金融界5月27日消息 近日因为(wèi)昆明国资(zī)委的一封声明，让城(chéng)投债成为(wèi)关注的焦(jiāo)点(diǎn)，当前地(dì)方债的规模和地方政(zhèng)府(fǔ)的偿债能力已(yǐ)经越来越被重视。如何如何(hé)处(chù)置地方(fāng)债务？

　　中泰证券首席(xí)经济学家李迅雷发文称，地(dì)方债包括地(dì)方(fāng)一般债(zhài)、专项(xiàng)债和包括城投债在(zài)内的各种隐形债，其规模究竟有多大，尚有争(zhēng)议，但(dàn)增长迅猛。包括银(yín)行、保险(xiǎn)、基金(jīn)等在内的机构(gòu)投资者是地方债的主要持(chí)有(yǒu)者，他们(men)普遍(biàn)担心的还是城投债务、非(fēi)标等地(dì)方政府隐(yǐn)形债风险。例如(rú)，近期贵州省(shěng)政府发展(zhǎn)研究中(zhōng)心提(tí)出，“化债工作推(tuī)进异常(cháng)艰难，仅依靠自(zì)身能力已(yǐ)无法(fǎ)得到有效解决。”

　　在李迅雷看来(lái)，在土地财政(zhèng)缩水的背景下，地方政府(fǔ)的财(cái)权与事权(quán)不(bù)匹配(pèi)问题(tí)又凸显出来。在我国政府杠杆(gān)率水平并不算高(gāo)的前提下，我国地(dì)方政府的杠杆率水平确实够高了。需要(yào)调整中央和地方之(zhī)间(jiān)债务余额的(de)比(bǐ)例关系。“今后(hòu)应加大中央政府的发债规模，为地方经济减负。”他(tā)明确指出(chū)。

　　李迅雷认为，在当前中国经济(jì)转型的关键阶(jiē)段，维护(hù)地(dì)方政府的(de)信用，防范(fàn)区域(yù)性金融(róng)风险显得尤为重要(yào)，故在(zài)城投公司还没有与政府部门完全“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍需要(yào)保持。

　　李迅(xùn)雷建议给予困难省(shěng)份一定的(de)“托底”支持，在政(zhèng)策上大力度支持地方政府“化(huà)债”。如帮助地方政府(fǔ)（如城投公(gōng)司的借新还旧）降低债务成本、拉(lā)长债务(wù)期限（非债(zhài)券类债务展(zhǎn)期，如遵义道桥实践银(yín)行贷款展期），通过(guò)政策性银行或商业银行的低息资金来降(jiàng)低债务成本(běn)，让(ràng)债务更(gèng)加容易滚(gǔn)续(xù)。

　　李迅(xùn)雷还建议(yì)，中(zhōng)央政策上(shàng)支持(chí)地方政府通过(guò)出让国有资产(chǎn)来(lái)偿(cháng)债(zhài)。他表示(shì)这类典型案例为(wèi)“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅(máo)台(tái)集(jí)团两(liǎng)次公(gōng)告无偿划(huà)转上(shàng)市公司(sī)共计1亿股股份(fèn)（合计占贵州茅台(tái)总股本8％，按(àn)当时市(shì)价计量市值(zhí)约为1600亿元）至贵州(zhōu)国资(zī)。

　　以下(xià)文字来源李(lǐ)迅(xùn)雷(léi)金融与投资(zī)（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地(dì)方债务的(de)辨证(zhèng)思考(kǎo)》

　　截至2022年末全国(guó)城投有息(xī)债(zhài)务54.1万亿元

　　城投(tóu)平(píng)台(tái)成(chéng)为地方债(zhài)务主(zhǔ)要体现形(xíng)式

　　城(chéng)投债是指城投(tóu)企业(yè)公开发行的公司债券和中期票据(jù)。按照(zhào)新预算法、“43号文”出台明确城投债与地方政府信(xìn)用(yòng)脱(tuō)钩(gōu)，城(chéng)投(tóu)公(gōng)司定位由地方政府投融资(zī)机构(gòu)转变为(wèi)市场化(huà)运营主体，地方政府不(bù)再对城投债(zhài)兜底(dǐ)。但实际上(shàng)市场(chǎng)仍然把城投债看作由地方政府背(bèi)书(shū)的高信用等(děng)级债(zhài)券。

　　因此城投(tóu)公司通常都(dōu)是地方政府(fǔ)下设的投融资机构，很难(nán)完全独立成为与政府无关的纯市(shì)场化的(de)企(qǐ)业。城(chéng)投的债务主要包括向(xiàng)银行借款和发(fā)行债券(quàn)融(róng)资这两种方式(shì)，以(yǐ)前一(yī)种方式为(wèi)主，但后一种债权融资的(de)规模也不小，到(dào)2022年末(mò)，余额估计在13万亿(yì)元(yuán)以上。

　　总体看(kàn)，2011年以(yǐ)来(lái)，全国城投有息债务快速扩张，每年增速(sù)均(jūn)保持在10％以(yǐ)上，到2022年末，全国城投有息债务(wù)为54.1万亿(yì)元，相较(jiào)2011年的6.4万亿(yì)元增(zēng)长了7倍(bèi)以上。

城(chéng)投平台发债余额的(de)增长(zhǎng)

