财(cái)联(lián)社5月8日(rì)讯（记者 闫(yán)军）铁树开花(huā)了！不仅仅是中国平安在4月27日迎(yíng)来(lái)时(shí)隔8年(nián)的涨停(tíng)，就在5月8日，中信银行(xíng)、中国银行也迎来涨停，而上一次涨停分别是(shì)13年前(qián)、7年(nián)前，邮储(chǔ)银行(xíng)更(gèng)是(shì)盘(pán)中(zhōng)刷(shuā)新历史(shǐ)最高。

　　有市场观点将大(dà)涨(zhǎng)归因(yīn)为两份会(huì)议通知。

　　一是(shì)，5月11日(rì)“发现央(yāng)企投(tóu)资价值促进央(yāng)企(qǐ)估值回归(guī)”业(yè)务交流会暨国(guó)新央企(qǐ)股东回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外一份则是(shì)沪市金融业(yè)主(zhǔ)题(tí)座谈会，其中“在服务中国式(shì)现代化中促进金融业估值提升和高质量发(fā)展”成为重要议题。

　　中特估成为(wèi)了市场较(jiào)长(zhǎng)一段时期(qī)的热门(mén)词，尽管披上了主题、政策(cè)等色彩，底(dǐ)层逻辑是过去的A股市场(chǎng)对部分传统(tǒng)行业国央企(qǐ)的严重(zhòng)低配(pèi)和低估。说到A股的低估值、高分红，银行为首的(de)大金融(róng)板(bǎn)块首当其冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前获批的央企股东(dōng)回报ETF发行预热，会议作用显然被(bèi)放大。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，不(bù)仅是两份会议通知(zhī)的推波助(zhù)澜(lán)，“小作文”又来添(tiān)油加醋(cù)。一则无头无尾的所谓指导意见，要求“国企要(yào)做(zuò)到1倍(bèi)PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获得极(jí)大的传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济温和复苏预期之下，中特估银行(xíng)概(gài)念获得资金的(de)青睐。有了多重消息(xī)的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往经验，大金(jīn)融板块(kuài)走强往往预示着行(xíng)情的结束，这(zhè)一(yī)次(cì)历(lì)史是否会重演呢？多位受访人士指(zhǐ)出(chū)，这种单一(yī)衡量逻(luó)辑可(kě)能不再奏效，当前市场，银(yín)行板块是作为“国资含量”比较高的板块行(xíng)进，从(cóng)去年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表(biǎo)现，中特估(gū)有望持续(xù)为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股息收益外的(de)收益。

　　银(yín)行为首的大金融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中(zhōng)国银(yín)行、中信银行、西安银行(xíng)涨停，农业银行(xíng)、民生(shēng)银(yín)行、工(gōng)商银行、浙商银行大(dà)涨(zhǎng)超过6％，42只银行(xíng)股(gǔ)超过9成涨幅超(chāo)过(guò)2％。有(yǒu)网友感慨：“你以(yǐ)为的大(dà)牛(niú)市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板块大涨早已启动(dòng)，银行指(zhǐ)数（中信）近(jìn)5个交易日涨幅(fú)达(dá)到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券商股也持(chí)续(xù)爆发，券商(shāng)指数收盘涨幅(fú)超(chāo)过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨(zhǎng)，盘中一度(dù)涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看，场内(nèi)10只中(zhōng)证(zhèng)银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金(jīn)流动(dòng)来看(kàn)，以规模最大的华宝(bǎo)中(zhōng)证银行ETF为例，不(bù)仅当日收(shōu)盘价创一年新高(gāo)，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元，刷新近(jìn)两年来的最高。

　　对于银行股(gǔ)的大涨，市场早有预期。睿郡(jùn)资产合伙人董承非在5月(yuè)7日表示，在经济(jì)复苏不强劲情况(kuàng)下(xià)，原(yuán)来看不起的那些(xiē)低增(zēng)速的企业，现在反而显得难能(néng)可贵(guì)，因此被忽(hū)略高(gāo)分红(hóng)、深(shēn)度价值的企业反(fǎn)而受到追捧(pěng)。

　　博(bó)时基金权益投资一部(bù)基(jī)金经理吴鹏也表示，银行(xíng)股(gǔ)这(zhè)波快速上(shàng)涨(zhǎng)，是(shì)其(qí)在估值(zhí)极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力(lì)、持(chí)仓极度低(dī)配(pèi)、基本(běn)面预期极度悲观(guān)等背景(jǐng)下，配合(hé)当前经济弱复苏整体(tǐ)回(huí)报(bào)率预(yù)期下行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交(jiāo)量齐升，背后(hòu)仍是(shì)中特估(gū)逻(luó)辑

