四大国有银行的集(jí)体降息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行(xíng)协定存款及通知存款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协定(dìng)存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信(xìn)用合作联(lián)社(shè)）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以(yǐ)及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么(me)，如(rú)何理解(jiě)此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观(guān)点认为(wèi)，本(běn)次存(cún)款利(lì)率新规主要(yào)基于三重考量。一是符合(hé)推进利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)深化大背景；二是(shì)对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，降低银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被(bèi)看(kàn)作是(shì)促(cù)进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需(xū)要看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是(shì)对(duì)公业务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中于短期(qī)存(cún)款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测(cè)算，通知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占比不(bù)高(gāo)，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占(zhàn)企业(yè)存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行(xíng)行长易(yì)纲在近(jìn)期(qī)公(gōng)开讲话中提到，从过去(qù)二十(shí)年的(de)数据看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于潜(qián)在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在(zài)经济复苏(sū)的(de)关(guān)键时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推(tuī)进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)市场化调整机制，随(suí)后，国有大(dà)行同年(nián)9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布(bù)《合格审(shěn)慎评估(gū)实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款利(lì)率下(xià)调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂(guà)牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均是(shì)在利率市场化改革推进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息差(chà)压力(lì)的必要性来看(kàn)，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利(lì)率下调(diào)，并且完(wán)成存款利率调整的(de)闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)机制创设以来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都集中(zhōng)在活期和定期(qī)存款，实际上忽(hū)略(lüè)了这些介于活(huó)期和(hé)定期存(cún)款之间的(de)存(cún)款的利率调整，“当下(xià)有必要一次(cì)性调整通(tōng)知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利(lì)率下调(diào)的(de)有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息差(chà)水平均(jūn)创历史(shǐ)新低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于(yú)降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大型银(yín)行金(jīn)融市场研(yán)究员还关注到的(de)是(shì)国(guó)内(nèi)存(cún)款市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近(jìn)年来国(guó)内经济受多重因素冲击(jī)，居民(mín)消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下(xià)降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根(gēn)据承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思市(shì)场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是(shì)不同(tóng)银行在调(diào)整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议(yì)强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利(lì)率也被(bèi)认为维护(hù)金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基(jī)金李湛认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知(zhī)主要释放了两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻(qīng)银行(xíng)息差压力(lì)。本次(cì)下调将引导银行的对公活(huó)期(qī)成本下(xià)降，存款降价(jià)叠(dié)加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银(yín)行内(nèi)生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进(jìn)企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和通知存(cún)款的(de)利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)，主要(yào)目的(de)是规范银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。当(dāng)前银(yín)行净利差空间较(jiào)小，压降(jiàng)负(fù)债(zhài)端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外(wài)，银行(xíng)负(fù)债端成(chéng)本(běn)下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经(jīng)济(jì)融资成(chéng)本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分(fēn)析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业(yè)银行净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别(bié)是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序(xù)作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万(wà承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思n)亿(yì)，占(zhàn)总存(cún)款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规(guī)将降低银行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低(dī)全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促销费无疑有一(yī)定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策(cè)执行报告以及(jí)2023年一(yī)季度(dù)货(huò)政(zhèng)例会均表明，当前货(huò)币(bì)政(zhèng)策基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”仍是第一(yī)要求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支持扩大(dà)内需(xū)，为实(shí)体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号(hào)来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边际(jì)再(zài)宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这(zhè)一(yī)调(diào)降是(shì)针(zhēn)对银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利(lì)率自律上(shàng)限(xiàn)，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并(bìng)不(bù)等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提(tí)到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关(guān)注到(dào)，当前经(jīng)济修(xiū)复(fù)内(nèi)生动力依然不强，外(wài)需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继续对经济修(xiū)复带(dài)来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随经济修(xiū)复(fù)，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款利率下(xià)行仍(réng)是大势(shì)所趋(qū)。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率(lǜ)的(de)紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力(lì)增大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向(xiàng)，上述(shù)大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究(jiū)员认(rèn)为(wèi)，需要看(kàn)到的(de)是(shì)，目(mù)前经济(jì)处于修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度(dù)货(huò)币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有(yǒu)力(lì)。预计下半年货币政策不会出(chū)现急转弯(wān)，延(yán)续稳(wěn)健货币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理充裕(yù)情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以(yǐ)及(jí)缓(huǎn)和银(yín)行(xíng)经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双方(fāng)博弈观(guān)点之前(qián)，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存款及(jí)协定存款两(liǎng)个概(gài)念(niàn)的定义(yì)。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期(qī)存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资(zī)金灵活使用(yòng)的同时(shí)，提高(gāo)利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一(yī)种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际(jì)存期及支取日相应币种档次利(lì)率计付利息，个人和(hé)企(qǐ)业均可(kě)以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期通(tōng)知(zhī)存(cún)款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个(gè)具有结算(suàn)和协定(dìng)存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定基本存(cún)款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该额度的部(bù)分按(àn)协定存款利率单独(dú)计息(xī)的(de)一(yī)种存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当(dāng)前(qián)，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也有个(gè)人业(yè)务(wù)，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协定存款和(hé)通知存款基本上(shàng)以对公活(huó)期存款为(wèi)主，对一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于(yú)企业来说，会有一(yī)定的利(lì)息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低(dī)融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿(yì)元，非(fēi)金融企业(yè)存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存(cún)款利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示(shì)，这一传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而(ér)就，且需(xū)要总(zǒng)量(liàng)政策继(jì)续支撑。经济当前(qián)依然需(xū)要休(xiū)养生息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本(běn)次降息(xī)。疫(yì)情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可(kě)以(yǐ)降低企业(yè)、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对后续的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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