作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局(jú)公(gōng)布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产者出厂(chǎng)价格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，今年(nián)初以(yǐ)来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另(lìng)一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随(suí)着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需(xū)求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望(wàng)回归正常(cháng)水平，通缩(suō)和(hé)通胀均不构(gòu)成(chéng)当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食(shí)品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格则(zé)环比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要(yào)拖累。受受生(shēng)猪产(chǎn)能充足以(yǐ)及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面，小长(zhǎng)假出行需(xū)求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油价下降(jiàng)影响，交通工具及交通工具用(yòng)燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表(biǎo)现偏弱及(jí)国际大宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价(jià)分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内生(shēng)产资料、生(shēng)活(huó)资料价格环比(bǐ)分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际原油价格波动带(dài)动国内油(yóu)煤加工、化(huà)学原料及制品相(xiāng)关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑(hēi)金采选及冶(yě)炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束(shù)自去年底以(yǐ)来的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持(chí)续释放(fàng)、供(gōng)给相对(duì)充足的影响下，价格环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？; line-height: 24px;'>一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？mg alt="【长江宏观于博团(tuán)队】通缩言过其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090029083.png">

　　通缩(suō)言过其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历(lì)史(shǐ)较低水平，离(lí)转负(fù)仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价(jià)数据，“通(tōng)缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，去年(nián)下(xià)半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来(lái)有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正在逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，环(huán)比走势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。往(wǎng)前看，去年二(èr)、三季度(dù)受疫情(qíng)影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们(men)认为，应更多(duō)关注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的(de)走势。而随着(zhe)下半年(nián)生猪(zhū)需求的(de)回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪(zhū)价格有望(wàng)筑底回(huí)升，食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半(bàn)年物价水平有望逐步回归(guī)至正常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态势，通(tōng)缩和通(tōng)胀均(jūn)不构(gòu)成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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