5月以(yǐ)来，嘉实(shí)基金、博时基金、富国基金、南方基金(jīn)等(děng)多家头部公募(mù)基金密(mì)集(jí)申报了跟踪(zōng)海外半导体(tǐ)指数QDII产(chǎn)品，布局(jú)全球半导体市场(chǎng)，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从国内半(bàn)导体板块表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，在经历一季(jì)度的持续回调(diào)后，半导(dǎo)体板块自(zì)4月中下旬以来又(yòu)开始持续(xù)下跌。不过资(zī)金(jīn)对(duì)主题ETF越(yuè)跌越买，区(qū)间份额增幅最(zuì)高达(dá)40％。拉长时(shí)间看(kàn)，年内超半数半导体(tǐ)主题ETF产品份(fèn)额出现正增长(zhǎng)，最(zuì)高份(fèn)额(é)增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士认为，资金对半导体(tǐ)主(zhǔ)题ETF的越跌(diē)越(yuè)买，主要是基于对板块中长期投资价值的(de)肯定。尽管半导体板块年(nián)内表现(xiàn)震荡，但随着国产(chǎn)替代持续(xù)推进(jìn)，以及近期AI行情的带动下，板块(kuài)细分领域(yù)仍(réng)有(yǒu)较多投(tóu)资(zī)机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额(é)涨超1282％

　　从(cóng)国内半(bàn)导体(tǐ)板块表现(xiàn)来看，在(zài)经历一季度的持(chí)续回调后，半(bàn)导体板(bǎn)块自4月中(zhōng)下旬以来又(yòu)开始持(chí)续(xù)下跌。以中证全指半导体指(zhǐ)数表(biǎo)现为(wèi)例，该指数在4月6日攀至年(nián)内高(gāo)位(wèi)后便(biàn)开始不(bù)断下跌，4月10日至5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导(dǎo)体与半导体生产设备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业(yè)中跌幅(fú)居前。

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，尽管板块持续下(xià)跌(diē)，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越(yuè)跌越(yuè)买。Wind数(shù)据显示，截(jié)至5月12日，月(yuè)内半导体芯片主题ETF收益均告负(fù)，平均收益(yì)率为(wèi)-7.18％；但份额却悉(xī)数(shù)上涨(zhǎng)。其enjoy可数吗，joy可不可数(qí)中，工银瑞信(xìn)国证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内(nèi)份(fèn)额增幅居(jū)前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时(shí)间看年(nián)内(nèi)半导体芯片(piàn)主题ETF产品份额(é)变化，截(jié)至5月12日，除汇添富(fù)中证芯片产业ETF、华泰(tài)柏(bǎi)瑞中证韩交所中韩半(bàn)导体ETF等三只(zhǐ)产品份额出现下降外，其余产品(pǐn)份额均有大(dà)幅增长。其中，嘉(jiā)实(shí)上证科创板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位列第(dì)一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半(bàn)导体板(bǎn)块持续下(xià)跌(diē)，嘉实(shí)上证(zhèng)科创板芯片ETF基金经理(lǐ)田光远(yuǎn)分(fēn)析，当前半(bàn)导体行业(yè)复苏不及(jí)预期(qī)主要(yào)原(yuán)因，一是国产替代进程不(bù)及(jí)预期，国内半(bàn)导体企业相比海(hǎi)外(wài)半导体大厂(chǎng)起步较晚，在(zài)技(jì)术和(hé)人才等方面存在差距，在国产(chǎn)替代过程中产品(pǐn)研发和客户导入进程可(kě)能不(bù)及预期(qī)；二是下(xià)游需求(qiú)不及预期，在边缘政治和全(quán)球经济疲软背(bèi)景下，全球电(diàn)子产品等终(zhōng)端需求可能不及预期(qī)，从(cóng)而导致对半导(dǎo)体(tǐ)产品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年(nián)是(shì)全球半导(dǎo)体行业正处(chù)于(yú)下行筑底(dǐ)的阶段，但我们认为有(yǒu)望于今年看到拐点的出(chū)现”田光远表示，在本轮周期(qī)中，率先回暖的种类(lenjoy可数吗，joy可不可数èi)要看(kàn)芯片下游的景(jǐng)气度，有创新属性和份(fèn)额提升(shēng)属(shǔ)性的环(huán)节会率先回暖(nuǎn)。一方面中国经济体重(zhòng)要的构(gòu)成(chéng)央国(guó)企对资(zī)产(chǎn)回(huí)报提出(chū)要求，民营企业的(de)竞(jìng)争力(lì)提升(shēng)也会更加依赖(lài)数字(zì)化(huà)，成本(běn)效率(lǜ)提升是数(shù)字(zì)化的长期关键驱(qū)动力，另一方面短周期维度数(shù)字(zì)经济有顺周(zhōu)期属(shǔ)性，经济(jì)复苏会加大企业(yè)数字化投入(rù)力(lì)度。

　　九泰基金战略投资部(bù)副总(zǒng)监、九泰泰富灵活(huó)配置混合（LOF）基金经(jīng)理刘源表示，首先，回顾年初以来半导体板块上涨(zhǎng)的(de)原(yuán)因，一方面是(shì)2022年板块调整(zhěng)幅度较大(dà)，行业估值(zhí)处于底部位置(zhì)；另一方面(miàn)市场预期基本面即将见底，再加上有AI主题的催化，所(suǒ)以从(cóng)年(nián)初到(dào)4月(yuè)初半导体指数出现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但(dàn)事实上，其中许(xǔ)多(duō)个股的股价其实是过(guò)度反应的，所以随着4月中下(xià)旬半导体(tǐ)一季报披露，整体(tǐ)呈现强预期(qī)、弱(ruò)现(xiàn)实的表现，再加上AI主(zhǔ)题的降(jiàng)温，综合因素引起行业(yè)近期的持续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长(zhǎng)期看好半导体投资价值

