本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连(lián)跌6天的逼空(kōng)形态洗(xǐ)盘，兔(tù)年收益消耗殆尽。乐(lè)观来看，A股下行更多是受中(zhōng)概股拖累，后市下跌(diē)空间不大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四，兔年(nián)股(gǔ)市走过3个月行程，期(qī)间(jiān)沪指(zhǐ)仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不了”之叹。其实，4月下旬(xún)行(xíng)情看(kàn)似(shì)疾风(fēng)骤雨，大(dà)盘较4月18日峰值(zhí)仅缩水约3％，上行通(tōng)道(dào)仍(réng)在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的风险输入。作为同股(gǔ)同(tóng)权的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行(xíng)榜数据显示(shì)，截至周四，香(xiāng)港(gǎng)中企指数和恒生指数过(guò)去3个月表现为(wèi)全球(qiú)垫底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指数(shù)周(zhōu)二盘中(zhōng)低位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现(xiàn)低迷(mí)，主因是美联储加息(xī)在(zài)即，市场避险情绪上升，国(guó)际资金从(cóng)新兴市场撤离。瑞士瑞联(lián)银(yín)行日(rì)前将中国股票评(píng)级从高配下调为中(zhōng)性。从宏观面看，今年(nián)首(shǒu)季，美国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食品和能(néng)源的(de)核心PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未(wèi)减，加(jiā)息势在必行(xíng)。英为财(cái)情的美(měi)联(lián)储利率(lǜ)观测器最新数据显示，5月4日加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀(zhàng)风险显现，美国对策是：以1930年(nián)大萧(xiāo)条以来最(zuì)快速(sù)度紧(jǐn)缩货币供(gōng)应。美国3月(yuè)M2货(huò)币供应(yīng)量（未(wèi)经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅(fú)，且是连续第四个(gè)月收缩。美(měi)联储加息(xī)导致金融资产盈(yíng)利缩(suō)水，缩表则令流动(dòng)性折(zhé)价效(xiào)应加剧，在全球金融市五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服场(chǎng)催生戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美国银行业又(yòu)一张骨牌崩塌！第一共和银行股价(jià)周三盘中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的(de)总(zǒng)市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的历(lì)史(shǐ)峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季(jì)度末，其实(shí)际(jì)存款较(jiào)去年末减(jiǎn)少约(yuē)1020亿(yì)美(měi)元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行业危机频现(xiàn)，让(ràng)A股(gǔ)机构(gòu)不再抱(bào)团银(yín)行股，银行部(bù)分(fēn)龙(lóng)头股(gǔ)招行等承压，相较而言，工商银行兔年以来表(biǎo)现抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招(zhāo)行(xíng)和宁波银行股价兔年颓势(shì)，一是二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透(tòu)支了盈(yíng)利增速；二是“中国特(tè)色估值体系”开始风(fēng)行，市场风(fēng)格转换。但二者市净率远高于行业均值，难以赋予中特估(gū)概念中的回购预期。

　　通达信数据显(xiǎn)示，中字(zì)头指数(shù)年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是(shì)五连阳。其(qí)市盈率和市净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而沪深京三市(shì)A股的市(shì)盈(yíng)率和市净率中位数(shù)分(fēn)别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让央企国企估值(zhí)回(huí)归市场(chǎng)均值，已是国(guó)家资本(běn)新战略。国(guó)家外汇局日前(qián)表示(shì)：“无论从(cóng)市(shì)盈率(lǜ)还是市(shì)净率等指标看，当前A股的(de)估值相对偏低。”类似表态(tài)无(wú)疑是为中字头(tóu)股(gǔ)票(piào)点赞。

　　典型个(gè)股是(shì)，当(dāng)前总市值取代贵州(zhōu)茅台成为(wèi)市值“一哥(gē)”的中国移(yí)动(dòng)，流通小盘+次(cì)新+绩优概念让其(qí)成为(wèi)中特估(gū)龙头。

　　五月预期下(xià)跌空间不(bù)大(dà)

　　股市“红五(wǔ)月(yuè)”之说，源自(zì)井(jǐng)喷式牛市带来(lái)的财富记(jì)忆(yì)。1992年5月21日(rì)，上(shàng)交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大(dà)涨4.64％，科(kē)技股主(zhǔ)导的行情(qíng)拉开序幕(mù)。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上涨(zhǎng)的(de)年份分别为18次和17次(cì)，二者同时上涨(zhǎng)的年(nián)份有(yǒu)11次。自2008年至去年的15年里，红五月(yuè)出现7次(cì)，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全(quán)年同步飘红4次，5月份(fèn)这个风向标已不太灵(líng)光。相比之下，自(zì)从2008年以来，沪综(zōng)指4月飘红5次(cì)，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之外，其余(yú)年份皆飘红。截至周四，沪指4月(yuè)份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红(hóng)概率不低。

　　以科技(jì)股为(wèi)主题的(de)红五月行情能(néng)否再现？关键(jiàn)在要看两点：一(yī)是(shì)年内上涨逾53％的(de)互联(lián)网指数能否维持强势(shì)行情。二(èr)是作为(wèi)A股第二(èr)大行业指数(shù)，电气设备板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁德时(shí)代(dài)首季盈利增长5.58倍，周四收盘(pán)较周(zhōu)三低位上涨(zhǎng)一成，或是否极泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深(shēn)两市单日成交始(shǐ)终维持(chí)在万亿元(yuán)之上，市场(chǎng)人气并未退潮，只是(shì)风格轮(lún)换在(zài)加速。鉴于大盘重新回到W形整理格局，后市(shì)即使考(kǎo)验(yàn)3200点附近的半年线和年线关口(kǒu)，下跌(diē)空(kōng)间亦不(bù)大。

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