金融(róng)界4月27日(rì)消息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上(shàng)交所(suǒ)后，至(zhì)今没(méi)有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时(shí)间(jiān)第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价(jià)为每股10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股权(quán)巨(jù)头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意(yì)味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提供以(yǐ)酱香型(xíng)为主的次(cì)高端白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集(jí)团(tuán)旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)中国(guó)第(dì)四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供(gōng)三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年(nián)的(de)毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而(ér)腰部的今世(shì)缘、口子窖等(děng)企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的(de)直接原因之(zhī)一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销售及经(jīng)销开支分(fēn)别(bié)为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告(gào)费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐(zhú)步(bù)增(zēng)加。报(bào)告期内，公司存货分(fēn)别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元(yuán)和(hé)51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年(nián)增长趋势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解释称(chēng)大部分存货(huò)为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不少针(zhēn)对其(qí)产销失(shī)衡的质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于(yú)行业(yè)的毛利率和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍(zhēn)酒李渡创(chuàng)始人吴向东的(de)操(cāo)盘手法密(mì)切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业的(de)老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东出生(shēng)在湖南(nán)醴陵(líng)的一个普通农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在湖南省(shěng)外(wài)贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华(huá)联集团工(gōng)作。此后(hòu)四年，他升至(zhì)新华联集团(tuán)董事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴(wú)向东正式开(kāi)启了他的(de)白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下(xià)五粮液(yè)旗下川酒王的代(dài)理权，仅一年就将川(chuān)酒王(wáng)销量(liàng)做到湖南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌(yǒng)现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的(de)日子越来越难，吴(wú)向东(dōng)想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与五粮(liáng)液签订了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任男(nán)足主教练的米卢誉为神奇教(jiào)练和好运(yùn)福星。深谙营(yíng)销的吴向东找(zhǎo)来(lái)米卢担任(rèn)金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑地说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时(shí)间(jiān)，金六福(fú)的(de)广(guǎng)告投放量(liàng)都(dōu)是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的(de)操盘下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控(kòng)制的金东集团(tuán)旗下共有华(huá)致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等(děng)12个(gè)酒(jiǔ)企）、金(jīn)东(dōng)投资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也一举成为湖(hú)南省(shěng)株(zhū)洲市(shì)首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是(shì)会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全(quán)国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的(de)盛初(chū)咨(zī)询(xún)董(dǒng)事长王朝成(chéng)放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销量负增(zēng)长、收入(rù)低增长或0增长、利(lì)润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年(nián)是行业(yè)的分水岭，从场景-量(liàng)价-集(jí)中度(dù)看趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫(yì)情场(chǎng)景中并没(méi)有太受影响，次高端(duān)库存(cún)仍未消化，区域(yù)酒借助(zhù)消费恢复较快。高(gāo)端的恢复(fù)没(méi)有看到更强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公(gōng)司(sī)业绩(jì)会出现增速放缓和进一步(bù)分(fēn)化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛(máo)盾：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产区(qū)都在扩产(chǎn)能(néng)，但(dàn)销量在(zài)下降；二是(shì)名(míng)酒企业都(dōu)在(zài)向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名酒企业渠(qú)道重(zhòng)心(xīn)下移，和地(dì)方酒(jiǔ)企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具(jù)体表(biǎo)现(xiàn)是：2022年(nián)白(bái)酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块(kuài)钱以下的价(jià)位(wèi)带，其原因在于城市化(huà)，大部分劳动人(rén)口从农(nóng)村(cūn)转移到城市(shì)后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出(chū)了一组各(gè)价格带(dài)白酒节前和节(jié)后的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以上相关(guān)产(chǎn)品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后(hòu)下降20%；30王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产0~600元次高端价格(gé)节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端(duān)节(jié)前(qián)增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来(lái)走(zǒu)向(xiàng)何方让我们拭目以(yǐ)待。

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