5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板(bǎn)块今(jīn)年以来持续处于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块(kuài)作为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在(zài)后(hòu)疫(yì)情时(shí)代，医药板块是否还(hái)有新的业(yè)绩驱动因素(sù)？本(běn)文(wén)将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一(yī)季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会(huì)逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看(kàn)，在2023年一(yī)季度(dù)，医药(yào)板块（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季(jì)度，创新(xīn)药板(bǎn)块的营收(shōu)与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的(de)比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经(jīng)营(yíng)数据来看(kàn)，除去(qù)创新药和疫情受益(yì)细分(fēn)领域，医药(yào)板块中具有(yǒu)较(jiào)好成长能(néng)力的低(dī)估值(zhí)板(bǎn)块有原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新(xīn)药、器械(xiè)企(qǐ)业(y225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子è)的产品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于(yú)近几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄化(huà)，国内医保支(zhī)出并未增加太多，增速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国(guó)内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性的(de)分化是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必须(xū)要(yào)给创新留出空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新(xīn)药企的(de)年(nián)化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业(yè)而言，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医(yī)药板块中有刚性(xìng)需求的(de)新(xīn)基建板块或(huò)是最具有确定性的领域之一，一定程度(dù)上或仍是今年医药投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再获(huò)政策(cè)扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开(kāi)新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局(jú)。县(xiàn)医院作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络的(de)龙(lóng)头(tóu)，连(lián)接着城(chéng)乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生健康委(wěi)通过开展三级(jí)医院对(duì)口帮扶等(děng)方式，引导优(yōu)质医(yī)疗资源下移，不(bù)断(duàn)提高县级(jí)医院的(de)综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联(lián)体(tǐ)，远程医疗等多种形(xíng)式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚(jiān)实(shí)的基(jī)础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出(chū)，在接下(xià)来的工作(zuò)中(zhōng)，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地(dì)按(àn)照“搭平台，建载体(tǐ)，促融(róng)合(hé)”的(de)思(sī)路，重点加强群众需求较大(dà)的心血管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等(děng)专科(kē)建设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体政策(cè)的出台，相(xiāng)关的基(jī)层医疗器械(xiè)市(shì)场或将受益(yì)。

　　可发(fā)现(xiàn)与医(yī)疗成像器材(cái)、生命信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将(jiāng)会有较大的发(fā)展空(kōng)间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出(chū)台，医疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)持续扩张。随着国(guó)家继续支(zhī)持优质医(yī)疗资源(yuán)扩容(róng)下沉(chén)的(de)政策(cè)，在(zài)未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的分布将(jiāng)会(huì)得到优化，促进更多(duō)优(yōu)质的医疗资源向下(xià)扩(kuò)容(róng)，释(shì)放(fàng)更多中、基层医疗机(jī)构的采购(gòu)需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规划中(zhōng)提出(chū)要加强(qiáng)医疗卫生领域的基(jī)础设施建设的背景下，预(yù)计(jì)医疗器(qì)械采购(gòu)将更加宽松，这将(jiāng)推动医(yī)疗器(qì)械(xiè)市场(chǎng)的(de)快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭(píng)借(jiè)高性价(jià)比(bǐ)的优势加速进入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随着多项政策(cè)支持的(de)持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关(guān)大型医疗器(qì)械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会(huì)，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗(liáo)、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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