自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等(děng)主题层(céng)出不穷，基金经(jīng)理也(yě)随之调仓换股，成为市场关(guān)注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季报(bào)的披露(lù)，将(jiāng)明(míng)星基金经理们(men)近期投(tóu)资动(dòng)向逐一(yī)曝(pù)光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富(fù)国、景顺长城等(děng)基金披露旗下基金的2023年(nián)一季报，张坤(kūn)、刘(liú)格菘(sōng)、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理(lǐ)对后市的基本看(kàn)法。多数明星基金经(jīng)理在一季度(dù)仍(réng)保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资(zī)风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘彦春表示(shì)对全(quán)年股票市(shì)场有(yǒu)信心，未来(lái)将继续保(bǎo)持(chí)较高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)，更多(duō)在顺周(zhōu)期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。刘格(gé)菘也(yě)对(duì)市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的(de)态度，随着公司季(jì)度业(yè)绩(jì)逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基(jī)本面验证，预计更注重基本(běn)面(miàn)和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值得一(yī)提的(de)是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门(mén)的AI板(bǎn)块的看法。他认(rèn)可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全新的技术革命，但直(zhí)言客观上当(dāng)下的研究认知还不具备对(duì)相关标(biāo)的(de)的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待(dài)胜率和赔率(lǜ)更高的(de)投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运作(zuò)

　　被称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张(zhāng)坤是最受基民关注的基金经理，他是国内(nèi)首位千亿(yì)级主动权益基金经理，手握巨资让他分(fēn)量十(shí)足。

　　从基金(jīn)君整理(lǐ)表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今年一季度仓位基本都(dōu)维持(chí)高仓位运作，多只基金(jīn)一季(jì)度末仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，张(zhāng)坤管理的四只基金中规模最(zuì)大(dà)的一只——易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)，由(yóu)去年(nián)末的(de)股票市值占基(jī)金(jīn)净值比(bǐ)例的(de)94.7％微调至一季度末(mò)的(de)94.26％。张(zhāng)坤在季报中也(yě)写(xiě)道，易(yì)方达蓝筹精选基金在一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整。

　　同(tóng)样(yàng)，张(zhāng)坤管(guǎn)理(lǐ)的易方达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精(jīng)选在一季度末的仓位在94％以上。不(bù)过(guò)，易方达优质企业三(sān)年持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了(le)一定水(shuǐ)平的港股(gǔ)仓位，一季度末所管理的4只基(jī)金基本维持(chí)和去年底的差不(bù)多的港(gǎng)股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调(diào)整幅度较大的是易(yì)方达亚洲精(jīng)选，一(yī)季(jì)度(dù)末(mò)该基金持(chí)有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了(le)明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调整，增(zēng)加了(le)科(kē)技(jì)等行(xíng)业的(de)配置，降(jiàng)低了(le)金融等行业的配(pèi)置，另外，在区(qū)域分布上配置的更(gèng)加均衡。个股(gǔ)方(fāng)面(miàn)，仍然持有商业模式出(chū)色(sè)、行业格局清晰、竞争力强的(de)优质公司(sī)。

　　一季度(dù)增配消(xiāo)费(fèi)、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定(dìng)力(lì)，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保(bǎo)持一(yī)种克制(zhì)而理性的心理(lǐ)状态，不需(xū)要大量的行动(dòng)，而是极大的耐心，坚持投资(zī)原(yuán)则，等到(dào)机会时(shí)全力(lì)出击。他一直保(bǎo)持着(zhe)偏(piān)低换手率，一季(jì)报的重(zhòng)仓股也(yě)基本保(bǎo)持稳定(dìng)，只是(shì)在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一(yī)季度末持(chí)仓上看，前十大重仓股变化(huà)不大，贵州茅台再次成为该(gāi)基金(jīn)的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前(qián)三(sān)大重仓股依次是(shì)腾讯(xùn)控股、五粮(liáng)液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了(le)调整，增加了(le)消费等行业的(de)配(pèi)置，降低(dī)了金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的(de)大(dà)反弹，张坤明显进行了(le)调整，减持了(le)跟腾(téng)讯(xùn)控股和香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相较去年底(dǐ)，中国(guó)海洋石油(yóu)新进前十大重(zhòng)仓股之列，而药明生物退出(chū)前(qián)十大重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和(hé)易方达优(yōu)质企业(yè)三年持有的头号(hào)重仓(cāng)股为贵州茅台，但是易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)和易(yì)方达优质精选的头号(hào)重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去(qù)年(nián)底这四只基金(jīn)的头号重仓股均为腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)。

