公募基(jī)金交(jiāo)易结算模式再现(xiàn)创新突破！

　　继过往(wǎng)较(jiào)为常见的托管人结算模式和券商结算模式之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业悄(qiāo)然流(liú)行。

　　据中国基金(jīn)报记(jì)者了解，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴一年持有(yǒu)期混合是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的基金，该基金由博道(dào)基金(jīn)、广发证券、兴业银行三方合作推(tuī)出。目前正在发行(xíng)的(de)易方(fāng)达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方(fāng)达(dá)与广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”的推(tuī)出也吸引(yǐn)了(le)行(xíng)业各方(fāng)目(mù)光，据业(yè)内人士(shì)透露，除(chú)了广发(fā)证券有落地的基金产品(pǐn)之外，其他券(quàn)商(shāng)、基金公司也在关注研究(jiū)这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业(yè)内(nèi)人士看来，目(mù)前基金结算模(mó)式迎来新时代(dài)。券(quàn)商(shāng)结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算三(sān)类模式各(gè)有优劣，基金管理人(rén)可(kě)以根据不(bù)同(tóng)情况，选择不(bù)同的结算模式，最大限(xiàn)度的调(diào)动各(gè)方资源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”逐渐落地(dì)

　　在公募基金25年的历史长河中，托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模式(shì)是(shì)最早出现也是(shì)最为成熟的(de)基金结算模(mó)式。到了(le)2017年，券商结算模式(shì)启(qǐ)动试(shì)点(diǎn)，成(chéng)为基金公司撬(qiào)动券商资源的有力抓(zhuā)手，之后由(yóu)试(shì)点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”正在行业各(gè)方探索(suǒ)中(zhōng)落(luò)地(dì)。

　　据中国基(jī)金报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月8日成立的博(bó)道(dào)盛(shèng)兴(xīng)一年持(chí)有期(qī)混合是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的(de)基金。而目前正在发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述(shù)两(liǎng)只基金分(fēn)别由博道、易方达两家基金公(gōng)司与广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券公(gōng)司中(zhōng)，广发证券是(shì)率(lǜ)先有落地基金产品(pǐn)的券商，据了(le)解，其他券商也在积极研(yán)究这一新的业(yè)务。”一(yī)位业内(nèi)人士透露(lù)。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基(jī)金(jīn)参(cān)照QFII模式，通过(guò)证券(quàn)公司进行交易(yì)申(shēn)报(bào)，由托(tuō)管(guǎn)银(yín)行进行结算，在这种模式下，资金存放(fàng)在托管银行(xíng)的托管账户，无须银证(zhèng)转账(zhàng)到证券公司。这也成为(wèi)类(lèi)QFII模式的(de)与一般券结模式的最(zuì)大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模(mó)式(shì)中产品资金集中存放(fàng)在托管银行，在券商开立的(de)资金账户无(wú)需实(shí)际上(shàng)的银证(zhèng)转账存(cún)入资金，每(měi)个交易日基金(jīn)公司采(cǎi)用申报交易额(é)度，使用虚头寸资金的方式进行场内交易(yì)，券商(shāng)根(gēn)据已(yǐ)申报(bào)的(de)交易额度每日滚动计算产(chǎn)品资(zī)金(jīn)账户虚头寸资金余(yú)额，以实(shí)现对(duì)产品(pǐn)场内交易(yì)额度的(de)前端(duān)验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内(nèi)交易通过经纪券(quàn)商完成(chéng)，仍然保留了原先券商交易结算模式的(de)交易前端控制、验资验券的(de)优点，同时资金(jīn)结算由托管(guǎn)行完成，解决了部(bù)分(fēn)托(tuō)管行比较关注的托管资(zī)金归属(shǔ)保管问题，一定(dìng)程(chéng)度上调(diào)动了托管行的积极(jí)性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟(kūn)看来(lái)，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募基金(jīn)与证券公司结算模式的(de)选择，更好地满(mǎn)足各方差异(yì)化的需(xū)求，也印证了券商财富管理(lǐ)转型已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的(de)结算模式备选(xuǎn)可以(yǐ)有助于降低运(yùn)营风险 、提升效率，促进公募(mù)基金、券商渠(qú)道、基金投资人共(gòng)赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较(jiào)好(hǎo)运营效率带来的优(yōu)质交易体验的同时，兼顾券商与(yǔ)基金(jīn)公司(sī)的商业利(lì)益(yì)深(shēn)度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业(yè)务，产品工具(jù)化配置”的(de)趋势逐渐形成，该模(mó)式(shì)将进一步促(cù)进，金融机构为广大投资人提供更多的交(jiāo)易工具(jù)选(xuǎn)择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现(xiàn)行客户(hù)交易结算资金(jīn)的三方(fāng)存管(guǎn)框(kuāng)架，谈(tán)及这(zhè)类模式的(de)创新点(diǎn)，平(píng)安基金(jīn)总结为三(sān)大方面：“一是虚头(tóu)寸(cùn)：实现虚(xū)头(tóu)寸指令(lìng)对接，资金无需三方存管(guǎn)；二是交易交(jiāo)收分(fēn)离(lí)：证(zhèng)券公司对产品场内交易进行前端验资验(yàn)券(quàn)；三是(shì)日终资金对账：实(shí)现证券公司与托管人(rén)系统对接对账(zhàng)。”

