原本被视(shì)为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却(què)又(yòu)一次集(jí)体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)2022年年报及2023Q1财(cái)报已(yǐ)经披露(lù)完毕，整(zhěng)体来看(kàn)，稳(wěn)健增长依(yī)然是白酒行业主旋(xuán)律。20家上市白(bái)酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净(jìng)利(lì)润实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头部企业营收(shōu)净利再创新高，14家白酒上市(shì)企业营收取得了两(liǎng)位数增长。在(zài)打响疫情后首个春节动销战后，今年一(yī)季度白酒(jiǔ)业普(pǔ)遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财(cái)报(bào)显(xiǎn)示(shì)15家企业拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白(bái)酒造成了不可忽视(shì)的(de)影响，穿透最新的业绩来看，头(tóu)部酒企的(de)抗压能力足够(gòu)强(qiáng)大，经(jīng)营稳定，且引导行业结(jié)构性增长。但(dàn)随着(zhe)白酒行业集(jí)中度提升，头部酒企持续向前，非名酒(jiǔ)品(pǐn)牌难以望其项背，因此圈(quān)地“内(nèi)卷”。此(cǐ)起彼伏间(jiān)，正处于新一轮(lún)调整周期的白(bái)酒行业，分(fēn)化加剧(jù)。而今(jīn)年，白酒(jiǔ)企业的(de)一(yī)个共同主题是去库存，谁(shuí)快谁就会占得先手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者恒(héng)强(qiáng)

　　根据中国酒业协会(huì)公(gōng)布(bù)的数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市企业营收和利(lì)润分(fēn)别占去了(le)53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性增长的表现之一是优(yōu)势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多年(nián)下降，行业集中度不(bù)断(duàn)提升，存量(liàng)竞争(zhēng)格局下(xià)企(qǐ)业(yè)间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒行业内部强者恒强(qiáng)，“名酒时(shí)代”背景(jǐng)下，头部(bù)酒企成(chéng)为产(chǎn)业经济增长的主要动力。年(nián)报显示，头部名酒企业基本保持了两位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜(bǎng)前(qián)六(liù)就(jiù)贡献了近3000亿元(yuán)，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也在(zài)2022年(nián)首(shǒu)次突(tū)破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年(nián)实现(xiàn)营收1275.54亿元，同(tóng)比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季(jì)度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归(guī)母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归(guī)母净利(lì)润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性(xìng)的增长，疫(yì)情放开后消费场(chǎng)景的多元(yuán)化，对于中国(guó)白酒(jiǔ)的复兴是(shì)一个非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长的另一(yī)个特征是，在(zài)过去取得了稳定增长(zhǎng)和快(kuài)速发展的企业，基本(běn)形成了中高端驱动增长的发展模式，这在(zài)年报中得(dé)以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高端一如既往强势以外，其中高端产品销(xiāo)量都以超两位数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格带布局(jú)，二三线(xiàn)品牌(pái)聚焦(jiāo)中高(gāo)端，白(bái)酒产业不(bù)约而同都在进(jìn)行产(chǎn)品结构优化(huà)。

　　也正是因为产(chǎn)品结构优化的需(xū)要，白酒技改扩(kuò)产推动了各(gè)酒企、产区(qū)的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公布了(le)实施技改(gǎi)、产能扩建等(děng)项目，这(zhè)些都是企业(yè)为持续保持(chí)结(jié)构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学(xué)飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应(yīng)’下(xià)，头(tóu)部酒企(qǐ)会持(chí)续走强，并且利用(yòng)自身的品(pǐn)牌与品质(zhì)优势，进一步挤(jǐ)压非名(míng)酒市场(chǎng)，而基于品(pǐn)类和产品的名酒格(gé)局很快形成，中国(guó)酒业进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒企分(fēn)化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行业(yè)数据显示，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年(nián)白酒(jiǔ)产业销(xiāo)售收入累计增长5％，利润累计(jì)增长了71％。透(tòu)过2022年(nián)白酒上(shàng)市企(qǐ)业财报发现(xiàn)，除头(tóu)部酒企强(qiáng)者恒强外，二(èr)三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上(shàng)市企业中，规(guī)模在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动(dòng)为2家，分别是(shì)今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到(dào)6家，为(wèi)今(jīn)世缘、口子(zi)窖、老白(bái)干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水(shuǐ)井坊；2022年(nián)则进一步变成7家(jiā)，在前(qián)一年(nián)的6家基础上新增(zēng)了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍(shě)得、迎驾(jià)贡、口(kǒu)子窖四(sì)家企业规模来到(dào)50-80亿(yì)元(yuán)之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块(kuài)的二级梯(tī)队(duì)，都(dōu)是在(zài)各(gè)自(zì)省内有一定话语(yǔ)权、有较大市场(chǎng)规模、省外市(shì)场开拓(tuò)良好的(de)代表。

