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　　美(měi)联储布拉德：利率可能需(xū)要进(jìn)一步提高

　　周五，圣路易斯联储行(xíng)长布(bù)拉(lā)德表示，决策者可能不得不进一步提高利率以给通胀降温，但他(tā)补充称，自己将观望一定时间(jiān)，看(kàn)看经济数据表现再决定6月应该(gāi)采取何种行(xíng)动(dòng)。

　　“我们(men)过去(qù)15个月采取的(de)激(jī)进政策遏制了(le)通胀的上(shàng)升，但目前(qián)还不清楚通(tōng)胀是否处(chù)于通往2％的(de)道路上(shàng)。” 布拉德表(biǎo)示，需要(yào)看到“通(tōng)胀实质性下降”才能确信没(méi)有(yǒu)必要加息。

　　布拉德还表示(shì)，他认为美(měi)联储仍(réng)然可(kě)以实现软着陆(lù)，在不触发(fā)经济(jì)严重下滑的情况下帮(bāng)助通(tōng)胀率(lǜ)回到2％目(mù)标。

　　“经济可能陷(xiàn)入衰退，但这不是基(jī)线情景。我认为基(jī)线情境(jìng)是经济增长缓慢(màn)，劳动力市场可(kě)能略有(yǒu)疲软，通胀下降。”布拉(lā)德说。

　　布拉德是美联储决(jué)策(cè)者中鹰派官(guān)员的代表人物，素有“鹰王”之称，但今年在联(lián)邦公开市场委(wěi)员会（FOMC）没有(yǒu)投票权。

　　香港与内地(dì)利率互换市场互联互(hù)通合作15日(rì)正式启动

　　中国人民(mín)银(yín)行5月5日表示，香(xiāng)港与内地利率(lǜ)互(hù)换市场(chǎng)互(hù)联互通合作（即 “互换(huàn)通”）的各项准备工作进展顺利，初期先行开(kāi)通(tōng)“北向互换通”，“北向互换(huàn)通”下的交易将于2023年5月15日启动。

　　“北向互换通”，是(shì)香港及(jí)其他国家和地区的境外投资(zī)者经由香港与(yǔ)内地(dì)基础设施机构之(zhī)间在交易、清算、结算等方面互联互通的机制(zhì)安排，参与内地银行间金融衍生品市(shì)场。初期可交易品种为(wèi)利率(lǜ)互(hù)换产(chǎn)品，报价(jià)、交易(yì)及结算币种为人(rén)民币。

　　参(cān)与“北向互换(huàn)通”的(de)境内投资(zī)者需(xū)与外(wài)汇(huì)交易中心签(qiān)署报(bào)价商协议，并为(wèi)上(shàng)海清算所(suǒ)利率互换(huàn)集中清(qīng)算业务(wù)的清算会员或该类会员的清(qīng)算客户。

　　参(cān)与“北向(xiàng)互换通”的境外投资者为符合人民银行要求并完成内地(dì)银行(xíng)间债券市(shì)场(chǎng)准入(rù)备(bèi)案的境外(wài)机构投资者，并经(jīng)外汇交易中心(xīn)开通“北向互换通”交易权限。拟申请开通(tōng)“北向互换通”交易权限的境外投资者需(xū)同时申请成为(wèi)场外结(jié)算公(gōng)司的清算会(huì)员(yuán)或(huò)该类会员的清算客户。

　　初期全市(shì)场(chǎng)每日交易净限额(é)为200亿(yì)元(yuán)人民币，清算限额为40亿(yì)元人民币，后续可根据市(shì)场情况(kuàng)适时(shí)调整隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体额度。

　　罕见大乌(wū)龙，上交所道歉

　　昨日，转债市场出现“大乌龙”。原(yuán)本公告停牌的嵘(róng)泰转债，昨日早盘却(què)仍(réng)能正常交易，盘中(zhōng)一(yī)度上涨近15％。上交所发现(xiàn)后，于当日上午10时10分实(shí)施停(tíng)牌，并发布公告，就(jiù)相关原因(yīn)进行排查。

