5月以(yǐ)来(lái)，嘉实(shí)基金、博时基(jī)金、富国基(jī)金、南(nán)方基(jī)金等多家头部(bù)公募基金密集申报了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内广泛关注(zhù)。

　　从国内半导体板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)来看，在经历(lì)一季度的持(chí)续回调后，半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)自4月(yuè)中下旬以来(lái)又开(kāi)始(shǐ)持续下跌。不过(guò)资金对主题(tí)ETF越跌越买，区间(jiān)份(fèn)额增幅最高达(dá)40％。拉长(zhǎng)时(shí)间(jiān)看，年内超半(bàn)数半(bàn)导体主题ETF产(chǎn)品份额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资(zī)金对半(bàn)导体(tǐ)主题ETF的越跌(diē)越买，主(zhǔ)要是基于对板块中长期投资价(jià)值的肯定。尽(jǐn)管半(bàn)导体板块年内(nèi)表现(xiàn)震荡(dàng)，但随着国产替代持(chí)续推进，以及近期(qī)AI行情(qíng)的带动(dòng)下，板块(kuài)细分领域(yù)仍有较多投资机会(huì)。

　　越跌越(yuè)买，最高份额涨(zhǎng)超(chāo)1282％

　　从(cóng)国(guó)内半导(dǎo)体板块(kuài)表现来看，在经(jīng)历一季度的(de)持续(xù)回(huí)调后(hòu)，半导体板块自(zì)4月中下旬以(yǐ)来又开(kāi)始持(chí)续下跌。以(yǐ)中证全(quán)指(zhǐ)半导体指数(shù)表(biǎo)现为例，该指数在4月(yuè)6日攀至(zhì)年内(nèi)高位(wèi)后便开始不断下跌，4月10日(rì)至(zhì)5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半导(dǎo)体与半导体生产(chǎn)设备板块(kuài)周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前(qián)。

　　值(zhí)得注意的(de)是，尽管板块(kuài)持续(xù)下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据显示，截至5月(yuè)12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额(é)却(què)悉数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信(xìn)国(guó)证(zhèng)半导(dǎo)体(tǐ)芯片(piàn)ETF、鹏华(huá)国(guó)证半导体芯片(piàn)ETF月内(nèi)份额增幅(fú)居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内半导体(tǐ)芯(xīn)片(piàn)主题(tí)ETF产(chǎn)品份额变化，截至5月12日，除汇添富(fù)中证芯(xīn)片产业ETF、华(huá)泰(tài)柏瑞中(zhōng)证(zhèng)韩交所中韩半导(dǎo)体(tǐ)ETF等(děng)三只(zhǐ)产品份额出现下降外，其余产(chǎn)品份额均有(yǒu)大幅增长。其(qí)中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导(dǎo)体板块持续下跌，嘉实上证科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF基金经理田光远分析，当前半(bàn)导体行业复苏不及预期主(zhǔ)要(yào)原(yuán)因，一是(shì)国产(chǎn)替代(dài)进程不及预期，国(guó)内半导体企业相比海外半导体大(dà)厂起步较晚，在技术(shù)和人才等方面存在差距(jù)，在国产替代过程中产品研发和客户导入进(jìn)程(chéng)可(kě)能不(bù)及预期；二是(shì)下游需(xū)求(qiú)不及预期，在边缘政治和全球经济疲软背景下，全球电子产品等终端需(xū)求可(kě)能不及(jí)预期(qī)，从而(ér)导致对(duì)半(bàn)导体(tǐ)产品需(xū)求量(liàng)减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行(xíng)业正处于(yú)下行(xíng)筑底的阶段，但我们认为(wèi)有望于今(jīn)年看到拐(guǎi)点(diǎn)的出现(xiàn)”田光远表示(shì)，在本轮周(zhōu)期中，率(lǜ)先回暖的种(zhǒng)类要看芯(xīn)片下游的景(jǐng)气(qì)度(dù)，有创(chuàng)新属性(xìng)和份额提升属性的环节会率先回暖。一方面中国经济体重(zhòng)要的构成央国企对资产回(huí)报提出要求，民营企业的竞争力提升也会更加依(yī)赖数字化，成本(běn)效率提升(shēng)是数字化的长(zhǎng)期关键(jiàn)驱(qū)动力，另一(yī)方面短周期维(wéi)度数字经(jīng)济有顺(shùn)周(zhōu)期属性，经济(jì)复苏会加大(dà)企业(yè)数(shù)字化投(tóu)入(rù)力度。

　　九泰基金战(zhàn)略投资部副(fù)总监、九泰泰富灵活配置混合(hé)（LOF）基金(jīn)经理刘(liú)源表示，首先，回顾年初以(yǐ)来(lái)半导体板块上涨的(de)原(yuán)因，一(yī)方面是2022年板块调(diào)整(zhěng)幅度(dù)较大，行(xíng)业估值处于底(dǐ)部位置；另一(yī)方面市场(chǎng)预期基本面(miàn)即(jí)将(jiāng)见底，再加上有(yǒu)AI主题的催化，所以(yǐ)从(cóng)年初(chū)到4月初半导体指(zhǐ)数出现(xiàn)了一定的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许多个(gè)股的(de)股价其实是过度反应的，所以随着4月中下旬半导体一季报(bào)披露，整体呈现(xiàn)强预期、弱(ruò)现(xiàn)实的表现，再加上AI主(zhǔ)题的(de)降温，综合因(yīn)素引起行业近期的持续(xù)回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半(bàn)导体板(bǎn)块年内表现震荡，但从资金(jīn)对(duì)主题ETF产品越跌越买也能看出投资者对(duì)板块价值的肯定(dìng)，多位业内(nèi)人士(shì)也(yě)表示，长期看(kàn)好半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块投资价(jià)值。

