2022年是国内实(shí)施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为新能源的(de)重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光(guāng)伏(fú)设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是(shì)上游的硅料(liào)硅片(piàn)生产(chǎn)加工板块(kuài)，中下游的(de)光(guāng)伏加工(gōng)设备、逆(nì)变器、光伏(fú)辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润贡献占(zhàn)比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片(piàn)价(jià)格下行(xíng)预期增加，结合对(duì)企(qǐ)业经营数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段(duàn)，这对(duì)于中下游企(qǐ)业来说意味(wèi)着原材料成(chéng)本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利(lì)润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研(yán)究院统计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政(zhèng)府(fǔ)补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计获(huò)得(dé)政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模(mó)不断扩大(dà)，利润增速可(kě)观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增(丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字zēng)长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面来(lái)看(kàn)，2018年(nián)光伏设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿元，5年(nián)复合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以(yǐ)内的企业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公(gōng)司(sī)在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处(chù)于供不应求的(de)状态，年(nián)内(nèi)累(lèi)计实现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析(xī)发现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不(bù)及(jí)行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过(guò)光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件(jiàn)。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备(bèi)行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的(de)原材料方，硅(guī)料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高(gāo)位(wèi)。特(tè)别是上半年(nián)硅(guī)片价格持(chí)续高(gāo)位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之(zhī)下(xià)，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨(jù)额(é)订单(dān)，提(tí)前完(wán)成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的头部企业(yè)代表(biǎo)之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价(jià)格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板块(kuài)进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市公司，不容(róng)易(yì)形成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速(sù)为(wèi)172％，特(tè)别是大全能源2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料(liào)硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平均毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏(fú)辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响(xiǎng)公(gōng)司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片(piàn)爆赚的背(bèi)后，是中下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年(nián)归母净利润(rùn)累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利润增(zēng)长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据(jù)来看，中下游领域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏(fú)电(diàn)池组件成为毛利率(lǜ)最低的丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字板块。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)不同板块的(de)毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏电(diàn)池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材(cái)料(liào)涨价(jià)等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块(kuài)有6家企业，数量相对(duì)较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器板块的(de)绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在(zài)全球主流市(shì)场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下行趋势(shì)，行(xíng)业(yè)格局(jú)将发生(shēng)怎样的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片(piàn)的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅(guī)片价格(gé)下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业协会硅(guī)业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业的经营(yíng)数据也可看(kàn)出(chū)硅(guī)片(piàn)价格下跌对上游公司(sī)盈利(lì)的(de)影响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大全能(néng)源实现归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同(tóng)期增(zēng)长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年(nián)一季度存货(huò)周转率数据发(fā)现，无(wú)论(lùn)是环比(bǐ)还是(shì)同(tóng)比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全(quán)能源为例，2022年(nián)一季度存(cún)货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的(de)阶段(duàn)下，硅片价(jià)格还(hái)有进一(yī)步下行空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下(xià)游(yóu)板块，将能较(jiào)好控(kòng)制(zhì)原材(cái)料成本，对提(tí)升毛利(lì)率、营收率等有一(yī)定(dìng)帮助。

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