　　5月5日盘(pán)后，上交所发布关于嵘泰转债停牌及相关(guān)交易处(chù)理情(qíng)况的公告(gào)。公告称(chēng)，2023年(nián)4月26日，江苏(sū)嵘(róng)泰工(gōng)业股份有限公司(sī)（以下简称公司(sī)）在(zài)上交(jiāo)所网站发布关于实施“嵘泰(tài)转债”赎回(huí)暨摘牌的(de)公告称，嵘泰转债最后(hòu)一个(gè)交(jiāo)易日为2023年5月4日，自2023年5月5日起将停止交易。公司后续(xù)分别于4月27日(rì)、4月28日(rì)、4月29日、5月5日发布(bù)4次提示(shì)性(xìng)公告。2023年(nián)5月(yuè)5日早盘，因技术(shù)原(yuán)因，该可转债仍(réng)挂牌交(jiāo)易。上交所发现后，于(yú)当日上午(wǔ)10时10分实施(shī)停牌。经(jīng)统(tǒng)计，嵘(róng)泰转债在匹(pǐ)配成(chéng)交阶段共成交8.35万手，累(lèi)计成交9754万元。

　　依据《上海证券交易所债券交(jiāo)易规则》第一(yī)百三十条等相(xiāng)关规定(dìng)，嵘泰转债2023年(nián)5月5日相关匹配成交取消(xiāo)，交(jiāo)易无(wú)效，不进行清算交收。嵘泰转债的转股和赎(shú)回不受影(yǐng)响，正常进行。

　　对于该事件的发(fā)生，上交所深表(biǎo)歉意，并将(jiāng)妥善处(chù)置后续(xù)事(shì)宜。

　　油脂板块(kuài)强势反弹

　　在宏观(guān)利空阶段性出(chū)尽(jǐn)后，市场情绪有所回暖，叠(dié)加油脂市场基本面迎来改善，“五一(yī)”假(jiǎ)期过后，油脂(zhī)市场连涨两日(rì)。昨日(rì)，棕榈油主力合约2309以3.39％的涨幅(fú)领(lǐng)涨油脂，菜籽油(yóu)主(zhǔ)力合约(yuē)2309上(shàng)涨1.95％，豆油主力合约(yuē)2309收涨1.31％。

　　在光大期货研究所油脂油料分析师侯雪玲看来，油脂市场的强力(lì)反弹是由基本面的改善(shàn)推动的(de)。她表示，一方面源(yuán)于餐(cān)饮端(duān)的利多预(yù)期。油(yóu)脂相关上市企(qǐ)业一(yī)季度业绩大增，多因为销量(liàng)上涨和毛利率提升共同推动；“五一(yī)”旅游出行火爆，交通运输(shū)部数据(jù)显示(shì)，假期(qī)前三(sān)天日均发送人数和2019年(nián)、2021年基本持平。这意味着(zhe)油脂餐饮端(duān)消费亮眼，假(jiǎ)期后，现货普遍存在一轮补(bǔ)库需(xū)求(qiú)。未来很长一(yī)段时间，餐饮(yǐn)端将持续(xù)成(chéng)为支撑(chēng)油脂需求的重(zhòng)要力量。另一方(fāng)面(miàn)，国内大豆压榨企业5月(yuè)上旬仍出现(xiàn)不同程度的停机(jī)计(jì)划，市场现货供(gōng)应仍有(yǒu)偏紧张情况，豆油(yóu)累库(kù)速度放缓；而(ér)棕榈油方面，产地库存出现(xiàn)超预期下降(jiàng)。GAPKI数据显示，印尼棕榈油2月库存(cún)环比(bǐ)下降15％至264万吨，其中(zhōng)产量425万(wàn)吨，出(chū)口291万(wàn)吨，印尼国内消费180万吨，分项数据和1月几乎持平(píng)。机构预期马(mǎ)来西亚棕榈(lǘ)油(yóu)4月产量环(huán)比增0.9％至130万吨，出(chū)口环比下降19.3％至120万(wàn)吨，由此推(tuī)算4月库存(cún)环比减少10％至151万吨。