　　尽管半导体板块年内表现震荡(dàng)，但从资金对主题ETF产品(pǐn)越跌(diē)越买也能(néng)看出(chū)投资者对板(bǎn)块价值的肯(kěn)定(dìng)，多位(wèi)业内人士也表示，长期看好半导体板(bǎn)块(kuài)投资(zī)价值。

　　“我们认为当(dāng)前(qián)无需过度(dù)悲观。”嘉实基(jī)金田光远表示(shì)，从基本面上，人工智能(néng)给(gěi)半导体带来了新(xīn)的需求增量，从周期视角，预计(jì)未来1-2个季(jì)度虽然会(huì)有一定业(yè)绩的压力，但一(yī)方面需求会重新复(fù)苏，另一方面中(zhōng)国(guó)半导体企业有国(guó)产(chǎn)替代的中期(qī)逻辑支撑(chēng)；另外，估(gū)值方(fāng)面，半(bàn)导体(tǐ)板块估值波动较大，且子(zi)板块和细分线索(suǒ)较多，始终有估(gū)值(zhí)合理甚至低估的机会出现(xiàn)。

　　田(tián)光远认为(wèi)，当(dāng)前该板块(kuài)很多(duō)优质的公司处于历史估值分位低位区(qū)间，随着需(xū)求回暖或者(zhě)新产品(pǐn)的突破，会有形成很好(hǎo)的投资机会(huì)。他进一步表示(shì)，人(rén)类历史(shǐ)经历了(le)三次(cì)工业革(gé)命，前(qián)两(liǎng)次都是以能源(yuán)为(wèi)对象进行创新(xīn)，第三次是信息为(wèi)对(duì)象进(jìn)行(xíng)创新，当(dāng)前阶段的人(rén)工智(zhì)能从(cóng)感(gǎn)知(zhī)智能走向认知智能后，将对人(rén)类生产力(lì)的提升产生巨大的影响，也会开启新一轮的(de)工业革命，它(tā)是信息革命经(jīng)历了个人电脑、互联(lián)网革命和移动互联网革命(mìng)后在万物(wù)智联层面(miàn)的延伸，将会在(zài)经济、社(shè)会、政治、军事等方面全(quán)面影响(xiǎng)人类社会。当前仍(réng)处于新(xīn)一轮产业革(gé)命爆发(fā)的早期的(de)阶段(duàn)，在人(rén)工智能带来的技术变革浪潮下(xià)，人(rén)工(gōng)智能(néng)对云管(guǎn)端各(gè)方面都产生了影响，云侧变化最为显著，很多环节发生了改变，产生了新的投资方向，如算力芯(xīn)片的GPU、存储(chǔ)芯(xīn)片的(de)HBM等。

　　“随着人(rén)工智能(néng)应用的落地(dì)，端侧和(hé)网侧的新硬件(jiàn)也会产生(shēng)新的投资(zī)机会(huì)。因(yīn)此我们长期看(kàn)好半导体的(de)投资价值。”田光远建议(yì)投(tóu)资者长期(qī)关(guān)注该板块投(tóu)资(zī)机会(huì)，他(tā)认为(wèi)可以重点配置的主线包括以AI为代表的创新线、周期见底后(hòu)的复苏线、以及以半(bàn)导体设备材料国产化(huà)为代表的制造线。

　　诺安基金科技组(zǔ)基(jī)金(jīn)经理刘慧影也表示，2023年全(quán)面(miàn)看(kàn)好整个半导体(tǐ)板(bǎn)块，其中，从半导体国产化为主的设备材料EDA板块，到下游需求为主(zhǔ)的芯片设计都(dōu)会(huì)在今年都有非常好的机会。首先(xiān)，基本面上，美(měi)国对中(zhōng)国的极(jí)限制(zhì)裁将加速中国芯片(piàn)的国产替代，党(dǎng)的(de)二十(shí)大(dà)对于科技安全的(de)强调为芯片的国产替代提供了坚(jiān)实(shí)的理论基础。其次，芯片设(shè)计板(bǎn)块经过近一(yī)年的充分调(diào)整(zhěng)，股价(jià)已经充(chōng)分反映悲观预期。最后，伴(bàn)随(suí)AI等新需(xū)求(qiú)拉动，整(zhěng)个芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研半导(dǎo)体行业库存、动(dòng)销数据和(hé)重点公司的边际变化(huà)，同时动(dòng)态跟踪电(diàn)子消费品的复苏情(qíng)况，预判半(bàn)导体景气的(de)拐点。”九泰基(jī)金刘(liú)源表示，展望未来，AI的(de)基础模(mó)型训(xùn)练(liàn)需要大量算力，硬(yìng)件基础设施成为(wèi)发展基石，算力芯片(piàn)等核心(xīn)环节预期将会受益，后续有望驱(qū)动半导体(tǐ)行(xíng)业持续增(zēng)长。此外(wài)，半导体设备公司的(de)一季(jì)报业绩相对较强(qiáng)，国产化趋势仍在加速推进，后续半导体设备、材料也是可(kě)以关(guān)注的方向(xiàng)。存储作为(wèi)半导体中(zhōng)最(zuì)大的(de)周(zhōu)期品种，也(yě)可能在年内(nèi)迎来边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关(guān)注(zhù)景气度修复速度(dù)和估(gū)值的匹(pǐ)配程度，尽管基(jī)本(běn)面改善的趋势比较确定，但改善的过程中股价有可能波动较大，要结(jié)合基(jī)本面(miàn)变化综合判断配(pèi)置价(jià)值，我(wǒ)们也会通过适(shì)当调仓(cāng)来平衡风险。”刘(liú)源补充道。

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