国内“五一(yī)”假期来了，但海(hǎi)外市(shì)场(chǎng)风险(xiǎn)依(yī)旧不容(róng)忽视。在美国多项(xiàng)重要经济(jì)数据出炉后，美联储也将召开(kāi)5月(yuè)议息(xī)会议，市场普遍预(yù)期(qī)将继续加(jiā)息25BP。在(zài)利好利空消息(xī)交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美(měi)国第一共(gòng)和银(yín)行股价(jià)已累(lèi)计下跌(diē)90％以(yǐ)上

　　截至周五(wǔ)收盘(pán)，美国第一共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次触发(fā)停牌(pái)，原因是达成救助协议以维持(chí)该(gāi)银(yín)行(xíng)运营的希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银行(xíng)很有可能(néng)会(huì)被美(měi)国(guó)联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国第(dì)一共和银行公布其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行股(gǔ)价在接下来的两(liǎng)天内(nèi)下跌超过(guò)60％，创下历史(shǐ)新低。目前包括(kuò)来(lái)自美(měi)国联邦储蓄保险公司(sī)、财政部和美联储(chǔ)的官(guān)员(yuán)正在与其他银行进行协(xié)调会议，为第一共和(hé)银行(xíng)制(zhì)定救助计划(huà)。

　　美(měi)联(lián)储反省硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银(yín)行规管

　　在当地(dì)时间4月28日公布的(de)内部审查报告(gào)中，美联储承认，对(duì)于上月硅谷(gǔ)银行(xíng)的倒闭案，美联(lián)储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于(yú)该行自身(shēn)风(fēng)险(xiǎn)管理薄弱，也和美(měi)联储的审查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储(chǔ)认为(wèi)，银(yín)行业(yè)审查(chá)员未能采(cǎi)取有(yǒu)力行动解决硅谷银(yín)行越来越(yuè)多(duō)的(de)问题(tí)。美联储负责(zé)金(jīn)融业监管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未能充分认识到，随着硅谷银行(xíng)的规模扩大、复杂性增加(jiā)，该行变(biàn)得有多么(me)不堪一(yī)击。他们的确发现了风(fēng)险，却没有采取足够的措(cuò)施，保证(zhèng)该行(xíng)足够迅(xùn)速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅谷银行倒(dào)闭有(yǒu)四大成因(yīn)，其中三(sān)点(diǎn)都(dōu)和(hé)美联储监管(guǎn)不力有关(guān)。他说，美联储监管者的(de)错误(wù)部分(fēn)源于(yú)，特朗普执政时的金(jīn)融业改(gǎi)革(gé)普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储(chǔ)的文化转变似乎(hū)导致联储的监管变得更宽(kuān)松。这些变(biàn)化体(tǐ)现在降低标准、增加复(fù)杂性，以(yǐ)及监(jiān)管方式不够自(zì)信果断(duàn)，它们阻碍(ài)了有(yǒu)效的监管。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，其银行业审查员已经确定了(le)硅谷银(yín)行存在导致其倒闭(bì)的(de)一大问题——利率相关风险，但美联储自身的流(liú)程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取(qǔ)行动(dòng)以前累积过多的(de)证据。

　　美联储的(de)数据显(xiǎn)示，截至倒闭时(shí)，硅(guī)谷银行(xíng)收到31项监管机构的公开审查报告或(huò)警(jǐng)告，数量(liàng)是其(qí)他(tā)银(yín)行的三倍。报告(gào)称，随着硅谷银行壮大，近些(xiē)年(nián)美(měi)联储忽(hū)视(shì)了范围更广的问题(tí)，比如该(gāi)行多年来一直突(tū)破内部风(fēng)险(xiǎn)限制，其采用的流动性指标却显(xiǎn)示(shì)，存款基础(chǔ)稳定，其利率相关(guān)风险还被(bèi)评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将(jiāng)重新(xīn)审查，适用于资产超过千(qiān)亿美元银行的一系列规定，包括压(yā)力测试和(hé)流动(dòng)性要求，将(jiāng)重新评估，怎(zěn)样监督和(hé)监管一家银行(xíng)对利率流动(dòng)性风险的(de)风控。

　　巴(bā)尔(ěr)说，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要对范围更广泛(fàn)的银行强化适用的标准，联储(chǔ)应考虑，让(ràng)更(gèng)大范围的银行(xíng)适用(yòng)标准和(hé)的流动性(xìng)规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美(měi)元联邦保险上限的(de)银行存款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广(guǎng)泛的(de)银行考虑(lǜ)到可出售证券的未(wèi)实现损益，以便让银行的资本要求更好地匹配其(qí)财务状况和风险。他暗示(shì)，对资本规划和(hé)风险(xiǎn)管(guǎn)理不足的公司，美联储可能增(zēng)加资本(běn)或流动性的要(yào)求(qiú)，或者限制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华达州和(hé)佛罗里(lǐ)达(dá)州(zhōu)重大灾难声(shēng)明

