原本被视为(wèi)极其(qí)艰难(nán)的2022年，白酒上市企(qǐ)业(yè)却又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企业(yè)2022年年(nián)报及(jí)2023Q1财报已经披(pī)露(lù)完毕(bì)，整体来看，稳健(jiàn)增(zēng)长(zhǎng)依然(rán)是白酒行(xíng)业(yè)主(zhǔ)旋(xuán)律。20家上市(shì)白酒企业(yè)营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实(shí)现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再(zài)创新高，14家白(bái)酒上市(shì)企业营收取得(dé)了(le)两位数增长。在打响疫情后首个春节(jié)动销战后(hòu)，今年(nián)一季度白酒业普遍(biàn)实现(xiàn)“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两(liǎng)位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三年，外部环境对白酒造(zào)成(chéng)了不可忽视的影响，穿透最(zuì)新的业绩来(lái)看，头部(bù)酒企的(de)抗压能力足够(gòu)强(qiáng)大，经(jīng)营稳定，且引(yǐn)导行(xíng)业结构性增长(zhǎng)。但随着白酒(jiǔ)行业集中度提升，头部酒企持续向前(qián)，非(fēi)名(míng)酒品牌难以望其项背，因此圈(quān)地(dì)“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新一轮调整周期的(de)白酒行业(yè)，分化(huà)加剧。而今(jīn)年，白酒企业的一个共同(tóng)主题是去(qù)库存，谁快谁就会(huì)占得(dé)先手。

　　白(bái)酒结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根(gēn)据中国酒业协会公布的数据，2022年重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业(yè)营收和(hé)利润分别占去(qù)了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现(xiàn)之一(yī)是优势品牌(pái)正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多年(nián)下降(jiàng)，行业集中(zhōng)度不断提(tí)升，存量(liàng)竞争格局(jú)下企业(yè)间挤压式竞(jìng)争已经(jīng)临(lín)近(jìn)赛点。

　　这样的(de)业态(tài)促(cù)使(shǐ)白酒(jiǔ)行业内部强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部(bù)酒企成(chéng)为产(chǎn)业经济增长(zhǎng)的主要动力。年报(bào)显(xiǎn)示(shì)，头部名酒企业(yè)基本保持(chí)了两位数(shù)增长，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)营收3563.45亿(yì)元，营收榜(bǎng)前六(liù)就贡献(xiàn)了近3000亿(yì)元，占比(bǐ)超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而(ér)言(yán)，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析(xī)师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了(le)良性的增长(zhǎng)，疫情放(fàng)开后消费场景(jǐng)的多元(yuán)化，对于中国白酒的复(fù)兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的(de)另一个特征是(shì)，在过去取得了稳定增长和快速发(fā)展的(de)企业，基本形成了(le)中高端驱动(dòng)增长的发展模式(shì)，这在年(nián)报中得以(yǐ)体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得(dé)等，产品上除高端一(yī)如既(jì)往(wǎng)强势以外，其中高端产品(pǐn)销量(liàng)都以超(chāo)两位数(shù)的涨幅增长。头部品(pǐn)牌产品(pǐn)线全(quán)价格带布局，二三(sān)线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而(ér)同(tóng)都在进行产品(pǐn)结构优(yōu)化。

　　也(yě)正是因为产品(pǐn)结(jié)构(gòu)优化的(de)需(xū)要，白酒技改扩产推动了各酒企(qǐ)、产(chǎn)区(qū)的优(yōu)质(zhì)产能的释放。20家上市企业中，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液(yè)、山(shān)西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施(shī)技改(gǎi)、产能扩建等项(xiàng)目，这些都是企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企会持续走(zǒu)强(qiáng)，并且利用自身的(de)品牌与品质优势(shì)，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于品类和(hé)产品的名酒格局(jú)很快(kuài)形成，中国酒业进入(rù)寡头(tóu)化时(shí)代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧 非名(míng)酒承(c重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么héng)压

