核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策(cè)略有望以(yǐ)其确定(dìng)的股息收(shōu)入和较高的安(ān)全边际(jì)为投(tóu)资(zī)者提供(gōng)不(bù)错的收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低(dī)位，银行(xíng)板块(kuài)将(jiāng)成为高(gāo)股息策(cè)略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素(sù)，选择(zé)股息率较高的股票并长(zhǎng)期(qī)持(chí)有的投资策略。高股息率一(yī)方面意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投资(zī)者每年可以获得(dé)较高的股利收入(rù)作为绝(jué)对收益，另一方(fāng)面意味着公司(sī)估值较低，因此具备一定(dìng)的安全(quán)边(biān)际，而且投资的成本(běn)相对较低，长期持(chí)有还可以节税(shuì)。从(cóng)历史表现上来看，高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的安(ān)全性较高(gāo)，在市(shì)场(chǎng)下行(xíng)阶段更(gèng)加抗(kàng)跌(diē)，防(fáng)御(yù)性更(gèng)强。从当(dāng)前宏观经济的回族女人为什么离婚少角(jiǎo)度(dù)来看，疫情(qíng)三年后经济恢复(fù)仍(réng)然有较大的不确定(dìng)性(xìng)；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前(qián)可投(tóu)资(zī)的(de)资产(chǎn)不多，收益率在回族女人为什么离婚少下行(xíng)。因此以银行板块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益就需要满足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子部分也就(jiù)是股(gǔ)息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前(q回族女人为什么离婚少ián)提(tí)就(jiù)是行业基本面(miàn)需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比较(jiào)高，下降空间有(yǒu)限，波动性较(jiào)低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年(nián)的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不(bù)开经营业(yè)绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银(yín)行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来(lái)资产重(zhòng)定价的情况下能够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡(gòng)献利(lì)润释(shì)放。预(yù)计(jì)随着大行重定价的压(yā)力过去以及(jí)二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端(duān)收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得(dé)负(fù)债成本有望进一步(bù)下行，净息差预(yù)计会在下半年提升。资产质(zhì)量方(fāng)面(miàn)银行板块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不良(liáng)率继(jì)续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低(dī)位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到(dào)现在(zài)的(de)历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较(jiào)低的(de)水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板块(kuài)的(de)配置安全边(biān)际(jì)和性价比较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高(gāo)的板块，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有比较不错的(de)表现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有望为投资者带(dài)来除稳定(dìng)股息收(shōu)益外(wài)的附加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提(tí)示(shì)事件：经(jīng)济(jì)下滑超预期，经(jīng)济恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研究报(bào)告：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息(xī)策略：稳(wěn)定收益(yì)的溢(yì)价》

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