　　加(jiā)强交易前端(duān)验(yàn)资验券功能(néng)

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业模式创新

　　作(zuò)为(wèi)一(yī)种新的(de)交易结算模式，投(tóu)资者对类QFII结算模式还是比较(jiào)陌生。相比过往的(de)结(jié)算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也(yě)是投资者关注的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的(de)角度分析指出，从销售端上(shàng)看(kàn)，ETF的募集和(hé)日常(cháng)申购赎回都通过(guò)券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投(tóu)资端(duān)业务也是通过(guò)券商完成，可以全(quán)方位(wèi)的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公(gōng)司对产品场内交易进行前端验资验券，可有效防控异常交易和超买风险。”博(bó)道基(jī)金表示(shì)。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统(tǒng)托管银行结(jié)算模式，有两方面(miàn)好(hǎo)处：一是，加强了(le)交易前端验(yàn)资验券功能(néng)，优(yōu)化交易监(jiān)控和头寸(cùn)透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创中国有几个党派，中国有几个党派组织新，类似与券商结算模式，捆绑了(le)商业利(lì)益，有(yǒu)利于(yú)券商(shāng)代买市占率(lǜ)的提升。博时基金券商业(yè)务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相(xiāng)较(jiào)券商结(jié)算(suàn)模式，公募类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，也有两方面好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布，效率有所提升；二是(shì)，简化了开户环节，免(miǎn)去了三方(fāng)存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为，对于基金管理人(rén)而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效(xiào)率与风险控制两(liǎng)方面的需(xū)求，相？过(guò)往(wǎng)的结算模式体现出(chū)了？定优(yōu)势。相比券商结(jié)算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下无需(xū)银证转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所(suǒ)提升(shēng)，同时也简化了开户(hù)环节，免去了(le)三？存管登记确(què)认；而相比托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模式下加强了交易前端(duān)验(yàn)资(zī)验券功能(néng)，可优(yōu)化交易监控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式的主(zhǔ)要优势归结为以(yǐ)下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产(chǎn)品(pǐn)资金不是集中于(yú)原来的证券(quàn)公司资金(jīn)账户，仍然存放在托管(guǎn)行账户(hù)，实现的(de)方式是(shì)需要(yào)将(jiāng)托(tuō)管行和(hé)券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通(tōng)，免去银(yín)证(zhèng)转账的步(bù)骤，解(jiě)决了(le)普通券结模式(shì)下(xià)资金分散管理，资(zī)金划拨时间(jiān)受银证转(zhuǎn)账(zhàng)时间范围限(xiàn)制的痛点(diǎn)。日常投(tóu)资运作过程(chéng)，减(jiǎn)少银证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例(lì)如，定(dìng)期费(fèi)用支付、新股新债缴款(kuǎn)与银行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二(èr)是(shì)，对(duì)比券商结算模式，一定量减少了证券资金账户开(kāi)户与银证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更有利(lì)于明(míng)确各方职责所在，以及(jí)完善业务风险管理。通过(guò)交易交(jiāo)收分离(lí)，证(zhèng)券公司前端(duān)验资验券可有效防控异常交易和(hé)超买风险，托管(guǎn)人负责交收；日终资金对账实现证(zhèng)券公司(sī)与(yǔ)托管人系统对(duì)接对账，可防范资金(jīn)结算风(fēng)险。

