来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日(rì)召开会议，分析(xī)研究当(dāng)前经济形势(shì)和(hé)经(jīng)济工(gōng)作。今年以来(lái)，经济(jì)增(zēng)长好于预期。不过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需(xū)求(qiú)仍然不(bù)足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期政(zhèng)策不(bù)太可能转向收紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要(yào)求(qiú)，也没增量刺激(jī)政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面强调“实体(tǐ)经济(jì)”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务(wù)。整(zhěng)体看，二(èr)季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先强调了今(jīn)年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发(fā)展呈现回(huí)升向(xiàng)好态势”。从一(yī)季度公布的数(shù)据看，确实好于去年四季度时的预(yù)期。但随(suí)后(hòu)会议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性(xìng)的(de)，内生动力(lì)还不强，需求仍(réng)然不足”。这(zhè)也使得(dé)经济(jì)转型升级(jí)面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需要克服(fú)不少(shǎ护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端o)困难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四季度有(yǒu)明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其是一季度降准后(hòu)，就(jiù)业压力仍然(rán)存在，我们认为政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大(dà)需(xū)求”是当前(qián)经济持续回(huí)升向(xiàng)好的关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳增(zēng)长：也没(méi)增量刺激(jī)

　　面对高质(zhì)量的(de)发展要求，会议(yì)强调经(jīng)济(jì)要实现“质的有效提(tí)升”和“量(liàng)的合(hé)理增(zēng)长”。这一点和去(qù)年经(jīng)济(jì)工作(zuò)会议精神一致。这也意(yì)味着稳增长不会通过强刺(cì)激的方式，而是统(tǒng)筹推(tuī)动(dòng)“经济运(yùn)行持(chí)续(xù)好转”、“内(nèi)生(shēng)动力持(chí)续增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的(de)方式(shì)，会(huì)议要(yào)求“把发挥(huī)政(zhèng)策效力和(hé)激(jī)发(fā)经营主(zhǔ)体活(huó)力结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多通过激发(fā)市场化(huà)的力量去推动经济修(xiū)复(fù)，通过改革(gé)开放的方(fāng)式激(jī)发高质量的增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有(yǒu)制企(qǐ)业(yè)公平竞争、共同发展的(de)法律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营(yíng)。要(yào)下决心(xīn)从(cóng)根本上解决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而(ér)言(yán)，政策刺(cì)激空(kōng)间有限，主要(yào)还是以提(tí)振信心和预(yù)期、激发活力为主要手段(duàn)，让(ràng)经济自发(fā)的(de)内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的(de)财(cái)政(zhèng)政策要“加力(lì)提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端述。对于(yú)政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各类政策协(xié)调配合”，这(zhè)说明扩(kuò)大需求(qiú)是未(wèi)来的(de)政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收(shōu)入，改善消费(fèi)环境(jìng)，促进文化(huà)旅游(yóu)等服务消(xiāo)费(fèi)”。提(tí)高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复(fù)。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是基(jī)建投资，是(shì)政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超(chāo)大特大城市积极稳(wěn)步推进城中村改造和(hé)“平急两用”公共基础设施(shī)建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议强(qiáng)调，要把吸(xī)引外商(shāng)投(tóu)资放(fàng)在更加重要(yào)的(de)位(wèi)置，稳住(zhù)外贸外(wài)资(zī)基本(běn)盘。要支(zhī)持有条件(jiàn)的自贸(mào)试验区和自由贸易港(gǎng)对接(jiē)国(guó)际高标准经贸规则，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议(yì)强(qiáng)调，加快建设现代化产业体系要以(yǐ)“实(shí)体经济(jì)”为支撑。我们的理(lǐ)解(jiě)是，产业(yè)政策的重点是“实(shí)体(tǐ)经济”，这里的实体(tǐ)经(jīng)济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯(hāng)实科技自立自强根(gēn)基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进(jìn)充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设施建(jiàn)设和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重视通用人工(gōng)智能(néng)发展，营(yíng)造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我(wǒ)们认为，人工智能发(fā)展(zhǎn)到一定程度，监管措施也必(bì)然会跟上。此外(wài)，在互联(lián)网领域，要推动平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头部(bù)平台企(qǐ)业探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也是重点(diǎn)

　　会议(yì)提出，“统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方(fāng)政府债务管理，严控(kòng)新增隐性债(zhài)务”。我们认(rèn)为，房地(dì)产产业链(liàn)、中小金融机构(gòu)的(de)风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务的(de)风险也(yě)需(xū)要化解。所以今年和去年最大的不同(tóng)是(shì)疫情影(yǐng)响减弱，其他方面(miàn)的经济问(wèn)题依(yī)然是存在的(de)。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制(zhì)。

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