图片来(lái)源：Wind， 中泰证券研究所

　　因此，城投平台实际(jì)上已经成为地方债务的(de)主要体现(xiàn)形式，规模明显(xiǎn)超过地方(fāng)政府(fǔ)的一(yī)般债和专(zhuān)项债之和。城投平台中，如今，城投(tóu)平台(tái)的债券(quàn)余额大约(yuē)为13.8万亿元，迄今并无违约案例(lì)，说明城投债仍属于地方政府背书(shū)的高等级信用(yòng)债(zhài)。但(dàn)是，城(chéng)投(tóu)平台的(de)非标违(wéi)约情况时(shí)有发(fā)生，银半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次行贷款展(zhǎn)期、调整还(hái)贷方式的(de)也(yě)比较多(duō)。

　　地(dì)方政府应确(què)保城(chéng)投(tóu)债按时(shí)兑付，不能轻(qīng)易违(wéi)约

　　当(dāng)前市场对地方政府债(zhài)务增长和财政收(shōu)入增速下降甚至(zhì)负增长的现象(xiàng)普(pǔ)遍担心，尤其对财力(lì)偏弱的东(dōng)北、中(zhōng)西部省份，城投债的收益率普遍(biàn)高于东部发达省市。2022年13个省土地出让金对政府债务利息覆盖程(chéng)度不足(zú)100％（2021年只(zhǐ)有5个），扣(kòu)除(chú)城投(tóu)拿地(dì)之后，捉襟见(jiàn)肘的(de)情况更(gèng)加明显(xiǎn)。

　　河(hé)南的永(yǒng)煤债违(wéi)约之(zhī)后，对河(hé)南省乃(nǎi)至(zhì)全国的信用(yòng)债市(shì)场都造成负面冲击，信用(yòng)分(fēn)层现象(xiàng)加(jiā)剧(jù)，部分经济偏弱区(qū)域被边缘化。例如青海(hǎi)、云南和天(tiān)津等(děng)近几年融资成(chéng)本仍在(zài)上升；黑龙江、贵州(zhōu)2017-2019年融资成本大幅上升，虽然2020年(nián)以来融(róng)资成本有所下(xià)降，但整体降幅相较全国更小。辽宁、广西、吉林、重庆(qìng)、陕西、宁(níng)夏(xià)和甘肃2020年以(yǐ)来城投债加权(quán)平均(jūn)票面(miàn)利率降幅也明显不如全国。

　　当前(qián)在经济复苏不及预期的(de)背景(jǐng)下，投资者的(de)风险(xiǎn)偏(piān)好明(míng)显下降(jiàng)。为此(cǐ)，地方政府应该确保城投债的按时(shí)兑(duì)付(fù)。因为违约不仅不能解决债务问题(tí)，反而(ér)会恶化区域信用环境，导致地方国企融资难、融(róng)资贵。从未来区域(yù)经(jīng)济发展的角(jiǎo)度看(kàn)，政府(fǔ)部门(mén)仍需要(yào)持续举债来实现经济平稳(wěn)增长，需要保持政府信用，不能(néng)轻易违约(yuē)。

　　建议中央大力(lì)度支(zhī)持地方政府“化债”

　　因此(cǐ)，当(dāng)前迫切需要增(zēng)强城投债权(quán)人的持有(yǒu)信心，首先要确(què)保城投债不违约，这(zhè)就意味着(zhe)城投公司能够具备低成(chéng)本的(de)借新还旧能力。

　　中央提出“谁家(jiā)的孩子谁(shuí)家抱”，意味着对(duì)地方(fāng)债不(bù)兜底，但建议给予困难(nán)省份(fèn)一定的“托(tuō)底”支(zhī)持，即在政策上大力度支持(chí)地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)“化债”，如帮助(zhù)地方政府（如城投公司的借新还旧(jiù)）降(jiàng)低(dī)债(zhài)务成本、拉(lā)长债(zhài)务期(qī)限(xiàn)（非债券类债务展期，如(rú)遵义道桥实践银行贷款展期），通过政策性银(yín)行(xíng)或商业银行的低息资金来降低债务成本，让债务更(gèng)加容易滚续。

　　此外，半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次ight: 24px;'>半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次对于(yú)地方政府可否通过(guò)出让国(guó)有资(zī)产来偿债方面，也希望中央给予政策上的支持。因为今年3月1日(rì)，国资委在对政协十三届(jiè)全国(guó)委(wěi)员会第五次会议第(dì)00503号(hào)提(tí)案的答复中表示，将适时出台制度规定及(jí)操作细(xì)则，探索国有权益份额规范(fàn)化退出的(de)有效方式和途(tú)径，充分(fēn)发挥有(yǒu)限合伙企业的优势，助(zhù)力国(guó)有企业(yè)创新发展。

　　通过出让国有企业股权获得收入(rù)偿还债务，典(diǎn)型案例(lì)为“茅台化债(zhài)”：2019年(nián)12月、2020年12月茅台(tái)集团两次公告无(wú)偿划转上市公司共计1亿股股份（合计(jì)占贵(guì)州茅台(tái)总股本(běn)8％，按当时(shí)市价(jià)计量市值(zhí)约为1600亿元(yuán)）至贵州国资。

　　在当前中国(guó)经(jīng)济(jì)转型的关键阶段，维护(hù)地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)的信用，防(fáng)范区(qū)域性金融风(fēng)险(xiǎn)显得尤(yóu)为重要，故在城投公司还没有与(yǔ)政府部门(mén)完(wán)全(quán)“脱钩”之前(qián)，城投(tóu)债的“信(xìn)仰”仍需要保持。

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