　　与此同时，海(hǎi)外市场方面，受(shòu)到马来(lái)西亚棕榈油库存减少(shǎo)的预期(qī)支撑，BMD毛棕榈油(yóu)期货价格(gé)在本(běn)周累计上涨超7％。“节前马来西亚棕榈油整(zhěng)体数(shù)据偏弱，出口月(yuè)度环比(bǐ)下降(jiàng)，且产量降幅不足(zú)，导致市(shì)场情绪略显悲(bēi)观。但在价(jià)格持续下跌后，利(lì)空(kōng)落地效(xiào)应以及(jí)机构对于4月(yuè)马来(lái)西亚棕榈(lǘ)油库存(cún)预(yù)估超预期下降的乐观(guān)情绪(xù)，推动期价快速反弹(dàn)，而库存预估下降的原因(yīn)来自于(yú)马来西亚国(guó)内(nèi)消费需求的增加。”中辉期(qī)货油(yóu)脂(zhī)油料分析师贾晖表示，外(wài)盘带动内盘油(yóu)脂价格上行，而(ér)豆油(yóu)及(jí)菜油自身基本面供应增加的利空因素逐步弱(ruò)化也(yě)对盘面带(dài)来一些(xiē)支持。

　　宏观和基本面，谁将起到主导作用(yòng)？

　　据外媒报道，周五公布的(de)一项(xiàng)调查显示，全球第二大棕榈油生产国——马来西亚(yà)截至4月底的棕榈(lǘ)油库存料(liào)降至11个月以(yǐ)来(lái)最低水平，因(yīn)产量持平且马来西亚国内使用量增加。受访的九位分析师(shī)和贸易(yì)商预估中值显示，棕榈油库存料较3月减少(shǎo)9.8％至151万吨(dūn)，连(lián)续(xù)第三个月减(jiǎn)少并触及2022年5月以来最低水平。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，国(guó)内棕(zōng)榈油库存也由升转降，刷新5个半月(yuè)的最(zuì)低水平。中国粮油商(shāng)务网监测数(shù)据显示，截至2023年(nián)第(dì)17周(zhōu)末(mò)，国内棕榈油库存(cún)总量为77.9万吨(dūn)，较上周减(jiǎn)少4.5万(wàn)吨；合同量为(wèi)4.7万吨，较上周(zhōu)增加(jiā)0.7万吨。其(qí)中24度及以下库存量(liàng)为73.6万吨，较上周减少4.5万吨；高(gāo)度库存(cún)量为4.2万吨，较(jiào)上周(zhōu)减少(shǎo)0.1万吨。

　　“虽(suī)然(rán)马来(lái)西亚和(hé)国内棕(zōng)榈油库存(cún)都(dōu)在(zài)下降(jiàng)，但原(yuán)因各有不同。马来西亚棕榈油库存下降的主(zhǔ)要原因来自于产量的季节性(xìng)减(jiǎn)产(chǎn)以及印尼国内出口(kǒu)政策限(xiàn)制导致的棕榈油出(chū)口较好。而(ér)国内(nèi)棕榈(lǘ)油库(kù)存大幅下(xià)降，主(zhǔ)要(yào)是(shì)受到年初国(guó)内疫(yì)情防控措施优化调整带(dài)来的餐(cān)饮消费的(de)增加，同时豆棕(zōng)现货(huò)价差高位(wèi)运行导致棕(zōng)榈油(yóu)替代(dài)性能(néng)大(dà)大(dà)增强，也进一步(bù)刺激(jī)了棕榈(lǘ)油的消费。

　　虽然马来西亚(yà)及中国棕榈油库存下降，但由(yóu)于(yú)印尼5月出口(kǒu)政(zhèng)策(cè)出现(xiàn)调整，将允许更多的棕榈油(yóu)出(chū)口，市场对于马来西(xī)亚棕榈油5月出(chū)口数据(jù)保持谨慎(shèn)态度。中国和印(yìn)度作为(wèi)全(quán)球主要(yào)的(de)棕榈油(yóu)进口国，虽然(rán)库存都不同(tóng)程(chéng)度(dù)下降，但(dàn)都仍处于历史较高(gāo)水平，若棕榈油价格上涨(zhǎng)，将抑制其消(xiāo)费和(hé)进口(kǒu)积极(jí)性。”贾晖(huī)表(biǎo)示。

　　据侯雪玲(líng)介绍，对(duì)于棕榈油产地来说(shuō)，每年的1—4月(yuè)属(shǔ)于(yú)去库周期(qī)，因(yīn)产量处于年内低(dī)位(wèi)，无法满足(zú)当月需求。今(jīn)年4月国际豆棕(zōng)倒挂以及需(xū)求国(guó)库存偏高，棕榈油出口(kǒu)需(xū)求差，但依然没(méi)有(yǒu)扭转(zhuǎn)去库(kù)趋势。可以说，产量(liàng)绝对水平(píng)低是(shì)去(qù)库的主要(yào)原因。后期随着产量季节性增加，棕(zōng)榈油(yóu)重(zhòng)新(xīn)累库也是必然趋势。