　　“我们(men)认为当(dāng)前无需过度悲(bēi)观。”嘉实基金田光远表示，从基本面上，人(rén)工智能(néng)给半导体带来了新的(de)需求(qiú)增量，从周期视角，预计未(wèi)来1-2个季度虽然会有一(yī)定业绩的压力(lì)，但(dàn)一(yī)方面需求会重新(xīn)复(fù)苏，另一方面(miàn)中国半导(dǎo)体企业有国产替(tì)代的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板块(kuài)估(gū)值波动较大(dà)，且子板块(kuài)和细分线(xiàn)索较多(duō)，始终有估值合理甚(shèn)至(zhì)低估的机会出现(xiàn)。

　　田光远认(rèn)为，当前(qián)该板块很(hěn)多优质的公司处于历史(shǐ)估值分位(wèi)低位(wèi)区(qū)间，随着需求回暖或者新产品的突破，会有(yǒu)形成(chéng)很好的投资机会。他(tā)进一步(bù)表示，人类(lèi)历史经历(lì)了(le)三次工业革命，前(qián)两次(cì)都是以(yǐ)能源为对象进行(xíng)创新，第三次(cì)是信(xìn)息为对象进行(xíng)创新，当前阶段的人工智能从感知智(zhì)能走向认(rèn)知智能后，将对(duì)人类生产(chǎn)力的提升产(chǎn)生巨大的影响，也会(huì)开(kāi)启(qǐ)新(xīn)一轮的工业革(gé)命，它是信息革(gé)命经历(lì)了个人(rén)电脑、互(hù)联网革命和移动互联网革命后在万(wàn)物智(zhì)联(lián)层面(miàn)的延伸，将会在经(jīng)济、社会(huì)、政治(zhì)、军(jūn)事等方面全面影响(xiǎng)人(rén)类(lèi)社会。当前仍处于(yú)新一轮产业革命爆发的早期(qī)的阶段，在(zài)人工智(zhì)能带(dài)来的技(jì)术(shù)变革浪潮(cháo)下，人工智能对云管端各方面都产生了影响，云侧变(biàn)化最为(wèi)显著，很(hěn)多环(huán)节发(fā)生了改变(biàn)，产生了(le)新的投资方向，如算力芯(xīn)片的GPU、存(cún)储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智(zhì)能应(yīng)用的落地，端(duān)侧和网侧(cè)的新硬件也(yě)会产(chǎn)生新的投(tóu)资机(jī)会(huì)。因此(cǐ)我们长期(qī)看好半导体的投资价(jià)值。”田(tián)光远(yuǎn)建议(yì)投资者长期(qī)关注该板(bǎn)块投资(zī)机会，他(tā)认为(wèi)可(kě)以重点配置的主线包括以AI为(wèi)代(dài)表(biǎo)的创新线、周(zhōu)期见底(dǐ)后的复苏线(xiàn)、以(yǐ)及以半导体设(shè)备材料国(guó)产化为(wèi)代表(biǎo)的制造(zào)线。

　　诺安基金(jīn)科技组基金(jīn)经理刘(liú)慧影也(yě)表示，2023年全面看好整个半(bàn)导体(tǐ)板块，其(qí)中，从(cóng)半(bàn)导体(tǐ)国产化(huà)为主的设备材料EDA板(bǎn)块，到(dào)下游需求(qiú)为主(zhǔ)的芯片(piàn)设计都会在今年(nián)都(dōu)有(yǒu)非常好的(de)机会。首(shǒu)先，基(jī)本面上(shàng)，美国对(duì)中国的极限制(zhì)裁将加速中国芯片的(de)国产替代，党的二十大对(duì)于科技安全(quán)的强调为芯片的国(guó)产替代提供了坚实的理论基础(chǔ)。其次，芯片(piàn)设计板块(kuài)经过近一年的充(chōng)分调整，股(gǔ)价已经充分反映悲观(guān)预(yù)期。最(zuì)后，伴随(suí)AI等新需求(qiú)拉动，整个芯片设计板块有望(wàng)正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将(jiāng)持续跟踪和调(diào)研半导体行业库存、动销数据(jù)和重(zhòng)点公司(sī)的边(biān)际变(biàn)化，同时动态跟踪电子(zi)消费品(pǐn)的复苏(sū)情况，预判(pàn)半导体景气的拐点(diǎn)。”九泰基金刘源表示，展望未(wèi)来，AI的基(jī)础(chǔ)模(mó)型训练需要大(dà)量(liàng)算力，硬件(jiàn)基础设施成(chéng)为发展基石，算力芯片(piàn)等核心环节预(yù)期将会受(shòu)益(yì)，后续有(yǒu)望驱动半导(dǎo)体(tǐ)行业持续增(zēng)长。此外，半导(dǎo)体(tǐ)设备公司的一季(jì)报业绩相(xiāng)对较强，国产化(huà)趋(qū)势仍在加速推(tuī)进，后续半(bàn)导(dǎo)体设备、材料也是可以关注(zhù)的(de)方向。存储(chǔ)作为半导体(tǐ)中最大的周期品种，也可能在年内迎来边(biān)际变(biàn)化，需要持(chí)续动态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认为需(xū)要关注景气度修复速度和估值(zhí)的匹配程度(dù)，尽管(guǎn)基(jī)本面改善的趋势(shì)比较确定，但改(gǎi)善的过程中(zhōng)股价有可(kě)能波动较大，要结(jié)合(hé)基本(běn)面变化综合判断配置价值(zhí)，我们也会通过适当调仓来(lái)平衡风险。”刘源补充道(dào)。

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