作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日，国家(jiā)统计(jì)局公布了(le)4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离(lí)转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到了(le)需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，今(jīn)年(nián)初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济(jì)仍在温和修(xiū)复。下半年随着生(shēng)猪(zhū)价(jià)格筑底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回(huí)归正常水平(píng)，通缩和(hé)通胀均不构成(chéng)当前(qián)主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结(jié)构上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月(yuè)食品价(jià)格环比下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价(jià)格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价(jià)格(gé)续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产(chǎn)能(néng)充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求(qiú)带(dài)动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国(guó)内油价下降影响，交通工具及交通工具(jù)用燃料(liào)价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国内(nèi)外市场需(xū)求表(biǎo)现偏弱(r抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来uò)及(jí)国(guó)际(jì)大宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国(guó)际原油价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学原料(liào)及制品相关行业(yè)价(jià)格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价格结束(shù)自(zì)去年(nián)底以(yǐ)来的强势(shì)表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的(de)时(shí)候(hòu)？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数据(jù)，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同(tóng)比持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今年(nián)初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比(bǐ)走势(shì)均处于正常波动区间，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读数持续造(zào)成(chéng)扰动。我们(men)认(rèn)为，应更多关注环比变动情况以(yǐ)及核心(xīn)CPI的走势。而随(suí)着下半年(nián)生猪需求的回(huí)升(shēng)，以及(jí)中央猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有(yǒu)所缓解，下半(bàn)年物价(jià)水平有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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