　　国内方面，侯雪玲认为(wèi)，棕榈(lǘ)油(yóu)的(de)去(qù)库更多是供需(xū)双重推动的结果。随着产(chǎn)地挺价，进口利润差，棕榈(lǘ)油到港压(yā)力下降，月均到港量30万吨左右(yòu)。更(gèng)为重要的是，国内油脂餐饮需求旺盛，随着(zhe)气温升(shēng)高，棕榈油使(shǐ)用限制减少，棕榈油表观(guān)消费同(tóng)比几乎翻倍。国内棕榈油要想重新累库，需要进口增加，也(yě)就是说进(jìn)口利润打开，产(chǎn)地让(ràng)利，这(zhè)至少需(xū)要产地(dì)库存压力明显恢复才有可能(néng)。因此，未来产地的累库必将早于国内，存在节奏(zòu)差(chà)。

　　“从目(mù)前(qián)的市(shì)场情况来看，短期(qī)内缺乏(fá)明显利(lì)多(duō)因素驱(qū)动(dòng)，因此(cǐ)棕榈油上(shàng)涨缺乏(fá)可持续性。不过，从更长的(de)年(nián)度时(shí)间周期来看，在厄尔尼(ní)诺气候的预期下，棕榈油有望逐步进入中期企稳阶(jiē)段(duàn)。后续(xù)需要密切关(guān)注厄尔尼诺气候的发生(shēng)和持续情况。”贾晖认为。

　　在许多市场(chǎng)人(rén)士看来，今年仍(réng)是“宏(hóng)观(guān)大年”，宏(hóng)观层面对于大宗商品(pǐn)的影响仍然(rán)起到主导(dǎo)作用(yòng)。那么，对于油(yóu)脂市场来(lái)说是(shì)这样(yàng)吗？

　　“美联储加息(xī)周期接近尾声，欧洲央行(xíng)在周四(sì)也放慢了激进紧缩的步伐。在外围利空阶段性出尽后，大宗商品市场情绪出现(xiàn)反弹。不过，随着美联储会议的结(jié)束(shù)，市场焦(jiāo)点仍将集中在美国银行业的任何可能的风险蔓(màn)延，对此仍(réng)需保持谨(jǐn)慎态度。对于油脂(zhī)来说，目(mù)前基本面仍然多空(kōng)交织。当前(qián)年度加拿大油菜(cài)籽的(de)丰产对国内(nèi)市场的压(yā)力持续(xù)存在，5—6月(yuè)进口大豆(dòu)大量到港的(de)预期对豆系品种(zhǒng)带来压力，另外国内棕榈(lǘ)油整(zhěng)体库存偏高也(yě)使得油(yóu)脂整体的行情难以表现得特别强势。不(bù)过，油脂的估值在偏(piān)低的油粕比和当前年度南(nán)美大豆的减产预期的逐(zhú)渐兑现背(bèi)景下，又显(xiǎn)得处(chù)于偏低水(shuǐ)平。在此情况下，油(yóu)脂似乎难以表现出(chū)独(dú)立走势，单(dān)边行情仍将比较(jiào)多地被宏观因素主导。”巩力赫表示(shì)。

　　而(ér)在贾晖(huī)看来，由(yóu)于(yú)美联储加息(xī)已经在市场(chǎng)预期当(dāng)中(zhōng)，因此(cǐ)对大宗(zōng)商品市(shì)场的利空影响有限。对于油脂市场来说，虽然生物柴油消费(fèi)占比(bǐ)不低，比如棕榈(lǘ)油工业消(xiāo)费占到产量(liàng)30％以(yǐ)上，欧盟工业消费和食用(yòng)消费各(gè)占一(yī)半，但各国生物(wù)柴油政(zhèng)策比例一段时期内是固定的，不会因为原(yuán)油及宏观市场的波动，而出现(xiàn)生物柴油产量的大幅(fú)波动(dòng)，加(jiā)上油(yóu)脂(zhī)食用(yòng)作为消费必需品，宏观因素影响(xiǎng)有限，因此油脂自身基本面对价格(gé)波动仍然将起到(dào)主导作(zuò)用。

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