大家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进(jìn)入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社(shè)26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇(qí)当天(tiān)下令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态(tài)提升到最高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军队战备状态与(yǔ)科(kē)索沃局(jú)势(shì)骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众与科索沃阿族(zú)警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪(lèi)弹(dàn)和(hé)震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科(kē)索沃(wò)特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维(wéi)亚的自(zì)治省(shěng)，1999年(nián)科索沃(wò)战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃(wò)单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终坚持(chí)对科索沃(wò)拥有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和能(néng)源后的核心(xīn)PCE物价(jià)指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前(qián)经(jīng)济(jì)周期相(xiāng)关的通胀压力(lì)的周期性核(hé)心PCE仍然(rán)非常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易商周五加大了对(duì)美联(lián)储将继续加息的押(yā)注(zhù)，数据公布(bù)后，这些合约的(de)隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升，定价(jià)美联储在(zài)6月会议(yì)上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点(diǎn)的(de)可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报(bào)道，交易员(yuán)们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次(cì)降息。但他(tā)们(men)最(zuì)终承认(rèn)，基于对(duì)期货的(de)押(yā)注(zhù)，今年降息的可能性不大(dà)。现在，他们预计(jì)在2024年(nián)之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低(dī)于(yú)此前的预(yù)期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动力(lì)市(shì)场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的(de)会议可(kě)能会考虑加(jiā)息25个(gè)基点。市场(chǎng)预计联邦基(jī)金利(lì)率将(jiāng)在(zài)2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市(shì)场预计(jì)基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤(méi)化工(gōng)板块略显分(fēn)化。期货(huò)日报(bào)记(jì)者观察到(dào)，煤化工品种无论是(shì)下(xià)跌幅度(dù)，还是下(xià)行(xíng)斜(xié)率，均(jūn)大于油化(huà)工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析师高(gāo)明(míng)宇解释(shì)说，终端产品这一分化的(de)根源(yuán)还是原料(liào)端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢(yì)价将能源(yuán)危机在期货市(shì)场的影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退交易(yì)主题，且(qiě)目(mù)前(qián)工业品(pǐn)整体仍(réng)处于衰(shuāi)退交易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国的(de)财政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美(měi)国收储目标(biāo)价位(wèi)，在美国页(yè)岩油非(fēi)常规能源(yuán)产量(liàng)增速持续(xù)不达(dá)预期的(de)情况下，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供(gōng)给约(yuē)束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势(shì)中原油的成本支(zhī)撑、供应(yīng)减量率先发(fā)生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤(méi)的边际(jì)到港(gǎng)成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利(lì)润丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各(gè)环节累库(kù)，价格下跌趋(qū)势明(míng)确，亦(yì)对近期(qī)煤化(huà)工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移(yí)。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势(shì)震荡的走(zǒu)势，并未出现(xiàn)较(jiào)大的(de)单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周(zhōu)持续走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情(qíng)持续低迷。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通货源充裕(yù)，今年受到天(tiān)气因素的(de)影响，水(shuǐ)电出(chū)力预计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市(shì)场价格仍存(cún)在下(xià)调可(kě)能，成(chéng)本端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需(xū)求端不(bù)佳，高温雨季(jì)部分区(qū)域需(xū)求受到(dào)影响。需求(qiú)处(chù)于季节(jié)性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压下行(xíng)，煤化工mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写受到成本端(duān)的拖(tuō)累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近期的持续(xù)走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研(yán)，部(bù)分(fēn)甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终端(duān)工(gōng)厂，在经历(lì)疫情几年之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤(méi)价加速下跌(diē)，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随(suí)着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业(yè)链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大(dà)的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价(jià)格同步走低(dī)，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度(dù)大于原(yuán)料端，利润(rùn)修复(fù)过程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本理论核(hé)算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价(jià)格不(bù)断创下新(xīn)低，部分(fēn)地区(qū)现货价格回到(dào)历(lì)史低位，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整体利润(rùn)并没有随着(zhe)煤价回(huí)落、采(cǎi)购成(chéng)本(běn)下(xià)降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度(dù)较大，且(qiě)部分(fēn)内地企业(yè)有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息(xī)，后续值得持续关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士(shì)普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周(zhōu)期的(de)迹(jì)象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇和mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写尿(niào)素(sù)的产能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配(pèi)新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其价(jià)格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼(bī)上游降负或(huò)者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产(chǎn)能的上下(xià)游再平衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临较大(dà)投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进(jìn)口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化(huà)工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油(yóu)化(huà)工）板块较为强势主要还(hái)是基于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大(dà)期(qī)货(huò)分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油整体呈(chéng)现先抑后扬的(de)走势，受(shòu)到供需(xū)基本面收紧的(de)前(qián)景提振油(yóu)价上涨，带(dài)动油(yóu)化工板块表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品多数(shù)下(xià)跌(diē)的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵局带(dài)来(lái)的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源(yuán)部(bù)长发言(yán)力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于油价(jià)起(qǐ)到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油供需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自(zì)于(yú)中国(guó)需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏(xià)季汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带动油化(huà)工整(zhěng)体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化工较煤(méi)化工(gōng)较(jiào)强的关键(jiàn)原(yuán)因还是在于原料端(duān)。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超(chāo)预期(qī)大幅(fú)下(xià)降，主要(yào)源自原(yuán)油进(jìn)口的(de)大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的(de)下(xià)降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及(jí)预(yù)期，但沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一(yī)步减产，叠加美国(guó)的收储(chǔ)均将收紧下半年全(quán)球(qiú)原(yuán)油平衡表。但在美国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)达(dá)成一致前，宏观层面(miàn)的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场需(xū)关注美国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价(jià)格水平(píng)。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升。预(yù)计6月化(huà)工品市场对标的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自身现货(huò)价(jià)格(gé)表现更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折算成本的加(jiā)工利润反而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供(gōng)应端的利好已(yǐ)进入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油(yóu)及(jí)成品油发运船期(qī)中(zhōng)有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延(yán)造成(chéng)的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦(yì)对(duì)本无弹性的原(yuán)油供应构成(chéng)扰动。且(qiě)近期沙特能源(yuán)部(bù)长再次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判带来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次(cì)减产的小概率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度起的(de)基准去(qù)库预(yù)期(qī)仍将为(wèi)原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可(kě)能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依(yī)然存在。原油方(fāng)面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在(zài)国内(nèi)动力煤市场中下游库存有效(xiào)去(qù)化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑(duì)现(xiàn)减量预期之前，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化(huà)工的行情仍(réng)然有望(wàng)延续。

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