　　而虽然一季度(dù)末腾(téng)讯控股仍是易方达优(yōu)质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较(jiào)去年底已经进(jìn)行了减持，同样减持的还有港交所，这只(zhǐ)个(gè)股已经推出了前(qián)十大重仓股之列。而美(měi)团新进(jìn)其前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业(yè)内(nèi)首位主动权(quán)益基(jī)金(jīn)管理规模超过千亿的(de)基金经理，但近两年A股(gǔ)市场(chǎng)震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管(guǎn)理规模基本和(hé)去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度(dù)末，易(yì)方达张坤管理(lǐ)的4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一(yī)季度末，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选、易方达优质精选、易(yì)方(fāng)达优势(shì)企业三(sān)年、易(yì)方达(dá)亚(yà)洲精选(xuǎn)股票的(de)规模(mó)分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹精选在(zài)今年(nián)一季度规模缩(suō)水8.66亿(yì)元，目前仍以(yǐ)562.09亿(yì)元的规模，位(wèi)居基金行业(yè)“巨(jù)无霸”的主(zhǔ)动权益(yì)基金(jīn)。

　　选择一(yī)条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张坤(kūn)每次(cì)在季报中都会清(qīng)晰写道(dào)自己(jǐ)的(de)投资(zī)思路(lù)，这(zhè)一(yī)次也不(bù)例外，值得投(tóu)资(zī)者看一看(kàn)。

　　张坤在(zài)季报(bào)中写到，基(jī)本面价值投资很吸引人的一点是，投资(zī)者可以(yǐ)用很(hěn)长一段(duàn)时间来充(chōng)分观察(chá)公(gōng)司的发展，等(děng)到它们(men)用事实证明自己的成功(gōng)和巨大(dà)的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本(běn)面价值(zhí)投资的优势之一(yī)在于可积累性(xìng)。具体来说，积累体现(xiàn)在对基本面分析方法的理解和对具体行(xíng)业和企业(yè)的洞察(chá)，所有这些都使投(tóu)资者未来更可能(néng)做出(chū)对具(jù)体投资标的(de)内在价值的准确(què)判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资，积累的(de)重要性可能并不(bù)显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿一生，并将长期(qī)复合回报(bào)作为终级目标，可积(jī)累性就(jiù)是这一(yī)目标的(de)最重要(yào)保障，选择一条可积累的 “很长的(de)坡”并(bìng)在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的(de)。我们(men)会参(cān)考全(quán)球产业升级(jí)的经验(yàn)，持(chí)续做深入的研(yán)究积累，争取构(gòu)建一个(gè)全面而尽量准确的坐标系(xì)，希望能(néng)正确评估企业的竞争力并跨行业选出(chū)好的公司。识别出(chū)好公(gōng)司是如此(cǐ)重要(yào)，因为好公司(sī)不是(shì)好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都会(huì)给投资者(zhě)带(dài)来(lái)长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报(bào)告并(bìng)对财务(wù)数据进行(xíng)系统整理和分析，是理解企业基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业的所有经营活动都(dōu)会反映在(zài)财务(wù)数据中，定量的数据可以用来(lái)检验并修(xiū)正调研中对企业(yè)形成(chéng)的(de)定性感知。如果能对一家(jiā)公司过(guò)去和当(dāng)前的(de)财务状况了(le)如指(zhǐ)掌，就更有可能正确评判这家公(gōng)司的(de)未来价值(zhí)。罗杰斯(sī)曾说过，你要(yào)阅读(dú)一切(qiè)。如果你对一家(jiā)公司感兴趣(qù)，那就看看它的年报(bào)，你就500万越南盾是多少人民币，1人民币=会超过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读了年报中(zhōng)的附注，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔街(jiē)的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的(de)公司(sī)都经历过短期的经营业绩(jì)和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们(men)成(chéng)功(gōng)的模式(shì)往往没有变(biàn)化(huà)，通过深入的研究(jiū)并抓住这些关键的(de)因(yīn)素，是能够(gòu)一(yī)路坚持下来的重要因素，也通常意味(wèi)着(zhe)长期(qī)可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车

