金融(róng)界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可(kě)能(néng)下调，但是机构分析(xī)，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议对一季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需(xū)要关(guān)注下(xià)周(zhōu)缴税周对(duì)资金面可能(néng)造成(chéng)的(de)扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析(xī)，预计银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的(开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场de)问题。

　　国(guó)君宏观研究指出(chū)，近期部(bù)分(fēn)银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深(shēn)化。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但(dàn)是这并不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方(fāng)农(nóng)商(shāng)行为主）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌(pái)利率，下(xià)调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观(guān)察网(wǎng)》等权(quán)威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调(diào)，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压(yā)舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存(cún)整(zhěng)取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下，居民储蓄(xù)有望进(jìn)一步流出，更多流向消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准以来，资金(jīn)利率(lǜ)中枢(shū)回落，资(zī)金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资(zī)金空(kōng)转有所加(jiā)剧。存款利率调降(jiàng)一定(dìng)程度上(shàng)可以疏(shū)通流动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅(fú)收窄，尤其是(shì)城(chéng)商行、农商行(xíng)，因此(cǐ)压降存款成(chéng)本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本，但(dàn)我们认为，这并不足以(yǐ)触发(fā)超(chāo)额(é)储蓄(xù)大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入(rù)；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息(xī)资产和长期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存(cún)款利率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可以降低负债端(duān)成本(běn)，保(bǎo)护银(yín)行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降，理(lǐ)论上(shàng)可以促使(shǐ)存款搬家(jiā)，促使(shǐ)超额储蓄流出，更(gè开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场ng)多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激(jī)难度较大(dà)，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费环(huán)比修复最快的时(shí)候(hòu)已经过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)望(wàng)继续下探，高股息(xī)资产仍将占(zhàn)优。

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