金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾(céng)经(jīng)有(yǒu)消息称本月MLF中标利(lì)率有可(kě)能下调，但是(shì)机(jī)构分析，央(yāng)行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月公开表示目(mù)前实际利(lì)率(lǜ)的水(shuǐ)平(píng)是比(bǐ)较(jiào)合适，且(qiě)4月28日政治局会议定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别对一季度的(de)经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月，需要关(guān)注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道(dào)称，自5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行(xíng)净(jìng)息差(chà)偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存款利(lì)率客观(guān)上可减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但(dàn)是这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行(xíng)调(diào)降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地中小(xiǎo)银(yín)行（地方农商行(xíng)为(wèi)主）发布公告下(xià)调人民币存款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察网(wǎng)》等权(quán)威媒体报(bào)道(dào)，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利(lì)率(lǜ)（整存(cún)整取(qǔ)）依然维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义上并(bìng)非(fēi)真的降(j定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别iàng)息。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)也属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居(jū)民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望(wàng)进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资(zī)金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降一(yī)定程度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接(jiē)连(lián)调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观(guān)上将(jiāng)减(jiǎn)轻(qīng)银行负(fù)债成本，但我们认(rèn)为，这并不足(zú)以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融(róng)资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和(hé)长期国债。客观(guān)上，本轮(lún)银行下降存款利率的效(xiào定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别)果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多(duō)转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大(dà)，倾向于认为消费环(huán)比修复最快的时候已经过去。再回归(guī)经济基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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