银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股(电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗gǔ)开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度(dù)跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第一(yī)共和银(yín)行已(yǐ)在为其部分业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的(de)收购方担心承(chéng)担过(guò)多风险。目(mù)前可(kě)能(néng)的解决方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾为(wèi)第(dì)一共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻(xún)求帮(bāng)助，或者由美国联(lián)邦存(cún)款保险公司接管(guǎn)该银(yín)行(xíng)，并为(wèi)所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士报道(dào)，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未(wèi)来的日子继续经(jīng)营下去(qù)，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是否会(huì)对(duì)此家银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声(shēng)明(míng)”。但他说(shuō)：“解决方(fāng)案（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因为(wèi)第一共和银行(xíng)找(zhǎo)到买家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽管此前API报告(gào)显示(shì)美(měi)国上周原油库(kù)存降幅大于预期(qī)，由于市场消化了(le)疲弱的美国经济(jì)数(shù)据，对美国经济衰退的担(dān)忧增(zēng)加，油(yóu)价(jià)周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一共和银(yín)行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联(lián)储5月的(de)加息路(lù)径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由(yóu)此(cǐ)扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货(huò)研(yán)究(jiū)所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策，大概率还是维持加(jiā)息(xī)的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像(xiàng)去年那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史(shǐ)高(gāo)位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价格(gé)指数(shù)增速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管(guǎn)高利(lì)率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美(měi)国私人(rén)部门(mén)资产负(fù)债表受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大约将在(zài)三(sān)、四季(jì)度出现，短期经济(jì)减速(sù)不至于引发美联储货币政策(cè)转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会(huì)因经(jīng)济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美(měi)国地(dì)区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成(电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗chéng)期货研究院首(shǒu)席(xí)宏观分析师赵(zhào)旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策(cè)部门应对危机的(de)速度和积极性非常(cháng)高，在这种形式下(xià)，去(qù)押注系(xì)统性风险发生概率比较低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当(dāng)前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认为(wèi)有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现了几(jǐ)乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融(róng)企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个(gè)通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在7月份就去(qù)做降息(xī)操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一步回(huí)落(luò)多少这一争论，全球知名机构的(de)基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环球(qiú)投资和西部信(xìn)托等公(gōng)司认为(wèi)，美联(lián)储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的(de)目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联(lián)储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能(néng)不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民(mín)消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数(shù)下降，消费支出增速(sù)放缓是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明(míng)未来美国(guó)经济(jì)继续减速(sù)也是大(dà)概率事件。然而，由(yóu)于美国居民消费(fèi)支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还(hái)是(shì)维(wéi)持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验证这(zhè)一(yī)点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未(wèi)来并不排除由于(yú)经济(jì)严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国居民(mín)部门信(xìn)用卡违约率上升是(shì)相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通胀高利率(lǜ)经(jīng)济下(xià)行的环境(jìng)下，居民部门的资(zī)产(chǎn)负(fù)债(zhài)表和(hé)收入状况边际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆(gān)，本身(shēn)资(zī)产(chǎn)负债处于一个相(xiāng)对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也(yě)是(shì)为何即(jí)便(biàn)消费信心在恶(è)化(huà)，即便银(yín)行利率在飙升(shēng)，美国居民(mín)部门的(de)消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求(qiú)仍然(rán)十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加息结束(shù)到(dào)降息之(zhī)间就是一个容易出风险(xiǎn)的时(shí)间段(duàn)；二(èr)是能够激发(fā)风(fēng)险偏(piān)好的中国(guó)这边的复(fù)苏环比高点已(yǐ)经看到(dào)，同比高点接近看(kàn)到(dào)，在中(zhōng)国没(méi)有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全(quán)球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日(rì)A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌(diē)与海(hǎi)外银行(xíng)业危机(jī)共振成为了一(yī)个激发避险情绪升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和(hé)海外出现明显(xiǎn)的周期(qī)背离，且(qiě)海外(wài)的政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至于出现单边的持(chí)续性共振(zhèn)，这就(jiù)导致各类风(fēng)险资(zī)产难以出现(xiàn)大幅度的(de)流畅单(dān)边行(xíng)情(qíng)，比(bǐ)较合适的操作思(sī)路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走(zǒu)弱(ruò) 有色金(jīn)属全线下(xià)行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板(bǎn)块(kuài)全(quán)面下(xià)行(xíng)。沪(hù)铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来看，有色金属的(de)全面下行有两个利空背景和一个触发(fā)因(yīn)素(sù)，一是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份议(yì)息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资(zī)金(jīn)提前流出规避(bì)不确(què)定(dìng)性(xìng)风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市(shì)场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快(kuài)速回升(shēng)，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动较大(dà)。市场一直在衰退论和加息预期(qī)之间(jiān)摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面对(duì)银行业和全球(qiú)经济前景(jǐng)感到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会(huì)使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不面(miàn)对高企的通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需(xū)求(qiú)修复的情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也使(shǐ)得价格(gé)下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和(hé)铝为代表的大部分品种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季度是有色(sè)金属的传统旺季(jì)，4月的(de)开局延续(xù)了需求的强预(yù)期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期(qī)，但(dàn)随着4月旺季过(guò)半(bàn)，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌(xīn)板等行业(yè)样本企业开工率却出现(xiàn)接(jiē)连下(xià)降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速度(dù)较3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二是部分(fēn)下游(yóu)加工企业(yè)订单难以为继，且产成品库存较往(wǎng)年(nián)出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积(jī)，这(zhè)也就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月份的(de)高(gāo)开工(gōng)透支了部(bù)分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价(jià)格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避(bì)不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价(jià)格出现(xiàn)回调并(bìng)不(bù)意(yì)外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近段时间对利空(kōng)因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下(xià)游(yóu)需求无疑是在(zài)慢(màn)慢复(fù)苏的(de)。如房屋竣(jùn)工(gōng)面(miàn)积(jī)19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游开工率上最近(jìn)几周出现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没有进一步(bù)的增长，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预测值(zhí)普遍(biàn)也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的(de)状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市(shì)场预期过于(yú)一致，主流观(guān)点(diǎn)认为(wèi)加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们(men)要警(jǐng)惕这(zhè)种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息(xī)时(shí)间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最(zuì)主要(yào)的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上(shàng)供应(yīng)的增速，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中线偏(piān)空思路，投(tóu)资者可以用振(zhèn)荡的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来(lái)的预期(qī)，更多的是反映(yìng)市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时(sh电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗í)间的需求预期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期(qī)或短线影响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期(qī)可(kě)关注(zhù)供求现状与价格趋势(shì)的关(guān)系以及可(kě)能突(tū)发的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有色而(ér)言，投资者更多(duō)担(dān)心(xīn)的(de)是(shì)在多空(kōng)分歧(qí)的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大(dà)了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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