　　平安基金同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点不足(zú)之处：一方面，类似托管人(rén)结算模式(shì)，该(gāi)模式与托管人结算(suàn)模式一致，对投资组合(hé)而(ér)言需(xū)按(àn)月(yuè)计算缴纳最(zuì)低结算(suàn)备付(fù)金与保证机制；另一方面，虚(xū)头寸机(jī)制下(xià)，管(guǎn)理人、托管(guǎn)人与券商三方需每(měi)日确立(lì)场内/外资金分配比例。取决于投(tóu)资(zī)组(zǔ)合交易特征(zhēng)，将增加日常投资运营管理工(gōng)作。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段或吸引头部基金公(gōng)司跟随

　　实(shí)现基金、券商、银(yín)行中国有几个党派，中国有几个党派组织三方(fāng)共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少基金公(gōng)司(sī)对类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)的关注度较高(gāo)，也在(zài)筹备或启动相(xiāng)应的合(hé)作。不(bù)过(guò)，参(cān)与这类业务还涉及系统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决等问题，初期(qī)或更多(duō)是头部(bù)基(jī)金公司参与(yǔ)。

　　“近(jìn)期(qī)也在(zài)公司内部对这一业务进行了探(tàn)讨，业务操作上的障碍(ài)并不大。”一家基(jī)金公司人士(shì)表示，这类(lèi)业(yè)务具备一定吸引力(lì)，相比较(jiào)托管行结算模式和券商结算模式(shì)，这一(yī)模式可以同时(shí)激发银行(xíng)、券(quàn)商双(shuāng)方(fāng)的销(xiāo)售力度，同时在(zài)此类模式刚刚起(qǐ)步(bù)阶(jiē)段阶段参与，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博时(shí)券(quàn)商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，关(guān)于类QFII结算模式仍处(chù)于(yú)发展初期，该模(mó)式特点鲜明(míng)。但是(shì)，对于固收(shōu)、QDII等(děng)复(fù)杂(zá)型公募(mù)产品(pǐn)的(de)限制仍有待解决，成为(wèi)主流结算模式(shì)仍不具备条件。展望未来，预计相(xiāng)关金融(róng)机(jī)构对该模(mó)式会保持高(gāo)度关注，会(huì)成为选择(zé)之一。

　　平安基(jī)金相关人士更有(yǒu)信心，认为这(zhè)是一个基金、券商(shāng)、银(yín)行三方共赢(yíng)的模(mó)式，有望成为新的行(xíng)业发(fā)展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传(chuán)统券结模式、托(tuō)管人结(jié)算模式均(jūn)有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)优(yōu)势；对(duì)托(tuō)管人而(ér)言，产品(pǐn)资金全(quán)额(é)留存在托(tuō)管账户(hù)，无需银证转账；对证券公司(sī)提高服(fú)务机构客户的能(néng)力，也(yě)加强了(le)公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤(yóu)其是(shì)托管行(xíng)和券商。博(bó)道基金就表示(shì)，对基金公司来说，总体保留沿(yán)用(yòng)券商结算模式下的场(chǎng)内交易前端验资验券相关流程和业务系统，个别如清算模块涉及一些小改动。但券(quàn)商和(hé)托(tuō)管行(xíng)的(de)系统(tǒng)改动较大(dà)，如在系统直连(lián)、账户管理、场内清算、场外清算等多个环节需要进行(xíng)升级改(gǎi)造。

