近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子公布(bù)科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过程中的关键材料(liào)，公(gōng)司客(kè)户包括(kuò)长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第(dì)二大客户(hù)竟然是可口可(kě)乐，这也无意间透露了一(yī)个冷知识——可口可乐生(shēng)产过(guò)程中使用(yòng)的磷酸，原来(lái)不(bù)只是常规(guī)的食品级磷酸(suān)，还用(yòng)到(dào)了更高(gāo)纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股(gǔ)东还与第(dì)二大股东有可复活的(de)对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即(jí)在兴福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学(xué)品业(yè)务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和(hé)面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯(chún)度(dù)等级由(yóu)高到低(dī)分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生(shēng)部分食品级磷酸、工业(yè)级(jí)硫酸等产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品级(jí_D是什么意思，_3是什么意思)磷酸的(de)主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)收入(rù)为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点值得(dé)一(yī)看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报(bào)稿显(xiǎn)示的(de)主要(yào)销(xiāo)售内(nèi)容为磷酸产品。这(zhè)个销(xiāo)售(shòu)金额比兴福电子(zi)当(dāng)年食(shí)品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务收入多出了(le)4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电(diàn)子(zi)级磷酸产(chǎn)品除(chú)销(xiāo)售给集成电路行业、显示(shì)面(miàn)板行业客户外，还(hái)销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸(suān)产品(pǐn)的(de)品(pǐn)质要求高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司(sī)销售(shòu)给可口可乐公(gōng)司的(de)磷酸产品等级实际为符合食品级(jí)要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下(xià)称“报(bào)告(gào)期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子原报表(biǎo)2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会(huì)计师事务所合伙人对(duì)记者表示，非经(jīng)常性损益(yì)是指公司发生的与经营(yíng)业(yè)务无直接关系，或是虽(suī)与经营业务相(xiāng)关，但由于其性质(zhì)、金额(é)或发生(shēng)频率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司(sī)正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益(yì)后，兴福电(diàn)子2022年归母(mǔ)净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第(dì)三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主(zhǔ)营业务毛利(lì)率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年(nián)和2022年的有关(guān)毛利率(lǜ)，已经超过(guò)申报稿列(liè)举的同行业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集成电路客户(hù)的产品认(rèn)证及批(pī)量供货，毛利(lì)率水平较高的集成(chéng)电路用湿(shī)电子化学品销售(shòu)收(shōu)入占比持续提升，且公司根(gēn)据部分产品原材料(liào)价格上涨情况适时调高了产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高(gāo)水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴(xīng)福电(diàn)子未(wèi)来毛利(lì)率还有多(duō)少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来(lái)是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来看(kàn)，兴福电子(zi)控股股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电子的(de)间接控股股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要(yào)指出的(de)是，兴福电(diàn)子(zi)间接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发与国家集成电路基金二期之间存(cún)在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购(gòu)权和(hé)随售权存在(zài)可以“复活”的(de)条件，且其中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是(shì)指通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没(méi)有上(shàng)会结果的企业比较(jiào)少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日(rì)，上交所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审(shěn)核阶段的合合信息和先正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所(suǒ)科(kē_D是什么意思，_3是什么意思)创板栏目(mù)显示，20家提交注册(cè)的(de)企业中有2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴(xīng)福电(diàn)子合格(gé)IPO是指哪个(gè)？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中，又会(huì)演绎(yì)怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要(yào)，数(shù)据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福电子达(dá)到的目(mù)标估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后(hòu)，15家战略投(tóu)资者的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业(yè)绩(jì)如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联采(cǎi)购主要系向关(guān)联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫等原材料(liào)、电力(lì_D是什么意思，_3是什么意思)等能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关联(lián)采购(gòu)金额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元，占营业成本(běn)的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下(xià)属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主要(yào)原材料的关联采购占比较高。比如，报告期(qī)内，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷关联采购金额占同(tóng)类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫(liú)关联采购金额(é)占(zhàn)同类产品采(cǎi)购(gòu)总(zǒng)额的(de)比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显示，在(zài)主营业(yè)务方面，兴福电(diàn)子是控股股(gǔ)东兴发集(jí)团合并报表(biǎo)范围(wéi)内唯(wéi)一从事湿电子化学品相关业务的主体(tǐ)，与兴发集团及(jí)其控(kòng)制的其他(tā)公司(sī)主(zhǔ)营业务(wù)及应用(yòng)领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申(shēn)报稿中对(duì)2023年第(dì)一季(jì)度业绩(jì)进行预测，但兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季度的(de)业(yè)绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团(tuán)在公告中(zhōng)表示，归母(mǔ)净(jìng)利润较(jiào)上年同期大幅降低，主要是(shì)受市场供需变化影响，自(zì)2022年下半年(nián)以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产(chǎn)品市(shì)场(chǎng)价格持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业(yè)成(chéng)本线(xiàn)。在价格下跌过(guò)程(chéng)中，公司上述产品产销量同比(bǐ)均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在(zài)公(gōng)告中谈及湿(shī)电子化学品，即公司湿电子(zi)化学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂等成(chéng)长性产品市(shì)场需求总体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一(yī)则公告显示，湿(shī)电子(zi)化学品2023年第(dì)一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口径不太(tài)一样，销(xiāo)量数据(jù)不(bù)太好找，所以不太(tài)好具体判(pàn)断湿电(diàn)子化学品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电(diàn)子2023年(nián)第一季(jì)度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据(jù)来源：兴发集团公(gōng)告(gào)

　　违(wéi)法违规(guī)方面(miàn)，兴福电(diàn)子曾受到(dào)宜昌市(shì)猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行政(zhèng)处罚(fá)，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子(zi)无证(zhèng)建设(shè)房(fáng)屋，总违法建筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被(bèi)上交所予(yǔ)以监管警示的决(jué)定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债构成(chéng)短线交易。

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