　　据央视新闻消息，根据(jù)美国白(bái)宫当地时间4月(yuè)28日的(de)声(shēng)明(míng)，美(měi)国总统(tǒng)拜登批作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确(pī)准内华(huá)达州重大灾难声明，他下令为(wèi)3月8日至3月(yuè)19日期间受(shòu)冬季风暴影响的地(dì)区提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚(wǎn)批准佛罗(luó)里达(dá)州重大灾(zāi)难(nán)声明，他下令为(wèi)4月12日至4月14日(rì)期间受严重风暴影响的(de)地区提供联邦援助(zhù)。

　　联(lián)邦援助资金可(kě)在成本分担(dān)的基础上提供(gōng)给(gěi)州政府(fǔ)和(hé)符合(hé)条件的地方政府(fǔ)以及某些私人(rén)非(fēi)营利组织，用于受灾害影响地区的(de)应急(jí)和修复工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就乌克兰农产品相关事(shì)宜(yí)达成原则性协议(yì)

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧(ōu)盟委员会执行副(fù)主席东布罗夫斯(sī)基斯对外宣布(bù)，欧委会已与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗(luó)马(mǎ)尼亚(yà)和斯洛伐克就乌(wū)克(kè)兰农产品相(xiāng)关事(shì)宜(yí)达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采取行动解决欧盟成员国和乌克(kè)兰(lán)农民的担忧(yōu)。具体(tǐ)措施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国撤(chè)回针对乌(wū)农产品的单边措施。从欧盟(méng)层面对(duì)小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实(shí)施保(bǎo)障措施。为5个(gè)受影响(xiǎng)的成员国农民提供1亿欧元的(de)一揽子支(zhī)持。此外，欧盟将继(jì)续推进包括葵花籽(zǐ)油等产品的倾(qīng)销调查。欧盟将进一步(bù)确保(bǎo)乌(wū)克(kè)兰(lán)农产品(pǐn)通(tōng)过欧盟通道出口到其他国家(jiā)。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续放缓(huǎn)，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新公布的数据显示，美国(guó)3月核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数同比(bǐ)上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指数环(huán)比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美联储(chǔ)青睐的通胀(zhàng)指标(biāo)之一(yī)。此次(cì)公(gōng)布的数(shù)据(jù)再度印证了美国(guó)通胀的居高不下，这加大(dà)了美联(lián)储5月再次(cì)加(jiā)息(xī)的可能性。报告公布后，美国短期(qī)利率期(qī)货小幅(fú)下跌，反映出5月份加息25BP的可能性(xìng)约(yuē)为90％。

