国内“五一”假期来了，但海外市场风险依(yī)旧不容忽视。在美(měi)国多项重(zhòng)要(yào)经济数据(jù)出炉后，美联(lián)储也将召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍预(yù)期将(jiāng)继续加息25BP。在(zài)利(lì)好利空消(xiāo)息交织下，节后市场走(zǒu)势将如何演绎(yì)？

　　美(měi)国第一共和银行股价已累(lèi)计下(xià)跌90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美(měi)国第(dì)一(yī)共和银行的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原因是达成(chéng)救助协议以维持该银行运(yùn)营的希望在变得(dé)渺茫。该股今年(nián)已下跌90％以(yǐ)上(shàng)。消(xiāo)息人(rén)士称，该银(yín)行很有(yǒu)可能会(huì)被美国联邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美国第一(yī)共和银行公布其第一(yī)季度(dù)存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股(gǔ)价(jià)在接(jiē)下来(lái)的两天内下(xià)跌超过60％，创(chuàng)下历史新低(dī)。目前包(bāo)括来自美(měi)国联邦储蓄(xù)保险公司、财政(zhèng)部和(hé)美联储的官员正(zhèng)在与其他银(yín)行进(jìn)行协调会议，为第一共和银(yín)行制定(dìng)救助计划。

　　美(měi)联储反(fǎn)省硅谷银(yín)行倒闭，寻(xún)求大范围加(jiā)强银行规(guī)管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公布(bù)的内部审查报(bào)告(gào)中(zhōng)，美联储承(chéng)认，对于上(shàng)月硅谷(gǔ)银(yín)行的(de)倒闭案(àn)，美(měi)联储难辞其(qí)咎，倒闭(bì)既源于该行(xíng)自身风险管理薄弱，也和美联储的审查督(dū)导行动拖(tuō)沓有关。

　　美联储认为，银行(脱销什么意思啊，什么叫做脱销xíng)业审查(chá)员(yuán)未能采取有(yǒu)力行动解(jiě)决(jué)硅谷银(yín)行越来越多(duō)的问题。美联储负责金融业(yè)监管(guǎn)的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查(chá)员(yuán)未能充(chōng)分认识到(dào)，随着硅谷银行(xíng)的(de)规模(mó)扩大、复(fù)杂性增加，该行变得有(yǒu)多么不堪一击。他们的确发现了风险，却没有(yǒu)采取足够的措施(shī)，保证该行足够(gòu)迅(xùn)速地解(jiě)决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷银(yín)行倒(dào)闭有四大(dà)成因(yīn)，其中三点都和美联储(chǔ)监管不力有关。他说(shuō)，美联储监管者的错误脱销什么意思啊，什么叫做脱销(wù)部分源(yuán)于(yú)，特朗(lǎng)普执政时的(de)金(jīn)融(róng)业改革普(pǔ)遍放(fàng)松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的(de)文化转(zhuǎn)变似乎导致联(lián)储的监管变得更宽(kuān)松。这(zhè)些变(biàn)化体现在降低标准、增加复杂性，以及监管方式不够自信果断，它们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业(yè)审查(chá)员已经确定(dìng)了硅谷(gǔ)银行存在导致(zhì)其倒闭(bì)的一大问(wèn)题——利(lì)率相关(guān)风险(xiǎn)，但美(měi)联储自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取行动以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美(měi)联储的数据(jù)显示(shì)，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银(yín)行收到(dào)31项监(jiān)管机(jī)构的公开(kāi)审(shěn)查报告或(huò)警(jǐng)告，数量是其他(tā)银行(xíng)的三倍。报告(gào)称，随(suí)着硅谷银行(xíng)壮大，近(jìn)些年(nián)美联储(chǔ)忽视了范(fàn)围更广的问题，比如该行多年来一直突破内部(bù)风险限制，其采用的流动性指标却显(xiǎn)示，存款基(jī)础稳(wěn)定(dìng)，其利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔(ěr)透(tòu)露，美联储将(jiāng)重新审(shěn)查，适用于资产(chǎn)超(chāo)过千亿美(měi)元银行的一系列规定，包括压力测试和流动性要求，将重新评估，怎(zěn)样监督和监管一(yī)家银(yín)行(xíng)对(duì)利率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要对范围更广泛的银行强化适用的(de)标准，联储应考虑(lǜ)，让更大(dà)范(fàn)围的银行适用(yòng)标准(zhǔn)和的流动(dòng)性规定。他呼(hū)吁，重(zhòng)新评估(gū)，对于(yú)超过25万美元联(lián)邦保险上限(xiàn)的银行存款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要(yào)求更广泛的银行考虑到可出售证券的未(wèi)实现损(sǔn)益，以(yǐ)便让银(yín)行(xíng)的资本(běn)要(yào)求更好地(dì)匹配其财务(wù)状况和风险。他暗(àn)示(shì)，对资(zī)本规划和风险管理不足的公司(sī)，美(měi)联储可能增加资本或流动性的要求，或者限制股票(piào)回(huí)购(gòu)、股息支付或(huò)高(gāo)管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜(bài)登批准内华达(dá)州和(hé)佛罗里达(dá)州重大灾难声明(míng)