　　曾经作为(wèi)一人(rén)包(bāo)揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双擎(qíng)升级为(wèi)例，一(yī)季度(dù)末该基(jī)金(jīn)保持较高仓位运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末(mò)的94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑，但基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格(gé)菘(sōng)在一季度持仓(cāng)结构并没有进行大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发(fā)双擎升级一(yī)季度末(mò)前五大重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓(cāng)股(gǔ)均出现在该(gāi)基金(jīn)去年四季度末的(de)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写(xiě)道(dào)，2023年一季度(dù)，表现较(jiào)好的(de)行业(yè)为新科技(jì)技术(shù)演绎(yì)预测中(zhōng)的相关行(xíng)业，例如计算机、传媒(méi)、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽(qì)车等为(wèi)代表的高端(duān)制(zhì)造业资产经(jīng)历了(le)下跌。在海外金融风险担忧、经(jīng)济衰退的初(chū)始(shǐ)预期、国际(jì)关系不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带(dài)来的(de)较热烈的应用(yòng)展望，资金分流可能是(shì)高(gāo)端制(zhì)造业(yè)相对表现(xiàn)不理想的原因(yīn)之一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎升级基(jī)金(jīn)的持仓(cāng)结构并没(méi)有进行大幅度的调整，依然围(wéi)绕已经建立(lì)全球比较优(yōu)势的(de)高端制造产业链(liàn)布局。从重(zhòng)仓持股来(lái)看，该基金重点(diǎn)持(chí)仓的(de)光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘(sōng)一(yī)季度的重仓股变化(huà)不(bù)大，仅晶科能源新进(jìn)前十大(dà)重仓股之列，而比亚(yà)迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二(èr)季度的表(biǎo)现持(chí)乐观(guān)的(de)态(tài)度(dù)，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市(shì)场权(quán)重倾(qīng)向(xiàng)也会(huì)逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面(miàn)验证，预计更注(zhù)重基(jī)本面和估值的(de)匹配度。对本(běn)基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向保持相对(duì)乐观，投资中相信基(jī)本面优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业(yè)估值(zhí)水平已在历史低(dī)位，产业链的变化在(zài)市场定价中未被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特点来说，当前市(shì)场的参(cān)与资金方呈现(xiàn)复杂多(duō)样的趋势，收益预(yù)期(qī)的(de)时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因(yīn)此短期内(nèi)市场在主题(tí)逻辑(jí)的演(yǎn)绎幅(fú)度、转换速度都(dōu)会可(kě)预见地(dì)加大。这对于(yú)投资人而言，在新(xīn)信息的处理上提高(gāo)了难度，短期(qī)内基本(běn)面估(gū)值(zhí)匹(pǐ)配的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人(rén)生一(yī)样，

　　一生最重要(yào)的选择也就是(shì)三、五次(cì)

