调(diào)油(yóu)逻辑提振(zhèn)成本价(jià)格(gé)，从而(ér)能够推升(shēng)芳烃价格(gé)，去年(nián)二季度芳(fāng)烃(tīng)市场的热度之(zhī)高也正是由这个逻(luó)辑(jí)主导(dǎo)。然而，今年与去(qù)年的(de)步调(diào)明显不一。期(qī)货日报记者观察(chá)到(dào)，同为芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种的表现远超(chāo)市场(chǎng)预期。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力(lì)合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在于(yú)两方(fāng)面，一方面由于近期(qī)原(yuán)油(yóu)大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧(ōu)美的(de)滞(zhì)涨格局(jú)，以及(jí)美国的(de)加息预期(qī)，需求羸弱，市(shì)场对于(yú)衰退的预期(qī)再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后继续(xù)下行，对于化(huà)工特别是与之相(xiāng)关(guān)性相对(duì)较强的PTA形成成本塌(tā)陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美国汽柴(chái)油(yóu)裂差出现下滑，同时美国汽油库(kù)存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油需求的预(yù)期边(biān)际弱化(huà)，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷(wán)值的需求(qiú)支撑起了芳烃(tīng)调油(yóu)的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同期(qī)相比，今年芳烃市场(chǎng)走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时(shí)间在5月发酵(jiào)、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长谢(xiè)雯表示，发生这(zhè)一现象的原因更多是中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗始于路径依赖，去年极端的调油(yóu)行情(qíng)使得市(shì)场预(yù)期今年调油逻辑(jí)发生的概(gài)率仍较大，调油(yóu)商提(tí)前准(zhǔn)备原料(liào)运(yùn)往美国(guó)。

　　在(zài)她看来，去(qù)年(nián)调油逻辑是调油实实(shí)在在发(fā)生，反映在(zài)MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃(tīng)美亚(yà)价差处于(yú)往年同(tóng)期高(gāo)位，但(dàn)当前美湾(wān)芳(fāng)烃库(kù)存(cún)较高，需求饱和(hé)，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调(diào)油逻(luó)辑与去年(nián)在细节与节奏(zòu)上又有差异(yì)，主要体现(xiàn)在去年5—6份(fèn)的行情(qíng)是(shì)“脉冲式”的(de)，当时市(shì)场对于(yú)美(měi)国(guó)高辛烷值调油料的短缺(quē)没有提早预期(qī)，导(dǎo)致旺季来临后行情一触即(jí)发(fā)，而经历过(guò)去年的大幅波动，随后调油商对于今(jīn)年(nián)已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚价差一直保持相对高位，给(gěi)亚(yà)洲芳(fāng)烃流向(xiàng)美国创造套利空间，同时(shí)我们从去年四季(jì)度至(zhì)今韩国出口(kǒu)美国芳(fāng)烃的数量保(bǎo)持相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年(nián)4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市(shì)场(chǎng)的(de)调油逻辑(jí)在3月份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明显(xiǎn)早(zǎo)于(yú)去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下(xià)旬(xún)后就处于高位徘徊的(de)状态，意味着(zhe)调(diào)油逻辑已(yǐ)经(jīng)在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华融(róng)融达期货(huò)分(fēn)析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳(fāng)烃(tīng)走势(shì)存在(zài)着(zhe)节奏(zòu)的差异(yì)，去年5月份是(shì)是炒作(zuò)调油需求(qiú)的主要时期，而今(jīn)年市(shì)场提(tí)前到(dào)3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品油供需(xū)突然变(biàn)得(dé)紧(jǐn)张，油品裂解(jiě)利(lì)润非常好，调油逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而(ér)今年的问题(tí)是欧美经(jīng)济(jì)下行压力较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到(dào)，3月份(fèn)市(shì)场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月(yuè)以后(hòu)，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影(yǐng)响(xiǎng)下美国炼厂大幅关(guān)停引起(qǐ)的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而(ér)导致了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃(tīng)运往美国，原(yuán)料端紧缺助(zhù)推PTA价格的(de)大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油行(xíng)情有所准备，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季下调(diào)油需(xū)求(qiú)被(bèi)赋予期待，然而有了去(qù)年二季度调油需求(qiú)增加(jiā)下(xià)亚(yà)美套利利润可观的经验，部分工厂(chǎng)提前(qián)跟美(měi)国(guó)工厂签(qiān)订了长(zhǎng)约，今年的出(chū)口(kǒu)周(zhōu)期有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩(hán)国(guó)运往美国(guó)的芳烃(tīng)出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调(diào)油季出口(kǒu)总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易(yì)商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业(yè)签订合同(tóng)多(duō)采(cǎi)用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后及时变更(gèng)流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值观察今(jīn)年(nián)调油大概率仍将发(fā)生，但是整(zhěng)体对于(yú)芳烃价格的提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国(guó)际油价波动加剧，近期原油库(kù)存(cún)低位回升，汽油裂解价差(chà)回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降，在对(duì)未来需求的不(bù)确定和经济可能衰(shuāi)退的背(bèi)景下调油需求出现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯乙烯(xī)的(de)基本(běn)面来看(kàn)，实则呈(chéng)现边(biān)际走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通(tōng)货源紧张(zhāng)的局(jú)面在恒力石化和嘉通(tōng)能(néng)源两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投产和(hé)下游消费走(zǒu)弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走(zǒu)弱(ruò)；苯(běn)乙烯供(gōng)应(yīng)端在(zài)4月(yuè)淄博俊辰50万(wàn)吨新装置(zhì)投(tóu)产下北方(fāng)低价(jià)货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利(lì)润不佳，成品库(kù)存偏(piān)高的局(jú)面仍(réng)存，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港库存及(jí)上游纯苯港口(kǒu)库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现(xiàn)在(zài)还(hái)没有真正进入美(měi)国汽油的(de)消费旺季(jì)，如果5月下(xià)旬(xún)开始美(měi)国汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估(gū)值仍将保持高(gāo)位，但是在(zài)当前衰退(tuì)预期以及美联储加息背景下，成品油消(xiāo)费的成(chéng)色或较预(yù)期(qī)大(dà)打折(zhé)扣(kòu)，中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗芳(fāng)烃前期相对原油的价差高点已(yǐ)经看(kàn)到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将回归自身的供需基(jī)本(běn)面。

　　“短期来看，随(suí)着主力(lì)合(hé)约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐(fěi)表(biǎo)示，从基本面(miàn)上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感(gǎn)。就(jiù)苯乙烯(xī)而言，目前国(guó)内纯苯(běn)下游品种中除了(le)苯胺盈利(lì)之(zhī)外其(qí)他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯(běn)港口库存去(qù)库(kù)力度减弱，苯乙烯(xī)下游(yóu)同(tóng)样面临成品库存偏高(gāo)和利润不佳的局面(miàn)，二(èr)季(jì)度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期来(lái)看(kàn)价(jià)格向上的驱动(dòng)或较乏力(lì)。

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