　　目前已经实(shí)现的模式(shì)来看，主要是广发证券、兴业银(yín)行、基金公司三(sān)方参与。而记者从(cóng)业内了解(jiě)到，也(yě)有(yǒu)一些银行、券(quàn)商(shāng)对此(cǐ)也(yě)抱有积(jī)极态(tài)度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从(cóng)单一模式走(zǒu)向三类模式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结(jié)算模式发生了重(zhòng)要变(biàn)化，从单一(yī)模(mó)式走(zǒu)向券商结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模式三类模(mó)式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银(yín)行(xíng)托(tuō)管人结算(suàn)模式，到目前已25年(nián)了，仍然是(shì)目(mù)前公募基金结(jié)算的主流模式。这一模式是，基金管理人租(zū)用券(quàn)商(shāng)的交(jiāo)易(yì)席位直连报盘(pán)交易所，托管人作为特殊结算(suàn)参与人与中国结算进行资金和证券的(de)清算交收(shōu)。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年初由试点转常(cháng)规，至今(jīn)已历时5年有余。随着(zhe)运作机制渐(jiàn)稳(wěn)、结(jié)算效率改善(shàn)及(jí)券商财富管理业务高速发展，券结模式自(zì)2021年迎来(lái)爆(bào)发，根(gēn)据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新成立基金采用了(le)券结模式。根(gēn)据中金公司(sī)统(tǒng)计，截(jié)至2023年2月24日(rì)，券结基金数量(liàng)与规模(mó)分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金(jīn)结(jié)算模式也正式进入了新时代。

　　博(bó)道(dào)基金相(xiāng)关(guān)人士(shì)就表(biǎo)示，券商(shāng)结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算模(mó)式，每种结(jié)算模式各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据(jù)不同(tóng)情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的调(diào)动各(gè)方资(zī)源(yuán)，为持(chí)有人提供更好的(de)服务。

　　“随着券结模式的持(chí)续推行，尤其是(shì)类QFII结算模式的(de)创新发展，伴随着权益市场行情修复及券商财富管理业(yè)务(wù)高速发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类(lèi)型上(shàng)，券(quàn)结模式将有较大发(fā)展空间(jiān)。”上(shàng)述平安基金相关人士表示。

　　不(bù)少人士也看好券结模式的发(fā)展。据一位业内人士(shì)表示(shì)，现阶段(duàn)券商结算模式在(zài)中(zhōng)小基(jī)金(jīn)公司中更(gèng)加普(pǔ)遍。中小基金相对(duì)来说获得(dé)银行渠道的营销(xiāo)支持难度较(jiào)大，券结模式能有效推动券商和基金公司的合(hé)作关系，有助于(yú)中小基金新(xīn)产品开拓市(shì)场(chǎng)。

　　不过(guò)，上(shàng)述人士也表示(shì)，券结模式保有量会更稳定一些，对(duì)于托(tuō)管行有一个制衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一些大公司陆续开始(shǐ)试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时基(jī)金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也表示，券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式的发(fā)展(zhǎn)，已经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量(liàng)”时(shí)代：发展的边(biān)际制约因(yīn)素(sù)，也(yě)从“投入成本(běn)较大、技术(shù)系统探索(suǒ)较困难”转(zhuǎn)变(biàn)为“产品(pǐn)策略与市(shì)场环(huán)境及需求的匹配度、业绩表现与客(kè)户体验的(de)舒(shū)适(shì)度(dù)、销(xiāo)售服务(wù)与渠道陪伴(bàn)的(de)契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金(jīn)产品与券商渠道的中长期(qī)利(lì)益深度(dù)绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪(péi)伴模(mó)式”的服(fú)务本质，”持续提(tí)供“好(hǎo)产(chǎn)品、好服(fú)务”的(de)基金(jīn)公司和(hé)证券公(gōng)司会受(shòu)益于这一发展变化。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 中国有几个党派，中国有几个党派组织