近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且(qiě)净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公(gōng)司兴福(fú)电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半(bàn)导体加工(gōng)过程中的关键材料，公司客户包括(kuò)长江(jiāng)存(cún)储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获(huò)得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意(yì)间透露(lù)了一个(gè)冷(lěng)知识——可口可(kě)乐生产(chǎn)过程中使用的(de)磷(lín)酸(suān)，原来(lái)不只是常规(guī)的食品级(jí)磷酸，还用到了更高纯度的(de)电子(zi)级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东还与第二大股东有可复活的对(duì)赌(dǔ)协议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴(xīng)福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿电子化学品业务，公(gōng)司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产(chǎn)品按(àn)照纯度等级分(fēn)为电(diàn)子级磷(lín)酸、食(shí)品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由(yóu)高到低分(fēn)别(bié)为：IC级磷(lín)酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主营(yíng)业(yè)务收入摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里(lǐ)有(yǒu)个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的(de)主要销(xiāo)售(shòu)内容(róng)为磷酸产品。这个销售金额比兴福(fú)电子当年(nián)食品级磷酸的主营业务(wù)收入多出(chū)了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除销售(shòu)给(gěi)集成电路行业、显示面板行(xíng)业客户外(wài)，还销售给可口可乐公司(sī)、化工(gōng)品贸易商等其他行业客(kè)户。由于(yú)可口可乐公司对(duì)磷酸产品的品质要求(qiú)高于一(yī)般的食品级磷(lín)酸，公司销售给(gěi)可(kě)口可乐公(gōng)司的磷(lín)酸产品等级实际为符(fú)合(hé)食品级要(yào)求的面板级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分(fēn)别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净利(lì)润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年12月进行过(guò)前期会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年(nián)非经常性损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计(jì)师(shī)事(shì)务所合伙人(rén)对记者表(biǎo)示，非经常性损益是(shì)指公司发生(shēng)的与经(jīng)营(yíng)业务无(wú)直(zhí)接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译性质、金额或发生(shēng)频率，影(yǐng)响了真实、公允地反(fǎn)映公司(sī)正常盈(yíng)利能力(lì)的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经常性损(sǔn)益后，兴(xīng)福(fú)电子2022年归(guī)母(mǔ)净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营(yíng)业务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列(liè)举的(de)同行业可比公司(sī)平均水(shuǐ)平。对此，兴福电(diàn)子(zi)在申报稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年(nián)以来(lái)公司陆续实现众多集成电路客户的产品认(rèn)证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平(píng)较高的集成电路用湿电子化学品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)收入(rù)占比持续提升(shēng)，且公司根据部(bù)分产品(pǐn)原(yuán)材料价格(gé)上(shàng)涨情况适(shì)时调高了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴(xīng)福(fú)电子未来毛(máo)利率还有多少上升空(kōng)间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来(lái)是否还能(néng)持(chí)续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子(zi)控股股东(dōng)为上市公司兴发集团，其直接(jiē)持(chí)有兴福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的(de)间(jiān)接控股股东为宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福(fú)电子第(dì)二(èr)大股东为(wèi)国家集(jí)成(chéng)电路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国家集成电路基金(jīn)二期之间存(cún)在对赌协议。虽然随(suí)着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关(guān)协(xié)议已经(jīng)终止，但回购权和随(suí)售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是指拿(ná)到(dào)证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上(shàng)会结(jié)果的企(qǐ)业比较少，但不(bù)是没有(yǒu)例(lì)外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处(chù)于(yú)正常待审核阶段(duàn)的合合信息和先正(zhèng)达，受理日期(qī)已经超(chāo)过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也(yě)有企业(yè)超过(guò)。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处(chù)于(yú)正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿(yì)股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电(diàn)子达(dá)到(dào)的(de)目标估值为54亿元。值得(dé)一(yī)提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电(diàn)子增资(zī)时(shí)，公司的(de)投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常(cháng)性(xìng)关联采购主要(yào)系向关联方采购黄磷(lín)、液体三(sān)氧(yǎng)化硫等原材料、电力(lì)等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购(gòu)金额（不含建筑工程(chéng)服务(wù)采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营(yíng)业(yè)成本(běn)的(de)比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴(xīng)福电子部分(fēn)主(zhǔ)要(yào)原(yuán)材料的关联采购占(zhàn)比(bǐ)较高bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译(gāo)。比如，报告(gào)期内，公司普通黄(huáng)磷关(guān)联(lián)采购金额(é)占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期(qī)内(nèi)液(yè)体三氧化(huà)硫关(guān)联采购(gòu)金额(é)占同(tóng)类产(chǎn)品采购(gòu)总额(é)的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务方(fāng)面，兴福(fú)电(diàn)子(zi)是(shì)控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团合并(bìng)报表(biǎo)范(fàn)围(wéi)内唯一从事湿电子化学品相关业务的(de)主体(tǐ)，与兴(xīng)发集团及其(qí)控(kòng)制(zhì)的(de)其他公司主营业务及(jí)应用领域不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电子没有在申报稿中对(duì)2023年第一(yī)季度业(yè)绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度(dù)营(yíng)业收入为65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归母(mǔ)净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团(tuán)在公告(gào)中表示，归母(mǔ)净利润较(jiào)上年同期(qī)大(dà)幅(fú)降低(dī)，主(zhǔ)要是受市场供需变(biàn)化影响，自(zì)2022年(nián)下半(bàn)年以来，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周(zhōu)期性产品(pǐn)市(shì)场价格持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一季度末，草(cǎo)甘(gān)膦价格已(yǐ)跌至行业成本(běn)线附近，有机硅(guī)DMC已跌破(pò)行业成本线(xiàn)。在(zài)价格下跌(diē)过(guò)程中，公司(sī)上述产品产销量同比均(jūn)出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿电(diàn)子化学品，即公(gōng)司(sī)湿(shī)电子化学品、特种化学品、食品添加剂(jì)等成(chéng)长性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团(tuán)另(lìng)一则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度(dù)平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计口径不(bù)太一样，销(xiāo)量数据(jù)不太(tài)好找，所(suǒ)以不(bù)太好(hǎo)具体判(pàn)断湿(shī)电子化(huà)学(xué)品相关收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那(nà)么(me)，在平均(jūn)售价下降(jiàng)16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具(jù)体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局(jú)的(de)行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴发(fā)集(jí)团的副总经理(lǐ)赵(zhào)勇(yǒng)于(yú)2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警示的决(jué)定，原(yuán)因是(shì)赵勇交易(yì)兴(xīng)发集团可(kě)转(zhuǎn)债构成短线交易。

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