大家(jiā)周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令(lìng)军队进入最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军(jūn)队战备(bèi)状态(tài)与科索沃(wò)局(jú)势骤然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞(sāi)族(zú)民众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿(ā)族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行(xíng)政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结(热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭jié)束后由联合国(guó)托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃(wò)拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这(zhè)一数据(jù)创年内(nèi)新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时，追踪(zōng)与当前经(jīng)济周期相关的通(tōng)胀压力的周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货(huò)合约交(jiāo)易商(shāng)周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据(jù)公布后，这些(xiē)合约的(de)隐含收(shōu)益(yì)率上(shàng)升，定(dìng)价(jià)美联(lián)储在(zài)6月会(huì)议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报(bào)道，交易(yì)员们一直(zhí)坚信，美联(lián)储今年将多次(cì)降息。但他(tā)们最终(zhōng)承认，基于对(duì)期货的押注，今(jīn)年(nián)降息的可能性不大。现在(zài)，他(tā)们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预(yù)期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长、通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)、劳动(dòng)力(lì)市场以及(jí)债务(wù)上限担忧的缓解降低了今年降息的可(kě)能性(xìng)。交易员(yuán)们现在认为，6月(yuè)份的会(huì)议可能(néng)会考虑加(jiā)息25个基(jī)点。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场预(yù)计基准利(lì)率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油化(huà)工(gōng)与煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化(huà)。期货日(rì)报记(jì)者观(guān)察到(dào)，煤化工品种无(wú)论是(shì)下(xià)跌幅度，还是(shì)下(xià)行斜(xié)率，均大于(yú)油(yóu)化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分析(xī)师高(gāo)明(míng)宇解(jiě)释说，终端产品这一分(fēn)化的根源还是(shì)原料端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌冲(chōng)突的战(zhàn)争风险溢价将能源(yuán)危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市(shì)场进(jìn)入衰退(tuì)交易主题，且目前(qián)工业品整体仍(réng)处于衰(shuāi)退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到中(zhōng)东主要(yào)产油国的财(cái)政盈(yíng)亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商(shāng)边(biān)际产(chǎn)油成本热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭、美国收(shōu)储(chǔ)目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不(bù)达预期的(de)情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋(qū)势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有(yǒu)增无减，宽松的供(gōng)需面持(chí)续带动产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体(tǐ)便(biàn)处于震荡下行的趋势(shì)中，原料(liào)煤炭(tàn)成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区(qū)间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持(chí)续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利(lì)好刺(cì)激，导致行情持续低迷(mí)。国(guó)内煤炭(tàn)市场供应存在(zài)保障，在进口煤(méi)增加的(de)情(qíng)况下(xià)，市场可流(liú)通货源充裕(yù)，今年受到天气因素(sù)的影响，水电出力(lì)预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求(qiú)存在增加(jiā)，但增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤(méi)炭(tàn)市(shì)场价(jià)格仍(réng)存在下调可能(néng)，成(chéng)本端难以提(tí)供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区(qū)域需(xū)求受到(dào)影响。需求处(chù)于季节性(xìng)淡季(jì)，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化(huà)工受(shòu)到成本端(duān)的拖累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品种的产能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部分甲醇和尿(niào)素的(de)终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端(duān)产品的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期(qī)港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损(sǔn)较之前有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工产业链上下游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本端松动(dòng)，但(dàn)煤(méi)化工品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货(huò)价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现货(huò)价格同步走低，内蒙(méng)地区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复(fù)过程(chéng)中(zhōng)止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格不(bù)断创下新低，部分地(dì)区现(xiàn)货价(jià)格(gé)回(huí)到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成(chéng)本下(xià)降而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业有传出(chū)因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的(de)消息，后(hòu)续值(zhí)得持(chí)续关注(zhù)这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱(ruò)周期的(de)迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素的(de)产(chǎn)能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新(xīn)增的(de)产能，未来其价格(gé)可能(néng)在1—2年(nián)都维持较低水平(píng)，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的(de)上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏(piān)弱周(zhōu)期主要取决(jué)于需(xū)求的恢(huī)复情(qíng)况，下半年部分品种面临较大投产压力，进(jìn)口(kǒu)体量大的(de)品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即(jí)使存在上涨，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌(diē)后的反弹，而不是行(xíng)情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性依然(rán)较(jiào)大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近期能源化(huà)工（尤(yóu)其(qí)是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大(dà)期货(huò)分析师杜冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品多数下跌的(de)行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油价(jià)和G7在(zài)其年(nián)度领导人会(huì)议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油(yóu)和燃料(liào)出(chū)口(kǒu)价格上限的(de)行为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本面(miàn)来看(kàn)，下半年(nián)全球(qiú)原油供需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来(lái)自(zì)于中(zhōng)国需求复苏(sū)的持(chí)续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季(jì)汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油维持强势(shì)从成(chéng)本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化(huà)工较强的关(guān)键(jiàn)原因还是在(zài)于原料(liào)端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大(dà)幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅(fú)下降(jiàng)和(hé)随(suí)着出(chū)行旺季来临(lín)显(xiǎn)著(zhù)增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现(xiàn)不同程度的(de)下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比(bǐ)增加(jiā)50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美(měi)国的收储均将(jiāng)收(shōu)紧下半年(nián)全球原油平衡表。但在美(měi)国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面(miàn)的(de)不确定性仍然(rán)会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能(néng)化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近(jìn)。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升(shēng)，预(yù)计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度提(tí)升。预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石(shí)脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利(lì)好已进(jìn)入(rù)兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油(yóu)及成品油发运船(chuán)期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源(yuán)部长再次对原油市(shì)场(chǎng)做(zuò)空(kōng)者发出警告，面对(duì)欧美银行业(yè)危(wēi)机和美(měi)国债务上限谈判带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次(cì)减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度(dù)起的(de)基(jī)准(zhǔn)去库预(yù)期仍(réng)将为原油(yóu)带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段(duàn)，化工品表现中，油(yóu)制强于(yú)煤制的(de)可(kě)能(néng)性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原油方(fān热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭g)面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获(huò)得支(zhī)撑(chēng)。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市(shì)场(chǎng)中下游库存有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油(yóu)化工结构(gòu)性强于煤化工的(de)行情仍(réng)然有望延(yán)续。

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