　　作为市场上较为知名的均(jūn)衡性投资选手，陈皓一季度(dù)如何调(diào)整投资(zī)组合，如(rú)何展(zhǎn)望未来市场投资(zī)机(jī)会，也(yě)非常受到市(shì)场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易(yì)方达新经济(jì)基金(jīn)中(zhōng)回顾一季度市场行情时表示，一(yī)季(jì)度(dù)中国经济整体温和(hé)复苏，由于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和(hé)企业投资的(de)信(xìn)心恢复(fù)会有(yǒu)一个(gè)过程，因此短期持续(xù)加杠(gāng)杆的(de)动力不强，复(fù)苏力度相比市场(chǎng)乐观预(yù)期仍有(yǒu)一定(dìng)差距。海(hǎi)外则维(wéi)持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为(wèi)代表的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但也让投资者(zhě)担心这是(shì)否只是当下复杂(zá)环境下各种(zhǒng)危机的冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步(bù)增强了未(wèi)来通胀的韧性，也(yě)让美(měi)联储在货币(bì)政策调整决策(cè)时愈(yù)加进(jìn)退两难(nán)。

　　亮(liàng)点不多的经济(jì)基本面遇到(dào)无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和(hé)部分国(guó)企相(xiāng)关板(bǎn)块获(huò)得(dé)了边际资金(jīn)的巨量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中的调仓(cāng)行为，则(zé)进一步加(jiā)剧了市场(chǎng)结构的分化。受(shòu)益两大主题的(de)TMT和建筑、石(shí)油石(shí)化等(děng)板块表现突出，而新能源、金(jīn)融(róng)地产等行(xíng)业则(zé)录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资操作时，陈皓(hào)称，由于尚未(wèi)发掘到基本面驱动的投资主线，本(běn)基金一(yī)季度操作(zuò)不(bù)多，主要包括行业上(shàng)用医(yī)药替代了部(bù)分白(bái)酒(jiǔ)仓位，个股(gǔ)上(shàng)则逆向(xiàng)增持了一些(xiē)由(yóu)于短期基本(běn)面一般或者机构(gòu)调仓导致股价下跌，但长期(qī)市值空间较(jiào)大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化上看，此(cǐ)前连续3个(gè)季度位列前五大重仓股之(zhī)一的(de)五粮(liáng)液(yè)，在今(jīn)年一季度退出该基金前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股，宝信软件(jiàn)取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留(liú)在前十大重仓(cāng)股的(de)贵州茅(máo)台也遭(zāo)到陈皓(hào)减持，对比上一个季度，陈皓在一季度(dù)减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一(yī)季(jì)度(dù)的第二大重仓股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应(yīng)北斗关键器件(jiàn)的振芯科(kē)技、氟化工龙头(tóu)中的巨(jù)化股(gǔ)份、特钢(gāng)龙头中的(de)抚顺(shùn)特钢，三(sān)只(zhǐ)个股一季度(dù)新进前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了(le)五粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时代(dài)也退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一季报也用相(xiāng)当(dāng)大(dà)的篇幅谈了他(tā)对一季(jì)度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。

　　他称，对(duì)于火(huǒ)热(rè)的AI（人(rén)工(gōng)智能(néng)）主题我们也进行了积极的(de)研究(jiū)，方向(xiàng)上非常认同其很可能是一次全新的(de)技术革(gé)命，将极(jí)大提(tí)升(shēng)全社(shè)会的(de)生(shēng)产效率，但客观上(shàng)我们当下的研究(jiū)认知还不(bù)具备对(duì)相关标的的定价(jià)能力，尤其(qí)当这(zhè)些个股快速上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相对(duì)合理的价格买入(rù)预期收益率更高的资产”这一投资理念(niàn)，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进(jìn)行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜率和(hé)赔(péi)率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报中还分享了自己最新的投资感悟(wù)，他(tā)表示，相比资本市(shì)场即期涨(zhǎng)跌带来的(de)多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过深入研究获得超额认知、并最(zuì)终映射(shè)到(dào)投资上来(lái)获(huò)得内(nèi)啡(fēi)肽。投资和人生(shēng)一样，每天都可(kě)以做选择(zé)，但终其一生最重(zhòng)要的其实也就(jiù)是那三、五(wǔ)次，我(wǒ)们平时的(de)不断学习、反(fǎn)思、进化(huà)，努力追寻(xún)的正是在每一(yī)次关键选(xuǎn)择时将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些(xiē)积极因(yīn)素正在酝酿或发酵，我们(men)重(zhòng)启了(le)与世(shì)界(jiè)的(de)链接，中国在(zài)中(zhōng)东(dōng)、南(nán)美等新兴市(shì)场获得了更多实质(zhì)性认同(tóng)的声音和举动(dòng)；国内主要城市(shì)的(de)一二手(shǒu)房销售持续恢复，部分行业已经进(jìn)入库存(cún)周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能(néng)扭转困(kùn)局，将经济带入(rù)正循环。一如当下的证券市场(chǎng)，我们也衷心(xīn)的希望其(qí)能够早日(rì)摆(bǎi)脱存量博弈的困(kùn)难模式(shì)，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在(zài)优(yōu)质股票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石(shí)头”

