私募基(jī)金运(yùn)作(zuò)即将(jiāng)迎(yíng)来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证(zhèng)券投资基金业协会（下称中基(jī)协）就起草的《私(sī)募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下(xià)称(chēng)《运作指引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基协(xié)实施登(dēng)记(jì)备案(àn)以来，我国(guó)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金行业发展迅速，规(guī)模不断增(zēng)加(jiā)。截(jié)至2022年年(nián)末，中基协已登(dēng)记私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证(zhèng)券(quàn)投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元(yuán)。私募证券投资(zī)基金交易策略逐步(bù)多元化，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票(piào)、基金、债券和场内外衍生(shēng)品(pǐn)，已经成为资本市(shì)场重要的机(jī)构投资(zī)者之(zhī)一。中基协(xié)结合私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)行业实(shí)践，坚持规范发展和问题导向(xiàng)，起草形成《运(yùn)作(zuò)指引》，明确底线(xiàn)要(yào)求，针(zhēn)对重点问题予(yǔ)以规范，完(wán)善私募证券投资基金运作规则(zé)体(tǐ)系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募证券投资(zī)基金募(mù)集、投资、运作管理等环节(jié)提出(chū)了规(guī)范要(yào)求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集(jí)及存(cún)续门(mén)槛(kǎn)要求(qiú)上，明确私募(mù)证券(quàn)投资基金初(chū)始募集及存续(xù)规模不得低(dī)于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了(le)修(xiū)订后的《私募(mù)投(tóu)资基金登(dēng)记备案(àn)办法(fǎ)》（下称(chēng)《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一(yī)步明确了私募(mù)登记备(bèi)案(àn)标准(zhǔn)，其中就提出私募(mù)证券基金(jīn)初始(shǐ)实缴募集资金规(guī)模(mó)不低(dī)于(yú)1000万元人民币。此次《运作指引》的相关(guān)要求与《备案(àn)办(bàn)法》衔接。

　　但(dàn)引发市场(chǎng)热议的是(shì)，基金(jīn)合同(tóng)中(zhōng)应(yīng)当明确(què)约定(dìng)，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易(yì)日出(chū)现基金(jīn)资产(chǎn)净值低于1000万元人民币(bì)的，该私募(mù)证券投资基金(jīn)进入清算(suàn)流程。

　　有行(xíng)业人(rén)士(shì)认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接(jiē)《备案办法》募集(jí)规模的基础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通过募集(jí)资金后再(zài)赎回的方(fāng)式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中(zhōng)小规模的(de)私募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)私募证券投资基金开放申(shēn)赎(shú)频率不得高于(yú)每(měi)月一次。为引导投资者理(lǐ)性投资、长期投(tóu)资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确基金合同应当约定投资(zī)者(zhě)不少于6个月的份额锁定(dìng)期安排(pái)。

