金融界(jiè)4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市第(dì)一天(tiān)市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后(hòu)，至(zhì)今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资(zī)本上市(shì)的(de)白酒股，目(mù)前西(xī)凤酒、郎酒、国台(tái)等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元(yuán)，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不(bù)知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入(rù)两轮投资(zī)者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称(chēng)的私(sī)募(mù)股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点李渡今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募(mù)巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费(fèi)

　　公开资(zī)料显示，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一(yī)家致(zhì)力提供(gōng)以酱香型为主的次高端白酒产品的中(zhōng)国(guó)白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大(dà)白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第(dì)四大民(mín)营白酒(jiǔ)公司，以及(jí)中国白(bái)酒行业中提供三种香型白酒的第三大公(gōng)司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的(de)毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒公司(sī)相比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今(jīn)世缘(yuán)、口(kǒu)子窖等企(qǐ)业毛利率(lǜ)也超(chāo)过了70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率的直接原(yuán)因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡(dù)的(de)“豪横”的广告支出(chū)。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售及经销开支(zhī)分别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡(dù)的(de)存货正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转天数(shù)分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释称大部分存货(huò)为(wèi)基酒，但(dàn)仍然有不少(shǎo)针对其产(chǎn)销失衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利(lì)率(lǜ)和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始(shǐ)人(rén)吴向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在(zài)湖南醴(lǐ)陵(líng)的(de)一个(gè)普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南(nán)省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗(qí)下新华联集团工作(zuò)。此(cǐ)后(hòu)四年(nián)，他升至新华(huá)联(lián)集(jí)团董(dǒng)事(shì)、董(dǒng)事局副(fù)主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴(wú)向东在(zài)1996年(nián)拿下五粮液旗(qí)下川酒(jiǔ)王的(de)代(dài)理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王(wáng)销量做到湖南第(dì)一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经(jīng)销商的日子(zi)越来越难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业首创(chuàng)了一种(zhǒng)新模(mó)式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后(hòu)，金(jīn)六福在(zài)这(zhè)一年(nián)诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男足(zú)主教(jiào)练的米卢誉为神(shén)奇教练和好运福星。深谙(ān)营销的吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢(lú)担任金六福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金六(liù)福的广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广告轰炸下(xià)，金(jīn)六(liù)福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖(hú)南知(zhī)名白(bái)酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金(jīn)东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个(gè)酒(jiǔ)企(qǐ)）、汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴向东(dōng)也一举成(chéng)为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币(bì)财富位列(liè)榜单第(dì)955位。

　　白(bái)酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒会的相关(guān)论坛上，在酒水行业颇为知名(míng)的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将长期(qī)进(jìn)入销量负增长、收入低增(zēng)长或(huò)0增长、利润低(dī)增长的内卷时代(dài)，并且很(hěn)可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是(shì)行(xíng)业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景(jǐng)中并没有太(tài)受影(yǐng)响，次高(gāo)端库存仍未消化，区(qū)域酒借(jiè)助消费(fèi)恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看到(dào)更(gèng)强的(de)动力(lì)，仍然在(zài)低(dī)位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业绩会(huì)出现增速放缓和进一步分(fēn)化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是(shì)产区和供需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但(dàn)销(xiāo)量在下降；二是名酒企业(yè)都在向下扩展产(chǎn)品(pǐn)线，和(hé)地方酒厂(chǎng)会(huì)产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点为671万吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万吨，行业(yè)600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下的价位(wèi)带(dài)，其原因(yīn)在于城市(shì)化，大部分劳(láo)动人口从农(nóng)村转移到(dào)城市后，消(xiāo)费习惯变了(le)，导致未来升级空间基数(shù)变小；超高端从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到(dào)10万(wàn)吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一(yī)组(zǔ)各价格带白酒节前和(hé)节后的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关(guān)产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高端相关产品(pǐn)节前下(xià)降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭(shì)目以待。

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