原本被视(shì)为极其(qí)艰难(nán)的2022年，白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业却又(yòu)一次集体刷高(gāo)了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市(shì)企业2022年(nián)年(nián)报(bào)及(jí)2023Q1财报已经披露完毕，整体来看(kàn)，稳健(jiàn)增(zēng)长(zhǎng)依然是白酒行(xíng)业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企(qǐ)业营收总(zǒng)计(jì)3563.45亿元，同(tóng)比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净利再创新高，14家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收取(qǔ)得(dé)了两位数(shù)增(zēng)长。在打响疫情(qíng)后(hòu)首个春节动销战后(hòu)，今年一季度白酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年，外部环境对(duì)白酒造成了不可忽(hū)视的影响，穿(chuān)透(tòu)最新的业绩来看，头部酒企(qǐ)的抗压能力足够强大(dà)，经营稳(wěn)定，且引(yǐn)导行业结(jié)构性增长(zhǎng)。但随着(zhe)白酒行(xíng)业集中度提升，头部(bù)酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项背(bèi)，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分化(huà)加剧。而今年，白酒企业(yè)的一个共(gòng)同主(zhǔ)题是去库存，谁快(kuài)谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者(zhě)恒强

　　根据(jù)中(zhōng)国(guó)酒(jiǔ)业协会(huì)公布的数据，2022年白酒行业营(yíng)收(shōu)6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性增(zēng)长的表现之一是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已(yǐ)经连(lián)续多年下(xià)降，行业(yè)集中度(dù)不断提升(shēng)，存量竞争格局下企业间挤压式竞争(zhēng)已(yǐ)经临近(jìn)赛点。

　　这样的业态促(cù)使白酒(jiǔ)行业内部强者(zhě)恒强，“名(míng)酒(jiǔ)时代”背景下，头(tóu)部酒企成为产业经济增长的主要(yào)动(dòng)力。年报(bào)显示，头部名酒企(qǐ)业(yè)基本(běn)保持了两位(wèi)数增长(zhǎng)，20家白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六(liù)就贡(gòng)献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净利润也(yě)在2022年首次(cì)突破千亿大关(guān)。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利润627.16亿(yì)元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元(yuán)，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增长，疫情放开后消费(fèi)场(chǎng)景的多(duō)元化，对于(yú)中国(guó)白酒的复兴是一(yī)个(gè)非常好(hǎo)的加(jiā)持(chí)。”

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长的另一(yī)个特征是，在(zài)过去取得了稳定增长(zhǎng)和快速发展的(de)企业，基本形成了(le)中高端驱动增长的发展(zhǎn)模式，这在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高(gāo)端一如既(jì)往强势(shì)以(yǐ)外，其中高端产品(pǐn)销量都以(yǐ)超两位数的(de)涨幅(fú)增长。头部品牌(pái)产品(pǐn)线(xiàn)全价格带布(bù)局，二(èr)三(sān)线品牌聚焦中高(gāo)端，白(bái)酒产业不约而(ér)同都在进行产品(pǐn)结构优化(huà)。

　　也正(zhèng)是因(yīn)为产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构(gòu)优化的需要，白酒技(jì)改扩产推动(dòng)了各酒企、产(chǎn)区的优质产能(néng)的释放。20家上(shàng)市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了(le)实(shí)施技改、产能扩建等项(xiàng)目(mù)，这些都是企(qǐ)业为持续保持(chí)结构性增长做准备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太(tài)效应’下，头(tóu)部酒企(qǐ)会持续(xù)走强，并(bìng)且利用自身的品牌与品(pǐn)质优势(shì)，进一精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思步(bù)挤(jǐ)压非(fēi)名酒市场，而基于品(pǐn)类和产品(pǐn)的(de)名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化时代(dài)。”

　　二(èr)三(sān)线酒企分化加剧 非(fēi)名(míng)酒承压

　　白(bái)酒行(xíng)业数据显(xiǎn)示，相比较(jiào)疫情前(qián)的(de)2019年，2022年白酒(jiǔ)产(chǎn)业销(xiāo)售收入累计增长(zhǎng)5％，利润累(lèi)计(jì)增长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企业财报发现，除头(tóu)部(bù)酒企强者恒强外，二(èr)三(sān)线(xiàn)品(pǐn)牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理(lǐ)发(fā)现，2019年20家上(shàng)市企(qǐ)业中，规(guī)模在(zài)40-100亿元级别的仅有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数据浮动为2家(jiā)，分别是(shì)今世缘(yuán)、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖(jiào)、老白干酒、舍得(dé)酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年(nián)则(zé)进一步(bù)变(biàn)成7家，在(zài)前一年的6家基础上新增了(le)一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎(yíng)驾贡(gòng)、口(kǒu)子窖(jiào)四(sì)家(jiā)企业(yè)规(guī)模来到50-80亿元之(zhī)间(jiān)，隶(lì)属(shǔ)苏(sū)酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省(shěng)内有(yǒu)一定(dìng)话语权(quán)、有(yǒu)较大市场规模、省外市场开拓良好的代(dài)表。

