本周，沪综指3400点关(guān)口之前虚晃(huǎng)一枪(qiāng)，以连跌6天的逼空(kōng)形(xíng)态洗盘(pán)，兔年收(shōu)益消(xiāo)耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中(zhōng)概股拖累(lèi)，后市下(xià)跌空间不大(dà)。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截(jié)至(zhì)周四(sì)，兔年股市(shì)走过3个月行程(chéng)，期间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾(wěi)巴(bā)长不了”之叹。其实，4月下(xià)旬行情看(kàn)似(shì)疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅(jǐn)缩水约(yuē)3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是外围股(gǔ)市下跌的风险输(shū)入。作(zuò)为同股同权的两地(dì)上市指数(shù)，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球(qiú)股(gǔ)市排行榜数(shù)据显示，截至(zhì)周四(sì)，香(xiāng)港中企指数(shù)和恒(héng)生指数过(guò)去(qù)3个月表现为全(quán)球垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达(dá)克中国金龙指数周二盘(pán)中低位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中(zhōng)概股(gǔ)表现低迷，主因是美联储(chǔ)加息在(zài)即(jí)，市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)上升，国(guó)际资金从新兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞联(lián)银行日前将中国股票水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼评级从高(gāo)配下调为中(zhōng)性。从宏(hóng)观面(miàn)看(kàn)，今年首季，美国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分点。剔(tī)除(chú)食品和能源(yuán)的核(hé)心PCE物价指数首(shǒu)季上升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀(zhàng)隐忧未减(jiǎn)，加息势在必行(xíng)。英为财情的(de)美联储利(lì)率观测器(qì)最新数据(jù)显示，5月4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美(měi)国对策是：以(yǐ)1930年(nián)大(dà)萧条以来(lái)最快(kuài)速度紧缩货币(bì)供应。美国3月M2货币供应(yīng)量（未(wèi)经季节性调整）为(wèi)20.7万(wàn)亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历(lì)史(shǐ)最大降(jiàng)幅，且是连续第四个月收缩。美联储加息导致(zhì)金融(róng)资产盈利(lì)缩水，缩(suō)表则令流动性折价效应加(jiā)剧，在(zài)全球金融市场催生戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中(zhōng)特估受追(zhuī)捧

　　助涨中字头个(gè)股(gǔ)

　　美国银行业又(yòu)一张骨牌崩塌！第(dì)一共和银行股价周(zhōu)三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值为8.86亿(yì)美元），较(jiào)2021年11月的历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至(zhì)一水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼季度(dù)末，其实际(jì)存款较去年(nián)末减少(shǎo)约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全(quán)球银(yín)行业(yè)危机频现，让A股(gǔ)机(jī)构不(bù)再抱团银行股，银(yín)行部分龙头股招行(xíng)等(děng)承压(yā)，相较而言，工(gōng)商银(yín)行兔年以来表(biǎo)现抢(qiǎng)眼(yǎn)，A股股(gǔ)价(jià)上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎年最后3个(gè)月股价大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利(lì)增(zēng)速；二是“中国特色估值体系”开始风(fēng)行，市场风格转换。但二者市净率(lǜ)远(yuǎn)高于行(xíng)业均值，难以(yǐ)赋予中特估概念中的回购(gòu)预期。

　　通达信数据显示，中字头(tóu)指数年内(nèi)上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其(qí)市盈率和市净率分别(bié)为11.63倍(bèi)和(hé)0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而沪深京(jīng)三市(shì)A股的市盈率和市净率中位数分别(bié)为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看(kàn)，让央企国企估(gū)值(zhí)回归市场均值，已(yǐ)是(shì)国家(jiā)资本新战(zhàn)略。国家外汇局日(rì)前表示：“无论(lùn)从市(shì)盈率还是市净率等指标看，当前(qián)A股(gǔ)的估值相对偏低。”类似表态无疑是为中字(zì)头股票点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当(dāng)前总市值(zhí)取代贵州茅(máo)台成(chéng)为市值“一哥”的中(zhōng)国移动(dòng)，流通小盘(pán)+次新+绩优概念让(ràng)其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不(bù)大

　　股(gǔ)市“红五月(yuè)”之说，源自井喷式牛市带(dài)来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限制(zhì)，沪指(zhǐ)当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年里，沪指(zhǐ)全(quán)年(nián)和5月份上涨的年份分(fēn)别为18次和(hé)17次，二者同时上涨的年份(fèn)有(yǒu)11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占(zhàn)比(bǐ)为46.7％。期间(jiān)5月和全(quán)年(nián)同步飘红(hóng)4次，5月份这个风向标已不太灵光(guāng)。相比之(zhī)下，自从2008年以来(lái)，沪综(zōng)指4月飘红(hóng)5次，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外(wài)，其余年(nián)份皆飘(piāo)红(hóng)。截至(zhì)周四，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红(hóng)概率不低。

　　以科技股为主题的红五月行情能否再现？关键(jiàn)在要看两点：一是(shì)年内上涨逾53％的(de)互联网指(zhǐ)数能否维持强势行情。二(èr)是作为A股第二大行业指数，电(diàn)气设备板块能否企稳(wěn)。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩(suō)水35.5％，占全市场(chǎng)权重降低(dī)6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收(shōu)盘较周(zhōu)三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两(liǎng)市(shì)单日成(chéng)交始终维(wéi)持在(zài)万亿元之(zhī)上，市场人气(qì)并(bìng)未退潮，只是风(fēng)格(gé)轮换(huàn)在加(jiā)速。鉴于大盘重(zhòng)新回到W形整理格局(jú)，后市即使考验3200点附近(jìn)的半年线和年线关口(kǒu)，下跌空间(jiān)亦不(bù)大。

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