　　富国基金副(fù)总经理(lǐ)朱少醒(xǐng)一季(jì)度持仓基本保(bǎo)持稳(wěn)定，持仓(cāng)依旧以消费(fèi)、医疗、银(yín)行、券商、新能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十(shí)大重仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富(fù)国天惠(huì)基金前三大重仓股(gǔ)，金(jīn)域医学新进前三大重仓股，这也(yě)是(shì)自(zì)2021年以(yǐ)来，金域(yù)医学(xué)首次进入富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学(xué)是一家以第三(sān)方医学检(jiǎn)验及(jí)病(bìng)理诊断业务为(wèi)核(hé)心(xīn)的高(gāo)科(kē)技服(fú)务(wù)企业，通过不(bù)断积累的(de)“大平(píng)台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大数(shù)据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供(gōng)领先的医学(xué)诊断信(xìn)息整合服务(wù)。

　　除了金域医学(xué)之外，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓科技也(yě)在一季度新进富(fù)国(guó)天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)，受益(yì)于生(shēng)命科学业务(wù)增(zēng)长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科(kē)技股(gǔ)价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在(zài)一季度(dù)退出(chū)富(fù)国(guó)天惠(huì)前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难挑战(zhàn)的2022年(nián)后，一季度实体经(jīng)济进入(rù)了复苏的阶段。各(gè)项宏观经济指标(biāo)在3月(yuè)份有了明(míng)显改(gǎi)善。货(huò)币政(zhèng)策保(bǎo)持宽(kuān)松(sōng)，前几年实(shí)施的一些收(shōu)缩性行业监(jiān)管政策(cè)放松管制的迹象确认。投资(zī)者的(de)风(fēng)险偏好有(yǒu)微弱(ruò)的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的复苏力(lì)度还不是(shì)很强(qiáng)，但我们应该(gāi)看到是(shì)积(jī)极的因(yīn)素正在发(fā)挥作用持(chí)续的进(jìn)程中。更(gèng)要重视的是市场(chǎng)的整体(tǐ)估值依然(rán)处于(yú)长(zhǎng)周期中很有吸引力的位置，当下权(quán)益市场处在(zài)较好的风险收益区(qū)间(jiān)。

　　他表(biǎo)示，放在更长的(de)时间维度，我们相(xiāng)信现在(zài)所面临(lín)的重(zhòng)重困难终将(jiāng)找到解决的出路。投资者(zhě)当前选择承(chéng)受(shòu)市(shì)场波动对应的预期(qī)回(huí)报水(shuǐ)平的是相当(dāng)合适的。未来我(wǒ)们依然会致(zhì)力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他(tā)在多次季报披露时(shí)反复(fù)强调(dià500万越南盾是多少人民币，1人民币=o)，我们并不(bù)具(jù)备精确预测(cè)市场短(duǎn)期(qī)趋(qū)势的可(kě)靠(kào)能力，而把(bǎ)精力集中(zhōng)在耐心(xīn)收集具有(yǒu)远大前景的优秀公司，等待公司自(zì)身(shēn)创造价(jià)值的实现(xiàn)和市场(chǎng)情绪在未(wèi)来某个时点的周期性回归。个股选择层面(miàn)，本基金偏好投资于具有(yǒu)良好“企业基(jī)因(yīn)”，公司(sī)治理(lǐ)结构完善、管理层优秀的企业。我们认(rèn)为此类企业，有更大(dà)的概(gài)率能(néng)在未来为投(tóu)资者创造价值。分享企业自(zì)身增(zēng)长带来的资本市场收益是成(chéng)长型基金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续(xù)坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名的主投大消费板块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦(yàn)春一季(jì)度如何调仓换(huàn)股(gǔ)，他又是如何看待未(wèi)来(lái)市场，也值得(dé)投资者关注。