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息，根据美国(guó)白宫(gōng)当(dāng)地时(shí)间4月28日的声明，美国总统拜登批(pī)准内(nèi)华(huá)达州重大灾难声(shēng)明，他下(xià)令为3月8日至3月19日期间(jiān)受冬(dōng)季(jì)风(fēng)暴影响(xiǎng)的地(dì)区(qū)提供联邦援(yuán)助。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登还于(yú)27日(rì)晚批(pī)准(zhǔn)佛罗里(lǐ)达(dá)州重大灾难声明，他下(xià)令为4月(yuè)12日至(zhì)4月14日期间受(shòu)严重风(fēng)暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联(lián)邦援助资金可在成本分(fēn)担的基础上提供给州(zhōu)政(zhèng)府和(hé)符合条件的地方政府以及某(mǒu)些私人非营利组织，用于(yú)受(shòu)灾害影响(xiǎng)地区的应急和修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌克兰(lán)农产品相关(guān)事宜达成原则性协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地时间(jiān)28日，欧(ōu)盟委员会执(zhí)行副主席东布罗夫斯(sī)基斯对外宣(xuān)布(bù)，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克(kè)兰农产品相关事宜达成原则性(xìng)协议。

　　东(dōng)布罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采取(qǔ)行(xíng)动(dòng)解决欧盟(méng)成员国和乌克(kè)兰(lán)农民的担忧。具体措施包(bāo)括(kuò)推(tuī)动波兰、斯洛伐(fá)克(kè)、保(bǎo)加利亚等国撤回针对乌农产(chǎn)品的单边措施。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产(chǎn)品实施保障(zhàng)措施。为5个(gè)受影响(xiǎng)的成(chéng)员国(guó)农民提供(gōng)1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进(jìn)包括葵花(huā)籽(zǐ)油等(děng)产品的倾(qīng)销调查(chá)。欧盟将进一步确保乌克(kè)兰农产品通过欧盟(méng)通道出口到其他国家。

　　美(měi)国(guó)滞胀困境：经(jīng)济(jì)继(jì)续放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日(rì)，美国商务(wù)部(bù)最(zuì)新公布(bù)的数据显(xiǎn)示，美国3月核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价指数环(huán)比上涨(zhǎng)0.3％，与市(shì)场预期及前脱销什么意思啊，什么叫做脱销值持平。

