申万一级(jí)的(de)半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中市值权重最大(dà)的(de)是半导(dǎo)体行业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略发展的重点领(lǐng)域，半(bàn)导体行业具备(bèi)研发技术(shù)壁垒(lěi)、产品(pǐn)国(guó)产替代(dài)化、未来前(qián)景(jǐng)广阔(kuò)等特点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股市场有影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是(shì)头(tóu)部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业(yè)数量，均(jūn)位居(jū)科技类行(xíng)业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以(yǐ)来(lái)经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步(bù)提升，自主研(yán)发的环境下，上(shàng)市公司科技含量越来(lái)越高(gāo)。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库(kù)存(cún)调整、需求萎缩、芯(xīn)片(piàn)基(jī)数(shù)卡脖子等(děng)因素制(zhì)约(yuē)，2022年多(duō)数(shù)上市(shì)公司业绩增(zēng)速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集(jí)成(ch找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思éng)的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业(yè)上市(shì)公司(sī)的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要(yào)由三方(fāng)面(miàn)因素导致。一(yī)是如韦(wéi)尔(ěr)股份、闻泰(tài)科(kē)技等(děng)头部企业营收增(zēng)速放缓(huǎn)，低于行业(yè)平均(jūn)增速(sù)。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体量居前的企(qǐ)业不断(duàn)上市，并在资本助力(lì)之下(xià)营收快速增长。三是当半(bàn)导体行(xíng)业处(chù)于(yú)国产(chǎn)替(tì)代化、自主研发(fā)背景下的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业归母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不(bù)足(zú)五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受(shòu)到电(diàn)子产品(pǐn)全球(qiú)销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利(lì)润增速区间

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的企(qǐ)业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备(bèi)以(yǐ)及(jí)强大的设(shè)计能(néng)力(lì)，公司得(dé)到了相关客户(hù)的广泛认可(kě)。去年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排(pái)名行业第(dì)92名，其较快增速与(yǔ)低基(jī)数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方(fāng)华创(chuàng)归母净(jìng)利润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了(le)分(fēn)立(lì)器(qì)件(jiàn)、半导体设备等相关产品的(de)周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味(wèi)产(chǎn)品(pǐn)流通速度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业(yè)现(xiàn)金流能力，对经营造(zào)成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的(de)存货周(zhōu)转率中位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转(zhuǎn)率这一(yī)经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反(fǎn)映(yìng)行业是否面临库存风(fēng)险，是否(fǒu)出现供过于求的局面，进(jìn)而对股价表现(xiàn)有参考意义。行(xíng)业整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数(shù)与2020年基(jī)本持平，该年(nián)半导体(tǐ)指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货周转率中(zhōng)位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下(xià)滑的企业，股价表现也(yě)往往(wǎng)更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居(jū)中上位置的(de)企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货(huò)周转(zhuǎn)率均低于行业中位水(shuǐ)平(píng)。而股(gǔ)价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛(máo)利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升至(zhì)2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发(fā)等有(yǒu)很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料等原(yuán)材料价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说明了与这(zhè)两方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营(yíng)体(tǐ)量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业研发费用增长四成，研(yán)发占(zhàn)比不(bù)断(duàn)提升(shēng)

　　在(zài)国外芯片市(shì)场(chǎng)卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上(shàng)行趋(qū)势的背景(jǐng)下，国(guó)内半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)需要(yào)不断通过研发投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞争力，进而对长久业(yè)绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用(yòng)中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研发(fā)费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额(é)来看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰科技(jì)和海光(guā找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思ng)信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿(yì)元以(yǐ)上居前(qián)。综合研(yán)发费(fèi)用增长率和(hé)增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出(chū)了国内首款支持双模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入(rù)C919大型客机供(gōng)应链(liàn)，“年(nián)产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络设备(bèi)用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公司找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研发费用占营收比(bǐ)重(zhòng)来看(kàn)，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意(yì)愿(yuàn)增强，重视资金(jīn)投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的(de)企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在(zài)3亿元以上(shàng)，可谓(wèi)既有研(yán)发高占比(bǐ)又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年研发(fā)费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领域中的头(tóu)部公(gōng)司实(shí)现(xiàn)了(le)批量销售(shòu)或达成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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