上市公(gōng)司退市(shì)在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交(jiāo)易(yì)日低于1元(yuán)，触及(jí)退市指标，公司股票及其(qí)可转债被终(zhōng)止上市(shì)，搜特转债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正股退市而强(qiáng)制退市(shì)的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退(tuì)市指标(biāo)被终止上市(shì)，其(qí)可(kě)转债已进入退(tuì)市整理期，引发(fā)投资者对可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债(zhài)券和股票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生以来颇受(shòu)市(shì)场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即(jí)上涨时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托底，投资者(zhě)“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔。在可(kě)转债(zhài)30多年发(fā)展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直未(wèi)出(chū)现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特(tè)转债等(děng)的退市，零(líng)违约历史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债(zhài)退市后，依(yī)然可以(yǐ)执行(xíng)赎回和(hé)回售(shòu)等条款，但由(yóu)于大多数上市公司是因(yīn)经营不善导致退市(shì)，财务状况并(bìng)不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公(gōng)司(sī)发行的可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通(tōng)债权(quán)，清偿顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付(fù)亦存在(zài)很大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事实上，可(kě)转债(zhài)退(tuì)市(shì)并非完全出乎(hū)意料，早已在(zài)相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上(shàng)市规则，上市(shì)公司(sī)股票(piào)被终止上(shàng)市的，其发(fā)行(xíng)的(de)可转债及其他衍生品种(zhǒng)应(yīng)当(dāng)终止上市。过(guò)去A股退市(shì)难(nán)、退市(shì)少，成就(jiù)了可转债30多(duō)年零(líng)退市、零(líng)违约(yuē)的“神话(huà)”。随着(zhe)全(quán)面注册制改革(gé)的(de)持续(xù)推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机(jī)制正(zhèng)在(zài)形(xíng)成(chéng)，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出(chū)清(qīng)，违(wéi)约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资(zī)者没(méi)有(yǒu)理由一成(chéng)不变，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估(gū)正(zhèng)股基(jī)本(běn)面(miàn)、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司(sī)偿债能力等，防(fáng900g是几斤 900g是多少毫升)范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离(lí)正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退(tuì)市风(fēng)险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营(yíng)效益良好、估值合理且随(suí)市场(chǎng)下跌估值出现压缩的(de)标的(de)。并密切关注可转债市场风格变(biàn)化，及时调整(zhěng)配置比例和(hé)结(jié)构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变(biàn)化。目前关于可转债的退市(shì)处理还有不少空白和盲(máng)点，监管部(bù)门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可进一步明(míng)确可转债在退市后是(shì)否仍(réng)存在交(jiāo)易可能、是否还(hái)拥(yōng)有转股功(gōng)能等。同900g是几斤 900g是多少毫升(tóng)时(shí)，应(yīng)加强对(duì)可转债的(de)风险防(fáng)控(kòng)，强化发行前的(de)信用评(píng)级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可(kě)考虑提高担保(bǎo)资产与回(huí)售条(tiáo)款等相关要求，适当(dāng)提升准入(rù)门(mén)槛，以更好保护投资(zī)者(zhě)利益(yì)。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去(qù)一些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单套路行(xíng)不(bù)通(tōng)了，一些(xiē)规(guī)则制(zhì)度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还(hái)需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内的投(tóu)资方法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提升风(fēng)险(xiǎn)意识(shí)，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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