　　据(jù)悉，剔除食(shí)品和(hé)能源(yuán)的核心(xīn)PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一。此次公(gōng)布的数(shù)据再度印(yìn)证(zhèng)了美国(guó)通胀的居高不(bù)下，这(zhè)加大了美联储5月再次加(jiā)息(xī)的可能性。报告公(gōng)布(bù)后(hòu)，美(měi)国短期利率期货(huò)小幅(fú)下跌，反映出5月份加息25BP的可(kě)能性约(yuē)为(wèi)90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商务部公布的一(yī)季度(dù)美国宏观经济(jì)数据显(xiǎn)示，美国一(yī)季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场(chǎng)预(yù)期的2％，且增速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布(bù)的一季度核心(xīn)PCE物价指数年化环比初(chū)值升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵(guì)金(jīn)属分析师(shī)张(zhāng)晨向期货日报记者(zhě)表示(shì)，上述数据显(xiǎn)示出(chū)美国经济放缓(huǎn)但(dàn)通胀水平依旧高企的滞(zhì)胀特征(zhēng)。不过，从美国(guó)GDP折年数(shù)同(tóng)比(bǐ)数据来看，他认为一季(jì)度(dù)1.6％的增速较去(qù)年四季(jì)度(dù)0.9％的增速(sù)出现明显回暖，显示(shì)出美(měi)国经(jīng)济(jì)虽有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实(shí)了(le)市场对于(yú)美国经济(jì)衰退的(de)忧虑，再加上目前欧美银行信(xìn)用危机的尾部效应持续存在，金(jīn)融(róng)不稳定叠(dié)加经(jīng)济景气下(xià)滑(huá)，一定程度上削(xuē)弱了美联储货币政(zhèng)策的紧缩预期，同时(shí)增加了(le)下半年(nián)美联储降(jiàng)息的预期(qī)。”中信建投期货宏观贵(guì)金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他(tā)也表示，由于反映核心个(gè)人消(xiāo)费支(zhī)出在内的(de)一季度PCE通胀(zhàng)数据持(chí)续上(shàng)升，再(zài)加上周五晚间公(gōng)布(bù)的3月(yuè)核心PCE数据也(yě)偏(piān)强(qiáng)，因此美联储5月份(fèn)加息基(jī)本不(bù)存(cún)在悬念，此(cǐ)次GDP数(shù)据(jù)更多影(yǐng)响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期货(huò)宏(hóng)观贵金属分析师吴梓杰认为(wèi)，当前美联储(chǔ)货(huò)币政策面临抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业危机的爆发以及一季(jì)度经济的回落，美国当前经(jīng)济的脆弱性以(yǐ)及下行压力(lì)已经持续增(zēng)加(jiā)，但是一季(jì)度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核(hé)心(xīn)通胀黏性(xìng)超预(yù)期。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味着进(jìn)行政策选择(zé)时不得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔表态(tài)或将更加(jiā)注(zhù)重安抚市场(chǎng)情绪(xù)，强调对(duì)宏观风(fēng)险的把控，且(qiě)对未来加息的态(tài)度或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场已经(jīng)对美联(lián)储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于(yú)此次会议并(bìng)无最新点阵图和经济展望(wàng)公布，因此会议(yì)重点(diǎn)在于利(lì)率决(jué)议声明及鲍威(wēi)尔的会(huì)后发言两方面。其中，在决议声明方面，可重点观察(chá)措辞调整变化情况，特(tè)别是能否出现(xiàn)“停(tíng)止(zhǐ)加息”相关暗示(shì)。而在会(huì)后(hòu)的(de)新(xīn)闻发布会上，需要(yào)重点(diǎn)关注鲍(bào)威(wēi)尔对于经济(jì)与通(tōng)胀前景(jǐng)、后(hòu)续货(huò)币政策以及(jí)银行(xíng)业危机引(yǐn)发的信贷收(shōu)缩(suō)等方面(miàn)的观点论(lùn)述(shù)。特(tè)别是(shì)如(rú)果出现(xiàn)“停止加息(xī)”等(děng)明(míng)显鸽派暗(àn)示，则无论对于商品市场还(hái)是权益市场而言，均(jūn)构(gòu)成短(duǎn)期提振。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，此次(cì)美联储(chǔ)会议需要关注三个方面：一是考虑到(dào)通(tōng)胀的(de)顽固性，美(měi)联储是否会(huì)透露其愿意(yì)容忍更高水(shuǐ)平的通胀(zhàng)；二是美联(lián)储对(duì)于目前金融以及经(jīng)济风险的判(pàn)断，到(dào)底是短期风险还是长期风险；三是美联储未来(lái)的货(huò)币政策预期，比如是否(fǒu)透露下半年将(jiāng)降(jiàng)息或者不降息。