　　白酒行(xíng)业数据显示(shì)，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年(nián)白酒产业(yè)销售(shòu)收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财(cái)报(bào)发现，除头部酒企(qǐ)强者(zhě)恒强外，二(èr)三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模(mó)在40-100亿元(yuán)级别的(de)仅(jǐn)有(yǒu)3家，分(fēn)别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘、口子窖、老白(bái)干酒(jiǔ)、舍得(dé)酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步(bù)变成7家(jiā)，在前一年的(de)6家基础(chǔ)上新(xīn)增(zēng)了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾(jià)贡、口子(zi)窖四(sì)家企(qǐ)业规模来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板(bǎn)块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自(zì)省(shěng)内有一定话语权(quán)、有较大(dà)市场(chǎng)规模、省外市场开(kāi)拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的(de)竞争，也推动了二(èr)级梯队的分化加速。蔡学(xué)飞向钛(tài)媒体(tǐ)APP表示(shì)，“二(èr)三线酒企分(fēn)化(huà)加剧，要么像古井贡酒那样(yàng)完成产(chǎn)品(pǐn)升级和全国化布(bù)局，挤进一线市场，要(yào)么就(jiù)会像皇(huáng)台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如(rú)是所言(yán)，年报显(xiǎn)示，伊(yī)力(lì)特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现(xiàn)重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么金流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题(tí)。举例(lì)而言，今(jīn)年(nián)一季度(dù)酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元(yuán)，同比(bǐ)下降42.87％；净(jìng)利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财(cái)报中表示是(shì)因为去年同(tóng)期基数较高，以(yǐ)及公(gōng)司主(zhǔ)动进行了(le)策略(lüè)调(diào)整(zhěng)导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省(shěng)内“内(nèi)卷”和名(míng)酒“高压”双重挤压(yā)下，其业(yè)务体量和利润出(chū)现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿(yì)元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限(xiàn)，但(dàn)净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是下降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存仍是行(xíng)业性问题 白酒(jiǔ)亟需(xū)新渠道

　　毛利(lì)率来(lái)看，20家白酒上市企业中，有17家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上(shàng)，茅(máo)台高(gāo)达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且(qiě)有15家(jiā)企业毛(máo)利率与上年同期相比增长，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛(máo)利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超强的盈利能力(lì)，但透(tòu)过年(nián)报，白(bái)酒(jiǔ)的(de)高库存更加(jiā)值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存同(tóng)比(bǐ)增长超30％，除洋(yáng)河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其(qí)他(tā)酒企(qǐ)库存(cún)增长基本都在两位数以上(shàng)。

　　合同负债(zhài)情况(kuàng)亦能一定程度上反(fǎn)映当前渠(qú)道的情(qíng)况。截至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公(gōng)司的合同负(fù)债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古(gǔ)井(jǐng)贡酒等同比降幅(fú)超五成。截至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院专(zhuān)家、中国酒业资深评(píng)论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业(yè)绩非常(cháng)优秀。但是我们发现整个市场(chǎng)除了茅台供(gōng)不应求(qiú)以(yǐ)外(wài)，其他产品(pǐn)都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外(wài)社会库存很大(dà)，对白(bái)酒发展来说存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计今年(nián)下半年中秋节(jié)后(hòu)有望成为(wèi)酒(jiǔ)业重回正(zhèng)轨发(fā)展的(de)时间节点。”

　　“高库存(cún)是行业性问题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看法，他认(rèn)为，随着(zhe)国(guó)家经济面的恢复以及社会活动的复苏，会加速去库存(cún)，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但是区(qū)域中小企业仍然会面临不小(xiǎo)的库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投资者关系互(hù)动平台回答投资者关于库存(cún)的问题时(shí)就谈到，五粮液(yè)产品渠道库存量不到一(yī)个(gè)月(yuè)，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过(guò)去三年，受疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)线(xiàn)下(xià)消(xiāo)费场景大减，终端动销(xiāo)放缓，造成了社会库存积(jī)压(yā)。从产能(néng)来看，近(jìn)十年来白(bái)酒产(chǎn)量在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量(liàng)产能(néng)过剩是不争(zhēng)的(de)事实，未来仍然是趋势之一。加之(zhī)消(xiāo)费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)大(dà)规模恢(huī)复的(de)前提下，白酒去库存依(yī)然需要时间。

　　而为(wèi)去库存，全行业(yè)各环(huán)节都在努力(lì)，其中(zhōng)最(zuì)关键的是，亟需库存消化能力(lì)强(qiáng)劲的新渠道。可以(yǐ)看到，大(dà)小酒(jiǔ)企均在营(yíng)销上大(dà)手笔撒钱，大部分酒企年(nián)报中(zhōng)销(xiāo)售(shòu)费用一栏的数(shù)字在逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年(nián)谁(shuí)的库存消化得快，谁的价(jià)格(gé)倒挂恢复(fù)得(dé)快，谁就能在新周期中胜出。

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