作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了(le)4月份(fèn)的通胀(zhàng)数据(jù)：4月(yuè)份(fèn)居民消费(fèi)价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂(chǎng)价格同(tóng)比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大(dà)至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今(jīn)年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复(fù)。下半(bàn)年随着生猪价(jià)格筑(zhù)底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价(jià)水平(píng)有望回归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以下是(shì)正文

　　食(shí)品拉(lā)低通胀，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食(shí)品(pǐn)价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受生猪产(chǎn)能充足(zú)以(yǐ)及(jí)消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环(h不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思uán)比(bǐ)续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带(dài)动(dòng)价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行需求带动旅游价格(gé)环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及(jí)国内(nèi)油价下(xià)降(jiàng)影响，交通(tōng)工具及交通工(gōng)具用燃料价格环(huán)比分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际(jì)不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思大宗(zōng)商品价(jià)格波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数(shù)的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内生产资料(liào)、生活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动(dòng)带动国内(nèi)油煤加工、化学原料及(jí)制(zhì)品相关行(xíng)业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不(bù)及预期影响，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格结束自(zì)去年底以来(lái)的强势表现(xiàn)，环比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续(xù)释放、供(gōng)给相对(duì)充足的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担(dān)心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认为，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一方(fāng)面，去(qù)年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但(dàn)今年初以来有(yǒu)所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压(yā)力(lì)正在(zài)逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走(zǒu)势(shì)均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在温(wēn)和修复。往前看(kàn)，去(qù)年二、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环比变动情况(kuàng)以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年(nián)生猪需求(qiú)的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作的开(kāi)展，生(shēng)猪价格有望(wàng)筑(zhù)底(dǐ)回升(shēng)，食(shí)品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解(jiě)，下(xià)半年物价(jià)水平有望(wàng)逐步回归至正(zhèng)常水平、整(zhěng)体将保(bǎo)持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成(chéng)当前经(jīng)济的主要矛盾。

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