财联社记(jì)者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率与同期理财(cái)收(shōu)益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大(dà)型(xíng)城商行相关负责人(rén)对财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个(gè)案(àn)。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放式(shì)产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套(tào)利空间。近(jìn)期出现的(de)收益率(lǜ)倒挂(guà)的情况的(de)确多(duō)年来(lái)少见。这种情况本质上(shàng)反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可(kě)能在金融(róng)市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高(gāo)的(de)理财(cái)收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司(sī)长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款加权平(píng)均(jūn)利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计(jì)数据发布会上公布(bù)的(de)数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷加权(quán)平(píng)均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联社记(jì)者(zhě)注意到，在部分资(zī)金充裕(yù)的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地(dì)区新(xīn)发(fā)放企业贷款加权平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度(dù)的(de)贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷(dài)款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来的(de)最高值。但(dàn)最近(jìn)贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市场当前的不景气(qì)形成鲜明对比的是(shì)，一(yī)季度(dù)理财市场的收益率却在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财(cái)公司(sī)存续开放式固(gù)收类理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率相比(bǐ)，当(dāng)前银行新发贷(dài)款的利(lì)率(lǜ)也不占优。普益(yì)标(biāo)准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多(duō)位受访金融(róng)行业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益(yì)率之间(jiān)出(chū)现(xiàn)倒挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的(de)情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策(cè)之下(xià)，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融市场之间(jiān)出现收益(yì)“套利”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数(shù)字(zì)科技研究(jiū)院(yuàn)分析师刘(liú)银平对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财产品收益率超过(guò)银(yín)行贷(dài)款利率(lǜ)，可能会给(gěi)部分(fēn)客户钻空子的(de)机会，从(cóng)银(yín)行(xíng)那里获(huò)取(qǔ)的低息贷款没有投(tóu)入实际经营(yíng)，而是拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年(nián)结(jié)构性存款市场曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代表实际收益(yì)率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值化转型(xíng)之(zhī)后对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社记(jì)者表示，每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我理(lǐ)财收(shōu)益与金融市(shì)场利率(lǜ)相对应，出现倒挂(guà)的情况主要(yào)是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的(de)理财收益(yì)率的差异，在市场利(lì)率(lǜ)快(kuài)速(sù)下行的时(shí)容(róng)易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率继续(xù)下行，意味着(zhe)当期发(fā)行的理财(cái)产品的收益(yì)率会(huì)同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未来(lái)一段时间的理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率(lǜ)会进入(rù)下(xià)行通道(dào)。每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我ong>

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商(shāng)行(xíng)广州分行负责人对财联社(shè)表示，该(gāi)行(xíng)已(yǐ)经关注到理财收益和(hé)存(cún)贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷(dài)款利率差距过大必然(rán)引(yǐn)发资(zī)金空(kōng)转套利(lì)，这与货币政策初衷(zhōng)不(bù)符。估计下一步理财产品收益(yì)水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子负责人对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发行人(rén)大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单(dān)，个人的信用等(děng)级比大型(xíng)企业要(yào)低，所(suǒ)以个贷的(de)定价理论上要(yào)比理(lǐ)财(cái)收益(yì)率高才对。现在出现个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这只能(néng)说明个人部门(mén)当前(qián)的信(xìn)贷需(xū)求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也(yě)是近年来(lái)比较罕(hǎn)见(jiàn)的(de)情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发理财(cái)产(chǎn)品收益率也会(huì)回落(luò)。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的(de)预(yù)期(qī)是一致(zhì)的，新发的收(shōu)益率未来(lái)会下来，近期整体的趋势也(yě)是(shì)这样。一些(xiē)存量的(de)产(chǎn)品年化收益率近(jìn)期(qī)大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位(wèi)时候拿(ná)的，在利(lì)率走低预期下，其净值表(biǎo)现就(jiù)会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进(jìn)一步下(xià)行

　　受访银行人(rén)士对财联(lián)社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有关方面不断出手规范存款利(lì)率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区(qū)大型城商行(xíng)负(fù)责人对记(jì)者(zhě)表示(shì)，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则银行(xíng)净息差承受的(de)压力将是巨(jù)大(dà)的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还没完全消除，很(hěn)多客户的资金还(hái)没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为，一(yī)旦第(dì)二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报(bào)认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续对(duì)于(yú)存款定价自律(lǜ)管理的手段(duàn)包括但(dàn)不(bù)限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类(lèi)活期存(cún)款有可(kě)能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类(lèi)活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引，未来(lái)或将对这(zhè)类产品比照活期存(cún)款(kuǎn)进(jìn)行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议(yì)存(cún)款需继(jì)续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结(jié)构(gòu)性(xìng)存款的(de)（保底收益+期权价值(zhí)）合计(jì)同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压(yā)降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加(jiā)权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。