　　他(tā)认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资(zī)产将继续回调，美债利率(lǜ)曲线会加(jiā)深倒挂(guà)的(de)程度，对市场而言偏负面；如(rú)果(guǒ)美联(lián)储偏鸽派，那(nà)市场风险偏好会再度上(shàng)升，美(měi)元指数预计显著下(xià)行，贵金(jīn)属将领涨资(zī)产(chǎn)。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前市场对5月加息(xī)25BP已(yǐ)经计价(jià)较为充分，预计加(jiā)息(xī)结果不(bù)会引起市场较大波动(dòng)，但是对(duì)于6月及以后(hòu)偏鹰(yīng)的政策预期交易(yì)依旧(jiù)不足。因此，他认(rèn)为本次会议上(shàng)需(xū)要重点关注美联(lián)储声明以及(jí)鲍威尔在记者会上对未来政策路径的展望。“尤(yóu)其是如果(guǒ)美联储意外(wài)偏鹰，比如表现出(chū)了6月(yuè)仍将加息的倾向，则(zé)市(shì)场(chǎng)或将面临较大的冲击，相关风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产有意外下(xià)跌的(de)风(fēng)险。”他说。

　　贵金(jīn)属市(shì)场面临涨跌(diē)两难局面

　　近期(qī)美元(yuán)指数持稳(wěn)，贵金(jīn)属行情则表现乏力(lì)。张(zhāng)晨认为(wèi)，4月以来，欧美银行业风险事件(jiàn)溢出影响逐(zhú)渐减弱，市场对于美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策迅速转向的乐观预期出现一定修(xiū)正，贵(guì)金属(shǔ)市场出(chū)现高位振荡调整，但总体回调(diào)幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他(tā)认为贵金(jīn)属(shǔ)市场在利(lì)多、利空因素间来回拉扯。利多因素(sù)方面，美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息临(lín)近尾(wěi)声，对贵金属价格的压(yā)制边(biān)际(jì)减弱(ruò)。同(tóng)时，美国经(jīng)济前景黯(àn)淡，债务上(shàng)限(xiàn)悬而未决以及银行业风险事件余波反(fǎn)复，不断激发市场避险情绪(xù)。从更为宏观(guān)的角度来看，全球“去美元(yuán)化”方兴未(wèi)艾，各国央(yāng)行强化黄金(jīn)资产储备(bèi)功能，使得(dé)央行(xíng)“购金潮(cháo)”经久(jiǔ)不息(xī)。上述种(zhǒng)种(zhǒng)因素(sù)均对贵金属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因(yīn)素主要是，市场(chǎng)和美联储对于后续货币政策之(zhī)间的预期差，以及美国(guó)经济(jì)层面的韧性犹存。“特别是就业(yè)市场尽管(guǎn)过热态势有所缓和，但无论是新增(zēng)非农(nóng)就(jiù)业人数还是失业率指标，还远未触(chù)及经(jīng)济衰退(tuì)以及(jí)美联储货币(bì)政策转向的(de)阈值区(qū)间，这极有(yǒu)可能造(zào)成(chéng)通胀回(huí)归(guī)波折(zhé)反复(fù)，进而引发美(měi)联储货币(bì)政策前(qián)景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储(chǔ)议(yì)息会议(yì)落(luò)地后的一段时间(jiān)内，市场仍然会延续上(shàng)述的修(xiū)正(zhèng)走(zǒu)势，美联储还需在更多数据指引(yǐn)以(yǐ)及(jí)银行风险事件落地后，再相(xiāng)机作出政策调整，而在(zài)此(cǐ)之前(qián)预(yù)计仍(réng)会(huì)延(yán)续当(dāng)前“走一步看(kàn)一步”的决策思路(lù)。而市(shì)场(chǎng)对(duì)于年内降(jiàng)息的乐(lè)观预期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵(guì)金属(shǔ)市场(chǎng)的逻辑(jí)有两条(tiáo)主线：一(yī)是美国经济是否会(huì)陷入衰退，二是全(quán)球贸易结算体系(xì)下(xià)美元的趋势压力。“过去20年，贵(guì)金属价格主要锚定的是美债实(shí)际利率的变化(huà)，但是最近这(zhè)种联系正在(zài)脱钩(gōu)，央(yāng)行购金以及美元结算体系的变化使得贵金属(shǔ)获得了(le)越来越多的金融(róng)溢(yì)价(jià)。”整(zhěng)体来看，他(tā)认为目前贵金属多(duō)头驱动的逻(luó)辑还没结束，且近(jìn)期的表现也(yě)是(shì)易涨难跌。从(cóng)资产配置的角度来看，仍推荐(jiàn)将(jiāng)贵金属作(zuò)为多头配置(zhì)。

