5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星(xīng)医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低(dī)位水平(píng)，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药(yào)生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较(jiào)低(dī)分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫(yì)情时(shí)代，医药(yào)板(bǎn)块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了rong>

　　医药行业复苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行(xíng)业(yè)的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）存(cún)在一(yī)定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度(dù)，创(chuàng)新药板(bǎn)块的(de)营收(shōu)与去年同期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研(yán)发支出(chū)占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相(xiāng)比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除去(qù)创新药(yào)和疫(yì)情受益(yì)细(xì)分领(lǐng)域，医(yī)药(yào)板块(kuài)中(zhōng)具有较好(hǎo)成(chéng)长能力的低(dī)估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新(xīn)药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在(zài)于(yú)近几(jǐ)年(nián)来，由于老龄化(huà)，国内(nèi)医(yī)保支出并(bìng)未增加太多(duō)，增速中的(de)增(zēng)量大部分都被(bèi)用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗(liáo)行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显(xiǎn)的(de)，传(chuán)统药企必须(xū)要给创新留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年(nián)化营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土医(yī)药企(qǐ)业(yè)而言(yán)，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市(shì)场明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了之(zhī)外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医(yī)药投资的(de)胜负(fù)手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求复(fù)苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的新基(jī)建(jiàn)板(bǎn)块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或(huò)仍是今(jīn)年医药(yào)投资的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建(jiàn)再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质(zhì)医疗资(zī)源下移(yí)、区域(yù)平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗(liáo)卫(wèi)生服务(wù)网络的龙(lóng)头，连(lián)接着城(chéng)乡卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健(jiàn)康委通(tōng)过开展三(sān)级医院对(duì)口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引导优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源下移，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技(jì)术、管理的(de)下移(yí)，通过城市三级医院的对(duì)口支援(yuán)，托(tuō)管，建(jiàn)立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的(de)基(jī)本医疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需求较(jiào)大的心(xīn)血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成预期的建(jiàn)明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了设(shè)任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗(liáo)器械市(shì)场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心血(xuè)管耗材相(xiāng)关的(de)板块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联(lián)影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医(yī)疗器械(xiè)市场持续(xù)扩张。随着(zhe)国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到优化，促进更多优质(zhì)的医(yī)疗资(zī)源向下(xià)扩(kuò)容，释放更多中(zhōng)、基层(céng)医疗机(jī)构的采购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中(zhōng)提出(chū)要加强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建设的背景(jǐng)下，预(yù)计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医(yī)疗器械市场(chǎng)的快速发展。在(zài)政策推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌(pái)有望凭(píng)借高性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期(qī)而言(yán)，随着多项政策(cè)支持的(de)持(chí)续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机(jī)会，实现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议(yì)关注国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新(xīn)光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。