2022年(nián)是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行(xíng)业高成(chéng)长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上市(shì)企业产量(liàng)不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但行(xíng)业(yè)内上中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)的盈利能(néng)力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的(de)数据显示(shì)，光伏设(shè)备产(chǎn)业链盈利参差不(bù)齐(qí)。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大(dà)板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工(gōng)板块，中下游(yóu)的光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材(cái)和(hé)光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总(zǒng)体(tǐ)利润贡献(xiàn)度(dù)小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片价格(gé)下行(xíng)预(yù)期增加(jiā)，结合对企业经营数据变化的(de)分析，可以看出(chū)：光(guāng)伏设备的上游将迎(yíng)来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于(yú)中下(xià)游(yóu)企业来说意味着原材料成本得(dé)到控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突破(pò)千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加(jiā)大对上市公(gōng)司的扶(fú)持力度。金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院统计发现，行(xíng)业中48家(jiā)上市公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得(dé)的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计(jì)获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是(shì)上市企业(yè)经营规(guī)模不断扩大，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根据国(guó)家(jiā)能源局数(shù)据，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速达(dá)到(dào)162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安(ān)彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年(nián)电池片(piàn)环节尤其是大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于(yú)供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速居(jū)前的企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率(lǜ)2年(nián)增长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家企业净(jìng)利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行业(yè)整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产(chǎn)业(yè)的红(hóng)利(lì)，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较高；而中下游多(duō)数板块毛(máo)利率不及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的硅料(liào)硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先(xiān)是源于(yú)供(gōng)不应求(qiú)背景下的(de)涨价。作为光伏设备(bèi)行业(yè)的原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格依然处(chù)于(yú)高位。特别是上(shàng)半年硅片价(jià)格(gé)持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业(yè)签订巨额订单(dān)，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指(zhǐ)出(chū)受益于(yú)多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利(lì)率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高(gāo)，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规(guī)模效应。这一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿元，而通(tōng)威股份(fèn)、大全(quán)能(néng)源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体而言(yán)，光伏(fú)设备(bèi)中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家(jiā)企业平均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片爆赚的(de)背(bèi)后，是中下(xià)游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母(mǔ)净利(lì)润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增(zēng)长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利(lì)率数据来(lái)看，中下游领域(yù)的光伏加工(gōng)设备和逆变器(qì)毛利率(lǜ)3年来基本(běn)持平，而光伏辅材(cái)和光(guāng)伏(fú)电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)不(bù)同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部(bù)企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶(jīng)光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)板块涵盖18家企(qǐ)业，企(qǐ马云移民到哪国籍)业数量(liàng)较(jiào)多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数(shù)量相对(duì)较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块(kuài)第(dì)一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器(qì)板块的绝对(duì)龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货周(zhōu)转速(sù)度(dù)放慢，中下游(yóu)盈利(lì)能力(lì)有望改善(shàn)

　　光伏设(shè)备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业(yè)写照，而(ér)自2022下半年硅料硅(guī)片价格(gé)自高(gāo)位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下(xià)跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中国(guó)有色金属(shǔ)工(gōng)业协会硅业(yè)分会(huì)公布的最(zuì)新数(shù)据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片(piàn)企业的经营(yíng)数据也可(kě)看出硅片价格(gé)下跌对上游公司(sī)盈利的(de)影响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周转率数据发(fā)现，无(wú)论是环比还是同(tóng)比(bǐ)，相较而言都有明(míng)显下(xià)行趋势(shì)，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存(cún)货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料(liào)硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士(shì)认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于求(qiú)的局面(miàn)，在(zài)清理库存的(de)阶段(duàn)下(xià)，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空间。这对(duì)于(yú)光伏(fú)电池组件、光伏(fú)加工设备(bèi)等对中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块，将能(néng)较好控制原材(cái)料成本(běn)，对提升毛利率、营收(shōu)率等(děng)有一定帮助。

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