大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南(nán)通社26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚总怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度统武契(qì)奇当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提(tí)升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与科索沃局(jú)势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众(zhòng)与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使(shǐ)用了(le)催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结束后由联(lián)合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布(bù)独立(lì)，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济(jì)周期相关的(de)通胀(zhàng)压(yā)力的周期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易商(shāng)周(zhōu)五(wǔ)加(jiā)大了(le)对美(měi)联(lián)储(chǔ)将继续加息的押注，数(shù)据公布后(hòu)，这些合约(yuē)的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将(jiāng)基准利(lì)率(lǜ)目标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们(men)一直坚(jiān)信，美联储今年将(jiāng)多(duō)次(cì)降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低(dī)于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易员们(men)现(xiàn)在认为，6月份的(de)会议可(kě)能会考(kǎo)虑加(jiā)息(xī)25个基点。市场预计联(lián)邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基(jī)准利率(lǜ)届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品种暂难(nán)走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块(kuài)略(lüè)显分化。期货(huò)日报记者观察(chá)到，煤化(huà)工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原(yuán)油(yóu)的品种，在(zài)原(yuán)油下(xià)跌幅度不(bù)大(dà)的情(qíng)况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的(de)根(gēn)源还(hái)是(shì)原料端表现的差(chà)异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢(yì)价(jià)将能源危机在(zài)期(qī)货市场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市场进入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前(qián)期(qī)原油价格(gé)的(de)下行已(yǐ)触碰到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油(yóu)国(guó)的财政盈亏平衡(héng)成(chéng)本、页(yè)岩(yán)油生产商边(biān)际(jì)产(chǎn)油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美(měi)国页(yè)岩油非常规能(néng)源产量增速持续不(bù)达(dá)预期的情况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动(dòng)原油供给约束的(de)兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下行趋(qū)势中原(yuán)油的(de)成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤(méi)的边际(jì)到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需(xū)面持续(xù)带动(dòng)产(chǎn)业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期煤(méi)化(huà)工品种构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整体便处于(yú)震荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端的支撑(chēng)弱化(huà)，使(shǐ)煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区(qū)间弱势震荡(dàng)的走势，并未出(chū)现较大的(de)单边走弱(ruò)趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院负责(zé)人(rén)夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场供(gōng)应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今年(nián)受(shòu)到天气因素(sù)的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求(qiú)存在增加，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍存在(zài)下(xià)调可能，成本端难以(yǐ)提供有力(lì)支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季(jì)部(bù)分区域需求(qiú)受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库(kù)存水平偏高(gāo)，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化(huà)工近(jìn)期的持续(xù)走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需(xū)求弱势以及自身(shēn)品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部(bù)分甲醇(chún)和尿(niào)素的终(zhōng)端工厂，在(zài)经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并(bìng)没有(yǒu)因疫情解(jiě)封(fēng)后，出现显著恢复。叠(dié)加近期(qī)港口和(hé)坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业亏损较之(zhī)前有所放(fàng)大。“煤(méi)化工产业链(liàn)上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区(qū)报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度大于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核算(suàn)来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下(xià)新(xīn)低，部分地区现货价格(gé)回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没(méi)有随着煤价回落(luò)、采购成本下降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分(fēn)内地企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇(chún)价格(gé)太低，出现停车或(huò)者(zhě)降负的(de)消息，后续值(zhí)得持续关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤(méi)化(huà)工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周(zhōu)期(qī)的(de)迹象。“经历过前几(jǐ)年(nián)的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游的(de)需求难以匹(pǐ)配(pèi)新增的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负(fù)或(huò)者去产能的(de)阶(jiē)段(duàn)，后续大概率(lǜ)是一(yī)个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化(huà)工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口体(tǐ)量大的品(pǐn)种将受到低价进口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行(xíng)情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期能源化(huà)工（尤其是油化工(gōng)）板块(kuài)较为(wèi)强势(shì)主要还是基(jī)于原料端的(de)驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧的(de)前景(jǐng)提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板(bǎn)块表现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管(guǎn)受到美国(guó)债务(wù)上限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带来(lái)的宏(hóng)观情(qíng)绪(xù)扰动，但(dàn)是(shì)沙特(tè)能(néng)源部长发言力(lì)挺油价(jià)和(hé)G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗(luó)斯逃(táo)避其石油和燃(rán)料(liào)出(chū)口价格(gé)上限的(de)行为都对于油(yóu)价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国(guó)需求复(fù)苏的(de)持续(xù)；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进(jìn)入(rù)夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原油维持强势(shì)从(cóng)成本(běn)端(duān)带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工(gōng)较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是(shì)在于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原油库(kù)存(cún)超预期大(dà)幅下降，主要源(yuán)自原油进口(kǒu)的大幅(fú)下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在(zài)内的成(chéng)品油库存(cún)均出现不同程度的下(xià)降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需(xū)也环(huán)比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但(dàn)沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上(shàng)考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达(dá)成一致前(qián)，宏观层面的不确定性(xìng)仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分(fēn)析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受度提(tí)升，预计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可(kě)能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提(tí)升(shēng)。预(yù)计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的(de)原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价(jià)格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油折算成本的(de)加工利(lì)润反(fǎn)而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供(gōng)应端的(de)利(lì)好已(yǐ)进入兑(duì)现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油(yóu)及(jí)成(chéng)品油发运船(chuán)期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再(zài)次对原(yuán)油市场做(zuò)空者发出警告(gào)，面对欧美(měi)银行业(yè)危机和美国债务(wù)上限谈判带来的(de)需求端不(bù)确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概(gài)率事件(jiàn)发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准去库预期(qī)仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工(gōng)品表现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依(yī)然较(jiào)大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋(qū)势依然存在(zài)。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是成品油消(xiāo)费(fèi)高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容易获(huò)得支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存(cún)有效去化(huà)，或低价(jià)怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度格刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期之前，油(yóu)化(huà)工结(jié)构性强(qiáng)于煤(méi)化工的(de)行情仍然有望延(yán)续。

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