原本被视为(wèi)极其艰(jiān)难的(de)2022年，白(bái)酒上(shàng)市企业却又(yòu)一次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披露完(wán)毕，整体来(lái)看，稳(wěn)健增长依然(rán)是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白(bái)酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看(kàn)，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再创新高，14家(jiā)白酒上市企业营(yíng)收取得了两位数增长。在打(dǎ)响疫情后首个春节(jié)动(dòng)销战后，今(jīn)年一(yī)季度白酒业(yè)普遍(biàn)实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财(cái)报显示(shì)15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成了不可(kě)忽视的影响，穿透最(zuì)新(xīn)的业绩来看，头部(bù)酒企的抗压能力足(zú)够强大，经(jīng)营稳定，且引导不尽人意是什么意思行业结(jié)构性增长。但随着白酒(jiǔ)行业集(jí)中度提升，头部酒企持续向前(qián)，非名酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮(lún)调整周期(qī)的(de)白(bái)酒行业，分化加剧(jù)。而(ér)今年，白酒企业的(de)一个共同主题是去库存，谁快谁就会占(zhàn)得(dé)先手(shǒu)。

　　白(bái)酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业协会(huì)公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业(yè)营收(shōu)6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业营收(shōu)和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结(jié)构性增(zēng)长的(de)表现之一是优势品牌正在(zài)持(chí)续(xù)拥抱红利。白酒产量(liàng)、销(xiāo)量已经(jīng)连续多年下降，行业集中度不断提升，存量竞争格(gé)局下企业间挤压式竞争(zhēng)已经(jīng)临近赛(sài)点。

　　这(zhè)样的业态促使白酒行业内(nèi)部强者恒(héng)强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业经济增长的主要动(dòng)力(lì)。年报显示(shì)，头部名(míng)酒企(qǐ)业基本保持了两位数增长，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前(qián)六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年首次突破千亿(yì)大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台(tái)2022年实现营(yíng)收1275.54亿元(yuán)，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今年一季(jì)度(dù)营收393.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长18.66％；净(jìng)利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归(guī)母净利(lì)润266.91亿元，同(tóng)比(bǐ)增长14.17％；2023一季度(dù)，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析师(shī)朱丹(dān)蓬告(gào)诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了(le)良性的增长，疫情放开后消(xiāo)费场景的多元化，对于中(zhōng)国白酒的复兴是一个(gè)非常(cháng)好的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一(yī)个特(tè)征(zhēng)是(shì)，在(zài)过去取得了稳定增长(zhǎng)和快速发展(zhǎn)的企(qǐ)业，基本(běn)形成了中高端驱动增长的发展(zhǎn)模(mó)式(shì)，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产(chǎn)品上(shàng)除高端一(yī)如既往强势(shì)以外，其中高端产品(pǐn)销量都以超两(liǎng)位数的(de)涨(zhǎng)幅增长(zhǎng)。头部品牌产(chǎn)品(pǐn)线全价格带(dài)布局(jú)，二三线品(pǐn)牌聚(jù)焦(jiāo)中(zhōng)高端，白酒产业不约而同都在(zài)进行产品结构优(yōu)化。

　　也正是因为产品(pǐn)结构优化的需要，白酒技(jì)改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优质产能的(de)释放。20家上市(shì)企业(yè)中，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液、山(shān)西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能(néng)扩建等项目，这些都(dōu)是企业为持(chí)续(xù)保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学(xué)飞告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会(huì)持续走强(qiáng)，并且利用(yòng)自身的品牌与品质优势，进一步挤压(yā)非名酒市场，而基于品类和产品的(de)名酒格局很(hěn)快形成，中国(guó)酒业进(jìn)入寡(guǎ)头化时(shí)代(dài)。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行业(yè)数(shù)据显示，相比较疫情前(qián)的2019年(nián)，2022年白(bái)酒产(chǎn)业销售收入(rù)累计增长5％，利润累计增长了(le)71％。透(tòu)过2022年白酒上市企(qǐ)业财报发现，除头(tóu)部(bù)酒企强者恒(héng)强外，二三线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企业中，规(guī)模在(zài)40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数(shù)据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为今世(shì)缘、口(kǒu)子(zi)窖、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在前一年的6家(jiā)基础上新(xīn)增了(le)一个(gè)酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏(sū)酒板块、川酒板块(kuài)、徽(huī)酒板块的(de)二级梯队，都(dōu)是在(zài)各自省内(nèi)有一定话语权(quán)、有较大市场规模、省外市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的(de)竞(jìng)争(zhēng)，也推动(dòng)了二(èr)级梯(tī)队的(de)分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表(biǎo)示(shì)，“二三(sān)线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧，要么(me)像古井贡酒那样完成产品升级和全国化布(bù)局，挤(jǐ)进一(yī)线(xiàn)市场(chǎng)，要么就会像皇台一般(bān)衰(shuāi)败萎缩。”