　　投资要求方面(miàn)，在组合(hé)投资要求上，为引(yǐn)导私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人提升(shēng)专业投(tóu)资能力，组合投(tóu)资(zī)、分散风险，要求私募证券投资基金采取资产组(zǔ)合的方式进行投资。单只私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于(四大灵猴的兵器叫什么名字yú)同一资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一(yī)私募(mù)基金管理人管理(lǐ)的(de)全(quán)部(bù)私募(mù)证券投(tóu)资基金投资于同一资(zī)产的资金(jīn)，不(bù)得超过该资(zī)产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中(zhōng)央银行票据、政策性金融债(zhài)、地方政(zhèng)府(fǔ)债券、公开募集基金等中国(guó)证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)明确(què)禁止多(duō)层嵌套(tào)，要(yào)求私募证券投资基金(jīn)架构应当清晰、透明，不得(dé)通(tōng)过设置复(fù)杂架构、多层嵌套等方式规避监(jiān)管要(yào)求。私募证券投资基金(jīn)投资于其他私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金或者金融机构(gòu)发行的资产管理产(chǎn)品(pǐn)的，应当(dāng)明(míng)确约(yuē)定所投(tóu)资的私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)资产管理产(chǎn)品不再投资(zī)除公(gōng)开募集基金以(yǐ)外(wài)的其他私募证券投资(zī)基金或者资产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投(tóu)资要求(qiú)上，明确私募基金应当(dāng)以风险(xiǎn)管理、资产配置为(wèi)目标(biāo)开展衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不(bù)得将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债券等场(chǎng)内(nèi)标的(de)的杠杆融资工(gōng)具，不得为(wèi)不适(shì)格投(tóu)资(zī)者提供(gōng)通道(dào)服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资(zī)基金管理人建(jiàn)立健全内(nèi)部制度，遵循投资者利益优先与公(gōng)平交易原则，防范利益输送。对量化(huà)私募证券(quàn)投资基金在交易系统安全、异常(cháng)交易监(jiān)控(kòng)、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命(mìng)名等方面提出(chū)规范要求。进一步细化对私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金投资运作（如衍生品、境外资(zī)产等特殊交易）的(de)信息披露(lù)要(yào)求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确(què)不同规模私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人和私募证券投资(zī)基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投(tóu)资基金管理人定期(qī)开展(zhǎn)压(yā)力(lì)测(cè)试、建立风(fēng)险准备金制度等。具体来看(kàn)，同一实际控制(zhì)人控制的(de)私募基金管理人在(zài)最近一年(nián)度末合(hé)计(jì)基金管理规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健全流动性风(fēng)险监测、预警与应急处置、关(guān)于预警线与止损(sǔn)线(xiàn)的风险(xiǎn)管理制度，每季度(dù)至少进行一次(cì)压力测(cè)试。私募基(jī)金管理人应(yīng)当结(jié)合市(shì)场状况和自身(shēn)管(guǎn)理能力制定并持续更新流动性风(fēng)险应急预案，明确预案(àn)触发情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》明确禁止通道业务(wù)，私募(mù)基(jī)金管理人应当对投资者资金来源的合(hé)规(guī)性进(jìn)行审查，不得由(yóu)投资(zī)者或其指定第三方下达投资(zī)指令或者(zhě)自行负责投资运(yùn)作(zuò)，不得为金融机构、其他私(sī)募基金管理(lǐ)人，金(jīn)融机构资产管理产品(pǐn)以及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆(gān)约束、投资(zī)者门槛等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日(rì)报(bào)记者表(biǎo)示，综合来看(kàn)，私募监管的实际标准在(zài)向金融机构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前(qián)征(zhēng)求意见稿的水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平私募(mù)基金(jīn)相对其他资(zī)管产品的灵活度(dù)，让资金方的投放偏好回(huí)到策略表现及管理(lǐ)人的整(zhěng)体运营和(hé)服务水平上，而(ér)非政策监(jiān)管红利(lì)。这将更(gèng)有利于行业(yè)的健康(kāng)发展(zhǎn)，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后，新(xīn)备案的(de)私募证券投(tóu)资基金按照《运作(zuò)指引(yǐn)》要求执行(xíng)。同时为减(jiǎn四大灵猴的兵器叫什么名字)少新老基金的套利空间，对存量基金针对不同情况提出差异化整(zhěng)改要求，并对重点(diǎn)条款的整改给予充分(fēn)过渡期安(ān)排：

　　对于(yú)违反(fǎn)投资范围要求、开展通道业务、不符(fú)合最低(dī)存续规模等触及底线要求的存量基金，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后不得新(xīn)增(zēng)募集规模及投(tóu)资者(zhě)，不得展(zhǎn)期(qī)，新(xīn)增投资活动获(huò)得须符(fú)合《运作(zuò)指引》要求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于投(tóu)资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量基金新募集的投资者要求设置不(bù)少于6个月的(de)份额锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金合(hé)同(tóng)变更的，变更后(hòu)内容(róng)应当符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)；基金合同存续期限发生变化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定存(cún)续期限的私募证券投资(zī)基金，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修改基(jī)金合同，约定明(míng)确(què)的基金存续(xù)期，以促进目前(qián)存(cún)量永续基(jī)金限期整(zhěng)改。

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