　　最(zuì)新披(pī)露的(de)2023年一(yī)季(jì)报显示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓(cāng)位和行业板(bǎn)块变化不(bù)大(dà)。他在景顺长城鼎益基金季报(bào)写道(dào)，一季度组合仓位和行业配置没有大的变化，仍(réng)然坚持自(zì)下而(ér)上精选个股而非择时的投资风格，保持合同约定较高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三(sān)大重(zhòng)仓股仍为白酒(jiǔ)龙头(tóu)股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒也继续在(zài)其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力(lì)度上看(kàn)，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而晨(chén)光股(gǔ)份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及后市(shì)表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国经(jīng)济温(wēn)和(hé)复苏。海外通胀预(yù)期(qī)变化对国内资本市场造成较大扰动。美国失业率水平再(zài)创新低，意味着(zhe)高利率环(huán)境大概率持续更长时间。气球(qiú)事件导致中美(měi)关系再度紧张(zhāng)。国(guó)内强刺激预期落(luò)空，叠加海(hǎi)外(wài)风险事件(jiàn)，股(gǔ)票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下(xià)行仍将是(shì)今年主(zhǔ)要宏观背景(jǐng)。经济运(yùn)行正常化需要一个过程，特别是居(jū)民(mín)和中小(xiǎo)企(qǐ)业，需要时间(jiān)修(xiū)复资(zī)产负债表(biǎo)、修复信心(xīn)。随着(zhe)经济逐步正常化，居(jū)民消费信心(xīn)回升、超额储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费今年大(dà)概率超预期回升。就近期公布的(de)社融和(hé)地产数据分析，二(èr)季度A股盈利增速有望进(jìn)入(rù)上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加息过快带(dài)来(lái)的金融(róng)风险，本身会加大紧缩效(xiào)应(yīng)，联储(chǔ)紧缩速度和幅(fú)度(dù)向下修(xiū)正。紧缩带(dài)来的金融风险(xiǎn)更(gèng)多是流动性问题，底(dǐ)层资产问题(tí)不大(dà)，海外央行(xíng)及时(shí)救助可以避免(miǎn)风险蔓延。至(zhì)少(shǎo)现(xiàn)阶段我(wǒ)们认为出(chū)现金(jīn)融危机的风险不大。欧美等发达国(guó)家通胀和金融风险并(bìng)存，处理难度较大，这(zhè)也意味着(zhe)全球无风险收(shōu)益率在相对(duì)顶(dǐng)部位置(zhì)，国家之家沟通(tōng)对话、加(jiā)强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨(guǐ)的路上。除(chú)了继续关注整个经(jīng)济体发展状况之外，我(wǒ)们(men)可以将目(mù)光更多放在微观企业(yè)层(céng)面。可以看到很多公司在过(guò)去几年始终做(zuò)正确的事(shì)，经营效率提升，逆境(jìng)中变得更加(jiā)优秀、更加(jiā)强大。不必(bì)总是关(guān)注宏观(guān)数据，多看看(kàn)微观企业变化可以让内心更(gèng)加平(píng)静。我们对(duì)全年股票市场有信心(xīn)，未来将继续保持合同(tóng)约定较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会(huì)。期待(dài)为持有人(rén)创(chuàng)造良好收益。

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