　　如(rú)是(shì)所言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现(xiàn)金(jīn)流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明(míng)问题。举例而言，今(jīn)年一季度酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财(cái)报中表示是因为去年同期基数(shù)较高(gāo)，以及(jí)公(gōng)司主(zhǔ)动(dòng)进行了策略调整导致。

　　另一(yī)典型是安(ān)徽酒企金种子，在省内(nèi)“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业务体量和利润(rùn)出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润(rùn)更是下降(jiàng)了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中(zhōng)归咎(jiù)于品牌、营销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存仍是(shì)行业(yè)性(xìng)问题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率低(dī)于50％。且有15家企业毛利(lì)率与上年同期相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛(máo)利率高，印证了(le)白酒(jiǔ)超强的(de)盈利能力，但透过年(nián)报，白酒的(de)高库存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒(jiǔ)企库存增长基本(běn)都在两位数(shù)以上。

　　合同负债情(qíng)况(kuàng)亦能一定(dìng)程(chéng)度上反(fǎn)映当前渠(qú)道的(de)情(qíng)况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债(zhài)整体同比(bǐ)减少5.47％。同期(qī)，11家公司(sī)的(de)合同负(fù)债下(xià)滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)超五成。截至今年一季度(dù)末(mò)，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒(jiǔ)业(yè)发(fā)展研究院(yuàn)专家、中国酒业资(zī)深评论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业(yè)绩非常优秀。但是我们发现(xiàn)整(zhěng)个(gè)市(shì)场除了(le)茅台供不应求以外(wài)，其他产品(pǐn)都存(cún)在价格倒挂现象，这说明除茅台以外(wài)社(shè)会库存很大(dà)，对(duì)白酒发(fā)展来说存在(zài)隐忧。”但(dàn)他也(yě)表示，“预计今年下半年中秋节后(hòu)有望成为(wèi)酒业重回正(zhèng)轨发(fā)展的(de)时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了(le)同样(yàng)的看法(fǎ)，他认为(wèi)，随(suí)着(zhe)国家经济面的恢(huī)复以(yǐ)及社会活动的(de)复苏，会加速去(qù)库存，特(tè)别(bié)是名酒库存(cún)会得(dé)到很(hěn)大的缓解，但是(shì)区域中(zhōng)小企业仍(réng)然会面(miàn)临不小的库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投资者关系互(hù)动平台回(huí)答(dá)投资者(zhě)关于库存(cún)的问题时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道(dào)库存量不到一个月，属于(yú)正常水平。

　　事(shì)实上，白(bái)酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在过去三年，受(shòu)疫情影(yǐng)响线下(xià)消费场景大减，终(zhōng)端动(dòng)销放缓，造成了社会库存积压(yā)。从(cóng)产能来看，近十年来白酒(jiǔ)产量在不断下(xià)降，白酒产业存量(liàng)产能过(guò)剩是不争的事实，未来仍然是趋(qū)势之(zhī)一(yī)。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是(shì)疫情(qíng)后消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)大规模恢复的前提下，白酒去(qù)库存(cún)依(yī)然需要时(shí)间。

　　而为去(qù)库存，全行(xíng)业各环节都在努力，其中最关键的(de)是，亟需库存消化能(néng)力强劲的新渠(qú)道(dào)。可以看到，大小(xiǎo)酒(jiǔ)企(qǐ)均在营销上大手笔撒(sā)钱，大部(bù)分酒企年报(bào)中销售费用(yòng)一栏的数字在(zài)逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格(gé)倒挂恢(huī)复得快，谁就能在新(xīn)周(zhōu)期中胜出。

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