zhī)家沟通(tōng)对话(huà)、加强合(hé)作的可能性(xìng)也(yě)在加大(dà)。

　　全球经济(jì)正(zhèng)在(zài)重(zhòng)回(huí)正轨的路上。除了继续关(guān)注整个经济体发展(zhǎn)状况之外，我们(men)可以将目光更多(duō)放(fàng)在微(wēi)观企业(yè)层面(miàn)。可(kě)以看到很多公司在过(guò)去几(jǐ)年始终做正确的事，经营效率(lǜ)提升(shēng)，逆境中变(biàn)得更加优(yōu)秀、更(gèng)加强大。不必总是关注宏(hóng)观(guān)数据，多看看微观企业变化可以让内心更(gèng)加(jiā)平静。我们对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持(chí)合(hé)同约定(dìng)较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业中寻找投资机会。期待为(wèi)持(chí)有(yǒu)人创造良好收(shōu)益。

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