四大国有银行的(de)集体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大(dà)国(guó)有银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来银(yín)行业(yè)已(yǐ)有三波存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)人民(mín)币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下(xià)调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一(yī)发而动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次(cì)存款利(lì)率新规主要基于三(sān)重考量。一(yī)是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次(cì)降息也被看作是促(cù)进宏观经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调(diào)降中协定存款更(gèng)多是(shì)对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特(tè)定存取需(xū)求(qiú)的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队(duì)测(cè)算，通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存(cún)款在银(yín)行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期(qī)公开讲话中提到(dào)，从过去二十年(nián)的(de)数据看(kàn)，我国实际(jì)利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜(qián)在经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点都提及(jí)的(de)是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市(shì)场化(huà)改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首席经济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律(lǜ)机制(zhì)建(jiàn)立了存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机制(zhì)，随(suí)后，国有大(dà)行(xíng)同年(nián)9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小银行陆(lù)续跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价(jià)自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是(shì)在利(lì)率市(shì)场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身(shēn)经(jīng)营考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差(chà)压力的必要性来(lái)看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，<350开头的身份证是哪里的eight: 24px;'>350开头的身份证是哪里的strong>本(běn)次调整更多仍是延(yán)续去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且(qiě)完成(chéng)存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在(zài)活期和定(dìng)期存(cún)款，实际上(shàng)忽(hū)略了(le)这些介于(yú)活期和(hé)定期存(cún)款之间的存款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次(cì)性(xìng)调(diào)整(zhěng)通知存款和协定存(cún)款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季(jì)度净息(xī)差水平(píng)均(jūn)创历史新(xīn)低(dī)，当下调利(lì)率有助于降(jiàng)低银行(xíng)负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革及银行净(jìng)息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融(róng)市场(chǎng)研(yán)究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制约，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏好下(xià)降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据(jù)市场供需(xū)变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有效(xiào)防范化(huà)解(jiě)重(zhòng)点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本(běn)次(cì)调降利率也被认为维护(hù)金融(róng)稳定的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差压(yā)力。本次下调将引导银行的对公活期成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠加资产(chǎn)端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗(luó)志(zhì)恒(héng)的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利(lì)率上限，主要(yào)目的是规范银行业存款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序，减少(shǎo)存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较(jiào)小，压(yā)降负债端(duān)成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷(dài)款利率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分(fēn)析师董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差(chà)收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又(yòu)有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到(dào)，新规对于(yú)规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存(cún)款定(dìng)价(jià)的(de)无序(xù)竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规将降(jiàng)低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于压低全社(shè)会利率水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同(tóng)时股票市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也(yě)将因(yīn)此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济学家陈(chén)雳则(zé)表示，在当前(qián)整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例(lì)会(huì)均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此基(jī)础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支持(chí)扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力支持”。从本(běn)次(cì)降(jiàng)息释放(fàng)的信号来(lái)看(kàn)，是(shì)否(fǒu)意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解(jiě)读为边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当(dāng)前长端(duān)利(lì)率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针(zhēn)对(duì)银行协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率自(zì)律上(shàng)限，而非直接调降挂(guà)牌(pái)存款利率，存款利率(lǜ)下调(diào)并不等(děng)于(yú)政(zhèng)策利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的(de)确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将(jiāng)继(jì)续对经济(jì)修复(fù)带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平(píng)的调降还没有结(jié)束(shù)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控(kòng)制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之急。中小银(yín)行或(huò)有动力主动(dòng)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上述大(dà)型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看(kàn)到的是，目前经济(jì)处于(yú)修复(fù)性复(fù)苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题(tí)依然突出(chū)，要(yào)求货币政(zhèng)策支持精(jīng)准有力。预计下半年(nián)货币(bì)政(zhèng)策不会出(chū)现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度(dù)增(zēng)长(zhǎng)，市(shì)场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济(jì)薄(báo)弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中的(de)钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观(guān)点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银(yín)行经营压力(lì)，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里(lǐ)的(de)存款收益缩水了。在评(píng)价双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存(cún)款两个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存(cún)款之(zhī)间，利率高于活期(qī)存(cún)款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限，支取时(shí)需提前(qián)1天或(huò)7天通知银(yín)行，即可按实际存期及(jí)支取日(rì)相应币种(zhǒng)档(dàng)次利(lì)率(lǜ)计付利息，个人和(hé)企(qǐ)业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业(yè)单(dān)位在银行(xíng)开立一个具(jù)有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定(dìng)基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户(hù)中超(chāo)过该额度的(de)部分按协定存(cún)款利率(lǜ)单独(dú)计息的一种存款(kuǎn)方式(shì)。协(xié)定存款性质介于活期和定期(qī)存款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业(yè)办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个(gè)人业务，但都有(yǒu)一(yī)定的(de)存(cún)款(kuǎn)门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公(gōng)活(huó)期存款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会有一定的(de)利息损(sǔn)失(shī)，但(dàn)若存(cún)贷(dài)款利率都能有所下调(diào)，也有助于刺(cì)激企业投资并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融(róng)企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利(lì)率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特别是(shì)在(zài)前(qián)期服务(wù)业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的(de)建(jiàn)议是(shì)，应辩证看(kàn)待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规模的超(chāo)额(é)储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大(dà)投资、居(jū)民增加(jiā)消费，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会回升，进而(é350开头的身份证是哪里的r)形成储蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表(biǎo)示。

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