大家周末好，先来看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到最高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科(kē)索沃(wò)行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔维亚(yà)军(jūn)队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔(ěr)维亚的(de)自治(zhì)省，1999年科索(北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？suǒ)沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行(xíng)！这(zhè)一数(shù)据创年内(nèi)新高(gāo)，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除食物(wù)和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数(shù)同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前(qián)经(jīng)济周(zhōu)期相关的(de)通胀压力的(de)周期性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高(gāo)，处(chù)于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合(hé)约交易商周五(wǔ)加大了对美联(lián)储将继续加息的押注，数据(jù)公布(bù)后，这些(xiē)合约(yuē)的隐(yǐn)含(hán)收益(yì)率上升，定价(jià)美联(lián)储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美联储今年将多(duō)次降息。但他们最终承认，基于(yú)对期货的押注(zhù)，今年降(jiàng)息的可能(néng)性不大(dà)。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧(yōu)的(de)缓解(jiě)降低了今年降息的可能性。交易员们现在(zài)认(rèn)为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预(yù)计联(lián)邦基金利率将在2024年(nián)底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月前(qián)，衍(yǎn)生品市场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货日报(bào)记者观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无(wú)论(lùn)是(shì)下跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端为(wèi)原油的(de)品种，在原油(yóu)下跌幅度不大(dà)的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本(běn)端为(wèi)煤(méi)炭的(de)品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能(néng)源首席分析师高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产品这一(yī)分(fēn)化的根源还(hái)是(shì)原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在(zài)期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退(tuì)交易(yì)主题(tí)，且(qiě)目(mù)前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块(kuài)内部来看，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的(de)财政盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页岩(yán)油生(shēng)产商(shāng)边(biān)际(jì)产油成本(běn)、美国收储目标(biāo)价(jià)位，在美国页(yè)岩油(yóu)非常(cháng)规能源产量增速持续不达预期(qī)的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给约(yuē)束的(de)兑现，在能源(yuán)品的(de)下行趋势(shì)中原油(yóu)的成本支撑(chēng)、供应减量(liàng)率(lǜ)先发生，价(jià)格也(yě)率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言，年(nián)初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西(xī)主(zhǔ)产区(qū)动(dòng)力煤(méi)的边际到港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利(lì)润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的(de)供需面持续带动(dòng)产业链各环节累库(kù)，价格下跌(diē)趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤(méi)炭价格整体便处(chù)于震荡下行(xíng)的趋势(shì)中，原料(liào)煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期(qī)货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原(yuán)油整体为区间弱势(shì)震荡的走(zǒu)势，并未出现较大(dà)的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市(shì)场而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期(qī)期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤(méi)化工(gōng)市场缺(quē)乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场供应存在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加(jiā)的(de)情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕，今年受到(dào)天气(qì)因素(sù)的影响(xiǎng)，水电出力预计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自(zì)身品种的产能投放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的(de)需(xū)求并没(méi)有因疫情解封(fēng)后，出(chū)现显(xiǎn)著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价(jià)加速(sù)下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢不断(duàn)下移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了(le)解(jiě)到(dào)，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自(zì)身表现同样(yàng)低迷，面临较大(dà)的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度(dù)大于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论(lùn)核算来(lái)看(kàn)，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于(yú)甲醇现(xiàn)货价格(gé)不(bù)断创下新低，部分地(dì)区现货价(jià)格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有(yǒu)随(suí)着(zhe)煤价(jià)回落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部(bù)分(fēn)内(nèi)地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出(chū)现(xiàn)停(tíng)车或者降负的消息(xī)，后续值得持续(xù)关注(zhù)这一问题。”刘书(shū)源(yuán)如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是(shì)一个产能的上(shàng)下游再(zài)平衡(héng)周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化工(gōng)能否走出偏(piān)弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需求的(de)恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临(lín)较大投产压力，进口体量(liàng)大的品种将受到(dào)低价进口(kǒu)货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤(méi)制的可能性依(yī)然较大(dà)

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析(xī)师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收(shōu)紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价上涨，带(dài)动油化工(gōng)板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品(pǐn)多数下(xià)跌的(de)行(xíng)情中，原油尽管受到美(měi)国(guó)债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙(shā)特能源(yuán)部长(zhǎng)发(fā)言力(lì)挺油价和G7在其(qí)年度领导(dǎo)人会(huì)议上承诺将(jiāng)加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都(dōu)对于油价起到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基本面来看，下半(bàn)年(nián)全(quán)球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国(guó)需求复苏(sū)的持续(xù)；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油(yóu)维(wéi)持强势(shì)从成本(běn)端(duān)带动油(yóu)化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键(jiàn)原因(yīn)还(hái)是在(zài)于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的大幅(fú)下降和随着出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增(zēng)长的需(xū)求(qiú)；包括(kuò)汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库存(cún)均(jūn)出现不同程度的下降，同(tóng)时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及预期，但沙(shā)特能(néng)源部(bù)长发言力挺油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加(jiā)美国(guó)的收储均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前(qián)，宏观层(céng)面的不确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债(zhài)务上(shàng)限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货(huò)能(néng)化高级分(fēn)析师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提(tí)升，预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提(tí)升。预计6月化工(gōng)品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均(jūn)价格(gé)水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌(di北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？ē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯(xī)自(zì)身(shēn)现(xiàn)货(huò)价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油折(zhé)算成本的加工(gōng)利(lì)润反而出现了(le)下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性(xìng)的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能(néng)源部长再次对原油市场(chǎng)做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美(měi)国债务上限谈判带来(lái)的(de)需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的(de)基准去库预期(qī)仍(réng)将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依然(rán)较大。”陆甲明(míng)表示，原料(liào)价(jià)格表现上(shàng)，目(mù)前国内煤炭供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此煤炭(tàn)价(jià)格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此油价往往(wǎng)容(róng)易获得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本(běn)端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇(yǔ)看(kàn)来，在(zài)国内动力(lì)煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低(dī)价格(gé)刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预(yù)期之前(qián)，油化工结(jié)构性(xìng)强于煤化工(gōng)的(de)行情仍(réng)然有望延续。

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