　　它(tā)们(men)之间(jiān)此起彼伏的竞争，也推(tuī)动(dòng)了(le)二级梯队的分(fēn)化加速。蔡学(xué)飞(fēi)向(xiàng)钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线(xiàn)酒企分(fēn)化(huà)加剧(jù)，要么像古井贡酒(jiǔ)那样(yàng)完(wán)成产品(pǐn)升级(jí)和全国化布局，挤(jǐ)进一线市场，要(yào)么就会像(xiàng)皇(huáng)台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现金流(liú)的下(xià)降，录得亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一季报也能(néng)说明(míng)问题(tí)。举(jǔ)例而言，今(jīn)年(nián)一季(jì)度酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现(xiàn)营收(shōu)9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因(yīn)，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示是(shì)因(yīn)为(wèi)去年同期基数较(jiào)高，以(yǐ)及公司主(zhǔ)动进行了策略(lüè)调整(zhěng)导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽酒企金(jīn)种子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双(shuāng)重挤压(yā)下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是(shì)下降了228％。对(duì)此，金种子在年报中归咎于(yú)品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存(cún)仍是行业(yè)性问题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率(lǜ)来(lái)看(kàn)，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家(jiā)企业毛利率低(dī)于50％。且有(yǒu)15家企业(yè)毛利率与(yǔ)上年同期(qī)相比增长，金(jīn)种子、洋河(hé)、伊力(lì)特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)5家企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒超强精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思的盈利能力，但透过(guò)年报，白酒的高库存更(gèng)加值(zhí)得(dé)关(guān)注(zhù)。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市公(gōng)司(sī)总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元(yuán)库(kù)存高居(jū)榜首，洋(yáng)河(hé)、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸(lú)州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业(yè)库(kù)存(cún)同(tóng)比增长(zhǎng)超(chāo)30％，除(chú)洋河股份(fèn)、顺(shùn)鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长基本(běn)都在(zài)两位(wèi)数以上。

　　合同(tóng)负债情况亦能(néng)一定程(chéng)度上反映当前渠道的情况。截(jié)至(zhì)2022年底，18家(jiā)上市酒企合同负(fù)债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同(tóng)负债(zhài)下(xià)滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡(gòng)酒等(děng)同比降幅超五(wǔ)成。截至今(jīn)年(nián)一季度(dù)末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒(jiǔ)业(yè)发展研究院专家、中国酒(jiǔ)业资深评论(lùn)员肖竹青(qīng)告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一(yī)季度白酒业绩非常(cháng)优秀(xiù)。但是我(wǒ)们发现整个市场(chǎng)除了茅台供不(bù)应求以(yǐ)外，其他产品都存在(zài)价格倒挂现(xiàn)象，这说明(míng)除茅台以外社会(huì)库(kù)存很大，对白酒发展(zhǎn)来说存在(zài)隐忧。”但他也表示，“预计今年(nián)下半年中(zhōng)秋节后(hòu)有望成为(wèi)酒(jiǔ)业(yè)重(zhòng)回(huí)正(zhèng)轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题。”蔡学飞表达(dá)了同(tóng)样的看法，他(tā)认为，随着国家经济(jì)面的恢复以及社会活动的复苏，会加(jiā)速去(qù)库存，特别是名(míng)酒库(kù)存会得到很大的缓解，但是(shì)区域中小企(qǐ)业(yè)仍然会面(miàn)临(lín)不(bù)小的库存压力。

　　日前，五粮液(yè)在投资者关系互动平台回答投资者关于库存的问题时就谈到，五(wǔ)粮液产品(pǐn)渠道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在(zài)过(guò)去三(sān)年，受疫情(qíng)影响线下(xià)消费场景大减，终端动销(xiāo)放缓，造成了社会库存积压(yā)。从(cóng)产能(néng)来看，近(jìn)十年(nián)来白(bái)酒(jiǔ)产量在不断下降，白酒(jiǔ)产(chǎn)业存量产能过剩是不争的事实，未来仍(réng)然是趋势之(zhī)一。加之(zhī)消费观念、消费习惯的变化(huà)，即使是疫情后(hòu)消费场景大(dà)规模恢(huī)复的前(qián)提下，白(bái)酒去(qù)库存依然需要时间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化能力强劲(jìn)的新渠道。可以(yǐ)看到，大小酒(jiǔ)企(qǐ)均在营销上大手笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企年报中(zhōng)销(xiāo)售费用一栏的数字(zì)在逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库(kù)存消(xiāo)化得快，谁的(de)价格倒(dào)挂(guà)恢复得快，谁就能(néng)在新周期中胜出。

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