　　“当前(qián)贵金属(shǔ)市场已经表现出(chū)了(le)一定程度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经(jīng)济下(xià)行(xíng)以及(jí)欧(ōu)美银行(xíng)业风(fēng)险带来的避险情绪(xù)对贵金属价格仍(réng)有(yǒu)一(yī)定支(zhī)撑(chēng)，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带(dài)来的加息预测，未(wèi)能对贵(guì)金属形成有力(lì)的回落压(yā)力。因此，他预(yù)计(jì)贵金属(shǔ)市场整体仍以高(gāo)位振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线(xiàn)将回归(guī)通胀逻辑。他(tā)认为，当前(qián)市场对(duì)于(yú)美联储降(jiàng)息的预(yù)期仍大幅领先美(měi)联储的官方预期(qī)，预计(jì)在高通胀压力下，市场对降息预期的(de)修正或将带来金银价格的进一步(bù)回调。

　　市场人(rén)士提示，随着国(guó)内“五(wǔ)一”长假(jiǎ)开启，还须警惕(tì)海外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键(jiàn)数据(jù)较多，导致市(shì)场情(qíng)绪波(bō)澜起(qǐ)伏(fú)，同时基本面因素也多空(kōng)交织，海外市场容易出现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结束后，市(shì)场将直(zhí)面美联储5月利率决议落地，他预计美联储会议结果或将(jiāng)偏鸽(gē)，因此推荐节后逐渐(jiàn)增加风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国内‘五一(yī)’假期跨越5月美联储议息会议等重(zhòng)要事件(jiàn)，加(jiā)之银行业危机及债务上限问题悬而未决(jué)，投(tóu)资(zī)者要防止过(guò)分(fēn)押注(zhù)引发(fā)的风险。假期后可关(guān)注(zhù)贵金属回落企稳情况，可以逢低布局多单(dān)。”张晨表示(shì)。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国(guó)内“五一”假期恰(qià)逢海外美联储(chǔ)会议这(zhè)一(yī)关键时间(jiān)节点，投资者若保留头寸过节(jié)，则要保持头寸有(yǒu)足够安全边际，以防“黑天鹅(é)”事件(jiàn)带来(lái)冲击。他表示，节后贵金(jīn)属或将迎来更(gèng)加明确的方向(xiàng)性行情，可根据(jù)美(měi)联(lián)储议息会议给出的指引(yǐn)，对(duì)贵(guì)金(jīn)属进行相(xiāng)应(yīng)布局。

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