　　经过漫(màn)长(zhǎng)的(de)季节，银行(xíng)股等来了久违的(de)上(shàng)涨(zhǎng)，截至(zhì)5月8日，自今年4月以来全市场42家上市(shì)银行(xíng)中，有17家涨幅超(chāo)过(guò)10％，其中，中信银行涨幅(fú)近(jìn)40％，中国银(yín)行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西安等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观(guān)，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全天成交量飙升超(chāo)过(guò)14亿元(yuán)，也刷新近两年来的最高。中国银(yín)行龙虎榜数(shù)据显(xiǎn)示，近三日(rì)沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元(yuán)，4家机(jī)构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度(dù)低水平、股(gǔ)息率具备一定(dìng)吸引力、持仓极度(dù)低配、基(jī)本面预(yù)期极度(dù)悲观都(dōu)是银行股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截至目前(qián)，42家A股银行的平均市净(jìng)率为0.6倍左右。除了(le)宁(níng)波银行(xíng)和招商银行，其余银行均(jūn)处于“破净(jìng)”状态。在(zài)这一(yī)轮估值修复中，有市场(chǎng)人士指出，中字头(tóu)银行目标价估值最(zuì)保守(shǒu)看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估值位置，当前板(bǎn)块交易(yì)热度之下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对(duì)资产质量、让利实体经济容忍度(dù)提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股(gǔ)相(xiāng)对于(yú)其他主题(tí)板块更强(qiáng)的优势(shì)，据财(cái)通我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词证(zhèng)券(quàn)研报，国有大(dà)行近五年分(fēn)红率基本稳定(dìng)在30％左右，稳(wěn)定分红符合价值投资(zī)和长(zhǎng)期投资需要。近年来国有大行股息率也呈逐年提升(shēng)趋势平均(jūn)股息率从2019年(nián)的4.85％提(tí)升(shēng)至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低也为(wèi)调(diào)仓提供(gōng)了空间，公(gōng)募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度银行股占偏股型(xíng)基(jī)金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以(yǐ)来(lái)新低(dī)，显著低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基(jī)金(jīn)经理胡洁就向财(cái)联社表示，高(gāo)股息策略以其确(què)定的股息(xī)收入和较高的安全边际可以为投资者提(tí)供不错(cuò)的收益(yì)。而基(jī)本面稳健、分红(hóng)率高我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词而稳定、估值(zhí)处于(yú)历史低位的银行板(bǎn)块是高股息(xī)策略(lüè)的理想增(zēng)配板(bǎn)块。与此(cǐ)同时(shí)，银行板(bǎn)块(kuài)在一(yī)季度(dù)是业(yè)绩(jì)低点。随(suí)着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，后续(xù)业(yè)绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍生品投(tóu)资部基(jī)金经(jīng)理余展昌也(yě)指出，与海外银行对比，在中(zhōng)特估背景(jǐng)下(xià)的国(guó)内银行仍然具有较(jiào)好的投资机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行(xíng)的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大行(xíng)在(zài)0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部(bù)分的(de)银(yín)行(xíng)估值(zhí)都在(zài)1倍PB以(yǐ)上(shàng)。考虑到(dào)海外(wài)银行还有(yǒu)大量的商誉，国内银(yín)行的估值水平是偏低的，本身就有比较(jiào)大的修复(fù)空间。此外，他还(hái)指(zhǐ)出，国企(qǐ)改革有望使得这些问题得到改(gǎi)善，从而提高银行的利润增(zēng)速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行情的结束？我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词

　　随着证券、银行等大金融板块的走(zǒu)强，有(yǒu)市场(chǎng)观点(diǎn)开(kāi)始担忧市场行情(qíng)告一段落。对(duì)此(cǐ)，市(shì)场人士认为(wèi)，站在中特(tè)估背景(jǐng)下(xià)去看金融股的爆发(fā)，并不能简单做出市场行(xíng)情结(jié)束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被(bèi)当(dāng)成行情结束的指标(biāo)，其背(bèi)后通常潜意(yì)识(shí)映射(shè)包括不限于大金融(róng)爆发往往代表(biǎo)市场没有(yǒu)别的方向、市场进入避险状态(tài)、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融股走(zǒu)强(qiáng)来(lái)看，市场表现并不存在上述问题(tí)。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银行(xíng)板块近期大(dà)幅放量(liàng)，成交量约为600亿，作为大(dà)市值的板块，这(zhè)一(yī)成交(jiāo)量与(yǔ)甚至部分中小市(shì)值板块成交量相差甚(shèn)远。

　　其次(cì)，大金(jīn)融板(bǎn)块本(běn)次(cì)表现也(yě)不是单一的，放眼全市场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块(kuài)也表(biǎo)现较好(hǎo)，因此(cǐ)不(bù)能单(dān)一地以过去(qù)大金融上涨作(zuò)为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的(de)交易结构容易(yì)被表征为市场波动的(de)前(qián)奏，但(dàn)市场变量影响较多、今年行情结构差异巨大，建(jiàn)议(yì)不要单一映射分(fēn)析。

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