大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统武契(qì)奇当天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备状(zhuàng)态提升到最(zuì)高等级，并(bìng)紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察(chá)发生冲(chōng)突，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并(bìng)闯(chuǎng)入(rù)了兹(zī)韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年科(kē)索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持(chí)对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一(yī)数据创年(nián)内(nèi)新高，美联(lián)储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核(hé)心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的(de)通胀压力(lì)的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易(yì)商周五加大(dà)了(l青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思e)对(duì)美联储将继(jì)续加息的押(yā)注(zhù)，数据公布后(hòu)，这(zhè)些合约的(de)隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们(men)一直坚信，美联储今年将多(duō)次降息(xī)。但他们最终(zhōng)承认(rèn)，基(jī)于对期(qī)货的(de)押注，今年(nián)降息的可能性不大。现(xiàn)在(zài)，他们预计(jì)在2024年(nián)之前不会降息(xī)，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀(zhàng)数(shù)据(jù)、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及债务(wù)上限担忧的缓解降低了(le)今年降息的可能性。交易员们(men)现在认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加(jiā)息25个(gè)基(jī)点(diǎn)。市场预计(jì)联邦基金利率将在(zài)2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场预计基准(zhǔn)利率届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期(qī)

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整体走势偏(piān)弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分化。期(qī)货日报(bào)记者观察到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅度(dù)，还是(shì)下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分析(xī)师高明(míng)宇解(jiě)释(shì)说，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化的根源还是原料(liào)端(duān)表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思(zhēng)风险溢价将能(néng)源危机在期货(huò)市(shì)场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前(qián)工业品整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价(jià)格的下行已触碰到(dào)中东主要产油国的财(cái)政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩油(yóu)生产商边(biān)际(jì)产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常(cháng)规能(néng)源产(chǎn)量(liàng)增速持续(xù)不(bù)达预期的(de)情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供(gōng)给约束的(de)兑现(xiàn)，在能源品的下行趋(qū)势中原油的成本支(zhī)撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹(jì)象(xiàng)。”高明(míng)宇如(rú)是(shì)说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下(xià)供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势明确(què)，亦(yì)对近期煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格(gé)整体便(biàn)处(chù)于震荡下行(xíng)的(de)趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡(dàng)的走势，并(bìng)未(wèi)出现较大的(de)单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期(qī)期货研究院上(shàng)海分院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无利(lì)好刺激，导致行(xíng)情持(chí)续低迷。国(guó)内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存在保障，在进(jìn)口煤(méi)增加的情(qíng)况(kuàng)下，市场可流通货(huò)源充裕(yù)，今年受到天(tiān)气(qì)因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求(qiú)存在(zài)增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市(shì)场价格仍存在(zài)下(xià)调(diào)可(kě)能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳(jiā)，高温雨季(jì)部分区(qū)域需求受到影响。需求(qiú)处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业(yè)库(kù)存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤(méi)化工受(shòu)到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势(shì)以(yǐ)及自身品种的(de)产(chǎn)能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的(de)终端(duān)工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因(yīn)疫情(qíng)解封后，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速(sù)下跌，导致煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松(sōng)动，但煤化工(gōng)品种自身(shēn)表现同(tóng)样低迷，面临较(jiào)大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份以来新低(dī)，现(xiàn)货价格(gé)同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度大(dà)于(yú)原料端，利润(rùn)修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书(shū)源也表(biǎo)示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低(dī)，部分地(dì)区(qū)现货价(jià)格回到历史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没(méi)有随着煤(méi)价回落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其(qí)是(shì)单一(yī)的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地(dì)企业有(yǒu)传(chuán)出因甲醇价(jià)格太低(dī)，出现(xiàn)停车或者(zhě)降负的(de)消息，后续值得(dé)持续关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍(biàn)认为(wèi)，短(duǎn)期，煤(méi)化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年(nián)的(de)持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前下游的(de)需(xū)求难以匹配新增的产能，未(wèi)来(lái)其价格可能(néng)在1—2年(nián)都(dōu)维持较低水平(píng)，从而(ér)开启倒逼上(shàng)游降负或者(zhě)去产能(néng)的阶段，后续大概率是(shì)一个产能的上下(xià)游(yóu)再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出(chū)偏弱(ruò)周期主要取(qǔ)决于需(xū)求的恢(huī)复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大(dà)投(tóu)产压力，进口体量大的品种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其(qí)是油(yóu)化工）板块较(jiào)为(wèi)强势主要还(hái)是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供(gōng)需基本(běn)面收紧的前景提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商(shāng)品多数下跌(diē)的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在(zài)其年度(dù)领导人会议(yì)上承诺将加大力(lì)度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为(wèi)都对于油(yóu)价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本面来(lái)看，下半年全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年(nián)全球(qiú)需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需求(qiú)复苏的持续(xù)；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原(yuán)油维持强势从成(chéng)本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工(gōng)较(jiào)强的关键原因还(hái)是(shì)在于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口(kǒu)的(de)大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精(jīng)炼(liàn)油在内的成品油库存均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑(lǜ)进一步(bù)减产，叠(dié)加(jiā)美国(guó)的收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡(héng)表。但在美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)达成(chéng)一(yī)致前(qián)，宏观层面的(de)不确(què)定性仍然(rán)会影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市(shì)场(chǎng)需关注美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将(jiāng)近。考虑目(mù)前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对(duì)标(biāo)的原(yuán)油成(chéng)本(běn)将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均(jūn)价(jià)格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油(yóu)制的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价格(gé)表现更弱，因而以原油折算成本的加工(gōng)利(lì)润反而出(chū)现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油(yóu)供(gōng)应端(duān)的利(lì)好已进入兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及(jí)成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北(běi)向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的(de)原(yuán)油供应构成扰动(dòng)。且近期(qī)沙特(tè)能源部长再次(cì)对原油市(shì)场做空者(zhě)发出(chū)警告(gào)，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务(wù)上限谈判带(dài)来的需(xū)求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次减产的小概率事件(jiàn)发(fā)生(shēng)，二季度(dù)起的基准去库(kù)预期仍将为原油带(dài)来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原(yuán)料价(jià)格表现上，目前国内煤(méi)炭供给(gěi)相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格下行的趋(qū)势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思因此(cǐ)油价往往容易获得(dé)支(zhī)撑。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱(ruò)反(fǎn)差或依然(rán)存(cún)在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口(kǒu)兑(duì)现(xiàn)减量预(yù)期(qī)之(zhī)前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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