　　就在此前(qián)一天(tiān)，美(měi)国商务部(bù)公布的一季度美(měi)国宏(hóng)观经济数据(jù)显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不(bù)及市(shì)场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度(dù)核心PCE物价指数年化环(huán)比初值升至4.9％，超(chāo)出市(shì)场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨(chén)向期(qī)货(huò)日报记者表(biǎo)示，上述数据显示出美国经济放缓但通(tōng)胀水平依旧高企(qǐ)的滞胀特(tè)征。不过，从美国(guó)GDP折年数同比数据来(lái)看，他认为一季度1.6％的增速较去年四(sì)季度0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖，显示(shì)出美国经济(jì)虽(suī)有放(fàng)缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数(shù)据(jù)超预期(qī)放(fàng)缓，坐实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银(yín)行信用危机的(de)尾(wěi)部(bù)效应持(chí)续存在，金融(róng)不稳定叠加经济(jì)景气下滑，一定程度上削弱了美联储货币政策的紧缩预期(qī)，同时增加了下(xià)半年美联储(chǔ)降息的预期。”中信建(jiàn)投期货宏(hóng)观贵金属分析师罗(luó)亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映核心(xīn)个人(rén)消费支出在内的一季度PCE通(tōng)胀数(shù)据持续(xù)上升(shēng)，再加上周五晚间公(gōng)布的(de)3月(yuè)核心PCE数据也(yě)偏强，因(yīn)此美(měi)联(lián)储(chǔ)5月份加息基本不存在(zài)悬念，此次GDP数据更多影(yǐng)响的是年中美联(lián)储的政策变化(huà作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确)。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次(cì)会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属分析师吴梓杰(jié)认为，当前美(měi)联储货币政策(cè)面临(lín)抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业危机的(de)爆发(fā)以及一季度经济的(de)回落(luò)，美国(guó)当前经(jīng)济(jì)的脆弱性以(yǐ)及下(xià)行压力已(yǐ)经持续增加，但是一季(jì)度核(hé)心PCE同(tóng)样大(dà)幅超(chāo)过预期，显示出核心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策(cè)选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月大概率将会保持加息(xī)25BP的节(jié)奏，但(dàn)在记者会上鲍威尔表态或将(jiāng)更加(jiā)注重安抚市场(chǎng)情绪，强(qiáng)调对宏观风险的把控，且(qiě)对未(wèi)来加息的态度(dù)或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨(chén)认为，目前市(shì)场已经对美联储5月加息25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴(jiàn)于此次会议并无最(zuì)新点阵图和经济展望公(gōng)布，因此会议重点(diǎn)在于利率决议声明及(jí)鲍威尔的会后发言(yán)两方面。其(qí)中，在(zài)决议声明方面，可重(zhòng)点观察措辞调整变化情况，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在(zài)会后的新闻(wén)发(fā)布会上(shàng)，需(xū)要重(zhòng)点关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货(huò)币政(zhèng)策以及银行(xíng)业危(wēi)机引发的信贷收(shōu)缩等方面的(de)观点(diǎn)论述。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则(zé)无论对于(yú)商品市场还是权益市场而(ér)言，均构成短期提振。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，此次美联储(chǔ)会议(yì)需要关注三个方(fāng)面(miàn)：一是考虑(lǜ)到(dào)通胀的顽(wán)固性，美联储是(shì)否会透露(lù)其(qí)愿意(yì)容忍(rěn)更高(gāo)水平(píng)的通(tōng)胀；二是美联储对于(yú)目前(qián)金融以及经济风险的判(pàn)断，到底是短期风险还是(shì)长期风险；三是美联储未来的(de)货(huò)币政策(cè)预(yù)期，比如是否透露(lù)下半年将降息(xī)或者不降息(xī)。

　　他认为，如(rú)果美(měi)联(lián)储依然(rán)偏鹰派，则预(yù)期(qī)风险(xiǎn)资(zī)产将继续回调，美(měi)债利率曲线会加深(shēn)倒挂的程(chéng)度，对市(shì)场(chǎng)而言(yán)偏负面；如(rú)果(guǒ)美联储偏(piān)鸽派，那市场(chǎng)风险偏好(hǎo)会再度上(shàng)升，美元指(zhǐ)数预(yù)计显著下行(xíng)，贵金(jīn)属(shǔ)将领(lǐng)涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当(dāng)前市(shì)场对5月加(jiā)息25BP已经计价(jià)较为(wèi)充分，预(yù)计(jì)加息结果不会引起市(shì)场较大波动，但是对于(yú)6月及以(yǐ)后偏(piān)鹰的政(zhèng)策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会(huì)议上需(xū)要重点关(guān)注美联储声明(míng)以及鲍威尔(ěr)在记(jì)者会上(shàng)对未(wèi)来政策路径的展望。“尤其(qí)是如果美(měi)联(lián)储意外偏鹰，比如(rú)表现(xiàn)出(chū)了6月仍将加(jiā)息的(de)倾向，则(zé)市场(chǎng)或(huò)将面(miàn)临较大的(de)冲击，相(xiāng)关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏力(lì)。张(zhāng)晨(chén)认为，4月以来(lái)，欧美银行业风险事件溢(yì)出影(yǐng)响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联(lián)储货币政策迅速转(zhuǎn)向(xiàng)的乐观预(yù)期出现一定修(xiū)正，贵金属(shǔ)市场出现高位振荡(dàng)调整，但总体(tǐ)回调(diào)幅度有限。

