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奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范式之(zhī)一：低估(gū)值、高分红

　　低估(gū)值、高分红，是(shì)包括能(néng)源链、“一带一(yī)路”和运(yùn)营商在内的“中(zhōng)特(tè)估(gū)”方向(xiàng)最鲜(xiān)明(míng)的共同(tóng)特征(zhēng)：1）截至2022年底，能源链、“一带一(yī)路”和运(yùn)营(yíng)商PB估(gū)值分别(bié)处于2016年以来的(de)16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便(biàn)经历(lì)年初以来的(de)大幅上涨后，当前这(zhè)些板块估(gū)值(zhí)仍处于(yú)历(lì)史平均水平(píng)附近。2）与此同时，能源链(liàn)、“一带一(yī)路”和(hé)运营商(shāng)股息率显著高于市(shì)场整体，较高的(de)分红(hóng)也(yě)成为其进(jìn)可(kě)攻、退(tuì)可守的重(zhòng)要支撑。

　　二(èr)、“中特估”投资(zī)范式之二：政策的(de)持(chí)续支撑和催化

　　政(zhèng)策(cè)持续(xù)支撑和催(cuī)化，成为(wèi)“中(zhōng)特估”中“一带一路”和运营商板块修复的重要(yào)驱动(dòng)。

　　1）“一带一路”：在(zài)“一带(dài)一路”十周(zhōu)年之际(jì)，从(cóng)沙伊和(hé)解、中(zhōng)俄深化合作联合声明、中巴联合声明(míng)等(děng)，以及后续5月(yuè)召开在即的第三(sān)届“一带一(yī)路(lù)”国(guó)际合(hé)作高峰论坛，“一带(dài)一(yī)路”相关(guān)利好不断，板(bǎn)块行情(qíng)得到催化(huà)。

　　2）运营商(shāng)：去年10月以来，数(shù)字经济上(shàng)升为国(guó)家战略，相关政策密集出台。今年国(guó)务(wù)院改组(zǔ)又新设国家数据局。运营商作为“数字经济”的基础设施，持续得到(dào)催(cuī)化。

　　三、“中特估”投资(zī)范式之三(sān)：景气(qì)修复预(yù)期

　　2023年中国复苏+人民币(bì)升(shēng)值的全(quán)年(nián)宏观主线驱动盈利(lì)能力修复，带动能(néng)源(yuán)链整体性上涨。1）能源产业链作为原材料高(gāo)度依(yī)赖海外供应、同(tóng)时下游需求(qiú)基本(běn)集中在国(guó)内市场(chǎng)的方向之(zhī)一，将(jiāng)充分(fēn)受益于人民币升值的宏观趋势。2）中国经奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒济复苏，下游领域需求预期回(huí)暖，能源(yuán)产业链(liàn)尤(yóu)其(qí)是行业龙头盈利已在修复(fù)。

　　四、沿着三(sān)条投(tóu)资范式，“中特(tè)估”重点关注哪些方向？

　　除了能源链、“一带一路”和运(yùn)营商等之(zhī)外，当前我们建(jiàn)议关注(zhù)机械（造船）、交运（公路、铁路(lù)、港口）、大(dà)型(xíng)银(yín)行等细(xì)分方向。

　　1）机(jī)械(xiè)（造(zào)船）：船(chuán)舶制造业(yè)作为国家(jiā)重点支持的战略性产业之(zhī)一(yī)，近(jìn)年(nián)来(lái)经(jīng)历了(le)行业调整(zhěng)和产能过(guò)剩的困境，但近期板块(kuài)景气已在改善(shàn)：一方面，随着全球航运市场需求正(zhèng)在(zài)增长，带(dài)来包括化学(xué)品(pǐn)船与成(chéng)品油轮(lún)船的订单(dān)大(dà)幅(fú)提升。另一方面(miàn)，国企改革推动(dòng)造船企业重组整合(hé)和产能优(yōu)化之下，国(guó)内船舶(bó)制造业已在逐步实现结构调整和产(chǎn)能优化。

　　2）交(jiāo)运（公(gōng)路、铁(tiě)路、港(gǎng)口）：五一(yī)期间(jiān)各项数据恢复良(liáng)好。业绩(jì)确定(dìng)性强，承诺高(gāo)分红，类债属性突出。经济增(zēng)速下(xià)行，高(gāo)速公路、铁路、港口资产(chǎn)稳健(jiàn)性凸显，业绩成(chéng)长(奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒zhǎng)及确(què)定(dìng)性(xìng)较高。同时近几(jǐ)年，高(gāo)速公路及铁路板块上(shàng)市公(gōng)司(sī)更加注重(zhòng)投资人回报，多家公司发布(bù)股(gǔ)东(dōng)回报计划，大幅提高分红比(bǐ)例以(yǐ)及(jí)承(chéng)诺未来几年高分红水平，给投资人带来确定(dìng)性的高股息回报。

　　3）大型银行：经(jīng)济复(fù)苏大背景下融资需求回暖，基本面有支撑(chēng)，板块估值(zhí)也具备修(xiū)复空间(jiān)。2023年以(yǐ)来，信(xìn)贷(dài)需求连续三个月超(chāo)预期(qī)回暖，在稳增长和扩投资的(de)政(zhèng)策(cè)基调下(xià)，后(hòu)续(xù)信贷、社融(róng)仍有(yǒu)望平稳增长。此(cǐ)外，作为业绩(jì)稳定且高(gāo)分(fēn)红的板块，当前银(yín)行PB估(gū)值(zhí)处于2016年以来11.6％的较低位置，修复空间较(jiào)大。