核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定(dìng)性(xìng)下，高股息策(cè)略有望(wàng)以其确定的股息收入和较高的安全边际(jì)为投(tóu)资(zī)者(zhě)提(tí)供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定(dìng)，估值处于历史低(dī)位(wèi)，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率(lǜ)为投资要素(sù)，选(xuǎn)择(zé)股息率(lǜ)较高(gāo)的股票并长(zhǎng)期持(chí)有的投资策略。高(gāo)股息率一(yī)方面意味(wèi)着(zhe)公司有(yǒu)较(jiào)高的(de)股利支付率，投(tóu)资(zī)者每年可以获得较(jiào)高的股利收入作(zuò)为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司(sī)估值较(jiào)低，因此具备一定的安全边际，而且(qiě)投资(zwhile的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗ī)的成(chéng)本(běn)相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历(lì)史表(biǎo)现上来看，高(gāo)股息策略的(de)安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当前(qián)宏观经(jīng)济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资(zī)产不(bù)多，收益率在下行。因(yīn)此(cǐ)以(yǐ)银行板块为(wèi)代表的高股息策略有(yǒu)望取(qǔ)得相对不错的(de)收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较(jiào)好的收益(yì)就需要满足以下(xià)几(jǐ)个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要(yào)有一贯较高而且(qiě)稳定的(de)分红率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前提就是行(xíng)业基本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安(ān)全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎(yíng)来资产重定价(jià)的情况下(xià)能够保(bǎowhile的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗)持(chí)正增殊为不(bù)易。上市银行整体净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高(gāo)于营收，拨(bō)备(bèi)与税收(shōu)优(yōu)惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着大行重定价的压(yā)力过去以及(jí)二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端(duān)收(shōu)益率(lǜ)将(jiāng)会逐步(bù)企稳(wěn)，而(ér)中小银行存款(kuǎn)利率的(de)下行和理财资金赎回(huí)的(de)趋缓(huǎn)也会使得负(fù)债成本(běn)有望进(jìn)一步(bù)下(xià)行，净息差预计会在(zài)下半年(nián)提升。资产(chǎn)质(zhì)量方面银(yín)行板块(kuài)处于(yú)历(lì)史较(jiào)优水平，上(shàng)市银行不(bù)良(liáng)率(lǜ)继续(xù)环比下(xià)降，基本(běn)处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆(fù)盖(gài)率维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的(de)配置安全(quán)边际和性价比较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也(yě)保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资(zī)含量(liàng)”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估后有比较不错的表现，国资(zī)持股比例(lì)和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估(gū)有望为(wèi)投(tóu)资者带来除稳定股息收益(yì)外(wài)的附加资本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件(jiàn)：经济(jì)下滑(huá)超预期，经济(jì)恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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