大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入(rù)最高战备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚(yà)军队的战(zhàn)备状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态(tài)与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发(fā)生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并(bìng)闯入了(le)兹韦钱(qián)区行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束(shù)后(hòu)由联合国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持对(duì)科索(suǒ)沃(wò)拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上行！这(zhè)一数(shù)据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除(chú)食物和能源后的核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压(yā)力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率(lǜ)期(qī)货合约交易商周(zhōu)五加(jiā)大了对(duì)美(měi)联(lián)储(chǔ)将继续加(jiā)息的(de)押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交(jiāo)易(yì)员们(men)一(yī)直坚信，美联储今年将多次(cì)降息(xī)。但他们最终承认，基于对(duì)期(qī)货的押注，今年降(jiàng)息的可(kě)能性不大。现在(zài)，他们(men)预(yù)计在(zài)2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力(lì)市场(chǎng)以及债务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了(le)今年降息的(de)可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份(fèn)的会议可能会(huì)考虑加息(xī)25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生(shēng)品市(shì)场预计基准利(lì)率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分(fēn)化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于(yú)油(yóu)化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅(fú)度不大的情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料(liào)成(chéng)本端为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安(ān)信期货(huò)能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突(tū)的战争风险溢价将(jiāng蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁)能源危机在期(qī)货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年(nián)起(qǐ)市(shì)场进入(rù)衰退交(jiāo)易(yì)主(zhǔ)题，且目(mù)前(qián)工业品整(zhěng)体仍处于衰退交(jiāo)易(yì)的中(zhōng)后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看(kàn)，前期原油价格的(de)下行已触碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际(jì)产油成本、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩(yán)油非常规(guī)能源产量增速持续不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中(zhōng)原(yuán)油的成本(běn)支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先(xiān)发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的(de)迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如(rú)是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区(qū)动力煤(méi)的边(biān)际到港(gǎng)成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全(quán)行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况(kuàng)下(xià)供应(yīng)有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的(de)供需面持续带动产业链各环节(jié)累(lèi)库，价格(gé)下(xià)跌趋势(shì)明确(què)，亦对近(jìn)期煤(méi)化(huà)工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支(zhī)撑弱化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货(huò)分析师刘(liú)书源(yuán)表示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无(wú)利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下(xià)，市(shì)场可(kě)流通货源(yuán)充(chōng)裕(yù)，今年(nián)受到(dào)天气因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力(lì)预(yù)计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在(zài)下调可能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季(jì)，下游(yóu)用煤企业库(kù)存水平偏高，价(jià)格承(chéng)压(yā)下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近(jìn)期的持续走弱也与宏(hóng)观(guān)需求弱势以及自身品种的产能(néng)投放(fàng)周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情几年(nián)之后，并未重启，所以终端产品的需求并(bìng)没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢(huī)复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着煤炭的大(dà)幅走弱，目(mù)前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损较之前(qián)有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同样低迷(mí)，面临较(jiào)大的(de)亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇(chún)期(qī)货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅(fú)度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也(yě)表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下(xià)新低，部(bù)分(fēn)地区现货(huò)价(jià)格(gé)回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落(luò)、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且(qiě)部分内地(dì)企业有传出因(yīn)甲醇价格太低(dī)，出现停车或(huò)者(zhě)降负的消息(xī)，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为，短期，煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前(qián)几年的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的(de)产能(néng)不(bù)断扩张(zhāng)，当前下游的(de)需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率是(shì)一个(gè)产(chǎn)能的上(shàng)下游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤化(huà)工(gōng)能否走出偏(piān)弱周期主(zhǔ)要(yào)取决(jué)于需求(qiú)的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量大的品种将受到低价进(jìn)口货源(yuán)的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后(hòu)的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者了(le)解到，近期(qī)能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基(jī)于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原(yuán)油整(zhěng)体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本(běn)面收(shōu蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁)紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品(pǐn)多数下(xià)跌的(de)行情中，原(yuán)油尽管受(shòu)到美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵局(jú)带来(lái)的(de)宏观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特(tè)能(néng)源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会(huì)议上承诺将(jiāng)加大力(lì)度打(dǎ)击俄(é)罗斯(sī)逃避其石油和(hé)燃料出口(kǒu)价(jià)格上限(xiàn)的行为都(dōu)对于油(yóu)价起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本(běn)面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时美(měi)国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进(jìn)入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带(dài)动油化工整体强于(yú)煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤(méi)化工较强的(de)关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超(chāo)预(yù)期(qī)大幅(fú)下(xià)降(jiàng)，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降(jiàng)和(hé)随着出行旺季来临(lín)显著增长(zhǎng)的(de)需求；包括汽油和精炼油在(zài)内(nèi)的成品油(yóu)库存(cún)均出现不(bù)同程度的(de)下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油(yóu)表(biǎo)需也(yě)环(huán)比增(zēng)加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期(qī)俄罗斯(sī)减产不及预(yù)期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考(kǎo)虑进一步(bù)减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半年(nián)全球原(yuán)油平衡(héng)表。但在(zài)美国债务(wù)上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确(què)定性(xìng)仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货(huò)能化高级(jí)分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受度(dù)提升，预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身(shēn)现货价格表现更弱(ruò)，因而以原(yuán)油折算成(chéng)本的加工利润(rùn)反而出现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油(yóu)供(gōng)应端的利(lì)好已进入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产已在原(yuán)油及成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿(蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁ná)大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再(zài)次对原油市场做(zuò)空(kōng)者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美(měi)国债务上限谈判带来的需(xū)求端不(bù)确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事(shì)件发生，二季度起的基准去库(kù)预(yù)期仍将(jiāng)为原(yuán)油(yóu)带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力(lì)煤市场中下游库存(cún)有效(xiào)去(qù)化，或低(dī)价(jià)格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预(yù)期之前，油化工结(jié)构性强于煤化工的行(xíng)情(qíng)仍然有望延续。

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