　　它们(女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么men)之(zhī)间此起彼伏的竞(jìng)争(zhēng)，也(yě)推动(dòng)了(le)二(èr)级梯队的分化加(jiā)速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧(jù)，要么(me)像古(gǔ)井(jǐng)贡(gòng)酒那样完成产品升级和全国化布局，挤进一线市场，要么(me)就(jiù)会(huì)像皇(huáng)台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营(yíng)性现金(jīn)流的下降(jiàng)，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也(yě)能说明问题。举例而(ér)言，今年一季度(dù)酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中(zhōng)表(biǎo)示是因(yīn)为去(qù)年同期基数较高(gāo)，以及公司主动进行了(le)策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金(jīn)种(zhǒng)子(zi)，在(zài)省内“内(nèi)卷”和(hé)名(míng)酒(jiǔ)“高压”双(shuāng)重挤压(yā)下，其业(yè)务体量和利(lì)润出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归咎于品牌(pái)、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是(shì)行业性(xìng)问题 白(bái)酒亟(jí)需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企业毛利(lì)率(lǜ)低于50％。且(qiě)有15家企业毛利率与上年同期相比增(zēng)长，金种子(zi)、洋河(hé)、伊力(lì)特、舍得(dé)、酒鬼酒5家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒(jiǔ)超强的盈利能力，但透过年报，白酒的(de)高库存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市公(gōng)司总存(cún)货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧随其(qí)后(hòu)。

　　但从涨(zhǎng)幅(fú)来看，泸州老(lǎo)窖(jiào)、岩(yán)石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等(děng)企业库存同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)超(chāo)30％，除(chú)洋河(hé)股份(fèn)、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库(kù)存增长基本都在两位数以(yǐ)上。

　　合(hé)同(tóng)负债情(qíng)况亦能一(yī)定程度上反映当前渠道的情况(kuàng)。截至2022年(nián)底(dǐ)，18家上市(shì)酒(jiǔ)企(qǐ)合同负(fù)债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负(fù)债下滑，其(qí)中酒鬼(guǐ)酒、古(gǔ)井(jǐng)贡酒等(děng)同比降幅超五(wǔ)成。截至今年(nián)一季度末，总(zǒng)体合同(tóng)负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业发展研(yán)究院专家、中国酒业资(zī)深评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非常优(yōu)秀。但是我们发现整个市(shì)场除(chú)了茅(máo)台(tái)供不(bù)应求以外，其他产品都存在价格倒(dào)挂现(xiàn)象(xiàng)，这说明除茅台以外社(shè)会库(kù)存很大，对(duì)白酒发(fā)展来说存在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今年(nián)下半年(nián)中秋节后(hòu)有望成为酒(jiǔ)业重回正轨发展的时间节点。”

　女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么　“高库(kù)存是行(xíng)业性问题。”蔡学飞(fēi)表(biǎo)达了同样的看法，他(tā)认为，随着国家经(jīng)济面的恢复(fù)以及社会(huì)活动的复苏，会加速去库存(cún)，特别是名酒(jiǔ)库存会得(dé)到很大的缓解，但(dàn)是(shì)区域(yù)中小企业仍然会面临(lín)不小的库存压力。

　　日(rì)前，五粮液在投资者关系互动(dòng)平台回(huí)答投资者关于库(kù)存(cún)的问题(tí)时(shí)就谈到(dào)，五粮液产(chǎn)品(pǐn)渠道库存量不到一个月，属于(yú)正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在过去三年，受疫(yì)情(qíng)影响线(xiàn)下消费(fèi)场景大减，终端动(dòng)销放缓，造成(chéng)了(le)社(shè)会(huì)库(kù)存积(jī)压(yā)。从产能来(lái)看，近十年来(lái)白酒产(chǎn)量(liàng)在不断下降，白酒产业存量产能(néng)过剩是不争的(de)事实(shí)，未来仍然是趋势之(zhī)一。加之消费观念、消费(fèi)习惯的(de)变化，即使是疫情(qíng)后消费场(chǎng)景大规模恢(huī)复的(de)前提下，白(bái)酒去库存依然需要(yào)时间(jiān)。

　　而为去库存，全行业各(gè)环(huán)节都在努力(lì)，其中(zhōng)最关键的是，亟(jí)需库存消(xiāo)化能力(lì)强(qiáng)劲的新渠(qú)道。可(kě)以看到，大小(xiǎo)酒企均在营销(xiāo)上大手笔撒(sā)钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字在(zài)逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁(shuí)的库存消(xiāo)化得快，谁的价(jià)格倒(dào)挂(guà)恢复(fù)得快，谁就能在新周期中胜(shèng)出。

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