　　当下(xià)来看，他认为(wèi)贵金属市场在利多、利空因素间来回拉扯。利多因素方面(miàn)，美联储加(jiā)息临近(jìn)尾声，对(duì)贵(guì)金属价格(gé)的压制边际减弱。同时，美国(guó)经(jīng)济前景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未决以及银(yín)行业风险(xiǎn)事件余波反复(fù)，不断激发市场避险情(qíng)绪。从更(gèng)为宏观的角度来看，全球“去美元化”方兴未(wèi)艾，各国央行强化黄金资产储备(bèi)功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对(duì)贵金属价格形成(chéng)支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是(shì)，市场和美联储对(duì)于后续货币政策之间的(de)预期差，以及(jí)美国经(jīng)济层面的韧(rèn)性犹存(cún)。“特别是就业(yè)市场尽管过(guò)热态势有所缓和，但无论(lùn)是新(xīn)增非农就业人(rén)数(shù)还是失(shī)业率指标，还(hái)远未触(chù)及经济衰退以及(jí)美联储货(huò)币政策转向的阈(yù)值区(qū)间(jiān)，这极有可能造(zào)成通(tōng)胀回归波(bō)折反(fǎn)复，进而引发美联(lián)储货(huò)币政策(cè)前景(jǐng)预(yù)期摇(yáo)摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他预计(jì)，在5月(yuè)美联储议息会议落地后的一(yī)段时(shí)间(jiān)内，市场仍然会延续(xù)上述的修正走(zǒu)势，美(měi)联储还(hái)需在更(gèng)多数据指引以(yǐ)及银行风险事件落地后，再相机作出政策(cè)调整，而在此之前(qián)预(yù)计仍会延续(xù)当前“走一步(bù)看(kàn)一步(bù)”的决策思路。而市场(chǎng)对于年内降息的乐(lè)观(guān)预期的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目(mù)前贵金属市场的逻辑有(yǒu)两条主线：一是美国经济是否会陷入衰退，二是(shì)全球贸易结算体(tǐ)系下美元(yuán)的(de)趋势压(yā)力。“过去20年(nián)，贵金属价格(gé)主(zhǔ)要锚(máo)定的是美债实际利(lì)率的变(biàn)化，但是最近这种联(lián)系正在(zài)脱(tuō)钩，央(yāng)行购金以及美元结算(suàn)体系的(de)变化使得贵金属获得(dé)了越(yuè)来越多(duō)的金(jīn)融溢(yì)价。”整体来看，他认为目前贵金(jīn)属多(duō)头驱(qū)动的逻辑还(hái)没结束(shù)，且近期(qī)的表现也是易涨难跌。从(cóng)资(zī)产配置的角度来看，仍推荐将贵金属作(zuò)为多头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市场已经(jīng)表现出(chū)了一定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表(biǎo)示(shì)，一方面，美国经济下行以及欧美银(yín)行业(yè)风险(xiǎn)带(dài)来(lái)的避险情(qíng)绪对贵金属价(jià)格(gé)仍有(yǒu)一定(dìng)支撑，但边际(jì)减(jiǎn)弱；另一(yī)方(fāng)面，美(měi)国(guó)通胀(zhàng)高(gāo)位带来的加(jiā)息预测，未能对贵(guì)金属形成有(yǒu)力的回落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍(réng)以高位(wèi)振荡为(wèi)主，在基准假(jiǎ)设下，贵(guì)金属(shǔ)交易主线将回归通(tōng)胀逻辑(jí)。他认为，当前(qián)市场对于美联储降息的预期(qī)仍(réng)大幅领(lǐng)先(xiān)美联储(chǔ)的官方(fāng)预期，预计在高通胀(zhàng)压力下，市场对(duì)降(jiàng)息预期的(de)修正或将带(dài)来(lái)金银价格的(de)进一步回调。

　　市场人(rén)士(shì)提示(shì)，随(suí)着国内“五一”长(zhǎng)假开(kāi)启(qǐ)，还须(xū)警(jǐng)惕(tì)海(hǎi)外市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观(guān)市场关键数据(jù)较多，导致市(shì)场情绪(xù)波澜起伏，同时基本面因(yīn)素也(yě)多(duō)空交织，海外市场容易出(chū)现巨幅波动。同(tóng)时(shí)，国内“五一(yī)”假(jiǎ)期结(jié)束后(hòu)，市(shì)场(chǎng)将(jiāng)直面美(měi)联储5月利率决议(yì)落地，他预计(jì)美联(lián)储会议结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后(hòu)逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月(yuè)美(měi)联(lián)储议息会议等重要事件，加之银(yín)行(xíng)业(yè)危机及(jí)债务(wù)上(shàng)限问题悬而未(wèi)决，投资者要防(fáng)止过分押注引发的(de)风险。假期(qī)后可(kě)关注贵(guì)金属回落企(qǐ)稳情况(kuàng)，可以逢(féng)低布局多(duō)单。”张晨(chén)表(biǎo)示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国内“五一”假期恰(qià)逢(féng)海(hǎi)外美联储会(huì)议这(zhè)一关键时间节点(diǎn)，投资者若保留头寸过(guò)节，则要保(bǎo)持头寸(cùn)有(yǒu)足够安全边际，以防“黑天鹅”事(shì)件带来(lái)冲击。他表示，节后贵金属或(huò)将迎来(lái)更加明确的方向性行情(qíng)，可(kě)根据(jù)美联(lián)储议息(xī)会议给出(chū)的指引，对贵金属进行相应布局。

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