美国(guó)债务(wù)上限危机暂时“告(gào)一(yī)段落”——美(měi)东时间5月31日(rì)，美国(guó)国(guó)会众议院通过了(le)一项关于联邦(bāng)政府债(zhài)务上(shàng)限和(hé)预算的法案，隔日参(cān)议(yì)院通过，根据法案(àn)政府开支将受到上(shàng)限制(zhì)约直至2024年结束(shù)，但可以避免发生债(zhài)务违约(yuē)。根(gēn)据(jù)美国国会预算(suàn)办公室数据，目(mù)前(qián)美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其(qí)国内生(shēng)产总值比例(lì)已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当于(yú)每个(gè)美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以(yǐ)来，美(měi)国已103次调整债务(wù)上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质(zhì)性债务(wù)违约，但债务上限危机仍(réng)可从(cóng)市场预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机制作用(yòng)于全球(qiú)金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国基金报(bào)》记者表示，在目(mù)前美国债(zhài)务(wù)上限情景下，中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等(děng)新兴市场股票表(biǎo)现将(jiāng)更具韧性(xìng)，而市场(chǎng)关注的重点(diǎn)也将(jiāng)重新回到美联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现(xiàn)更具(jù)韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来(lái)美国(guó)政府(fǔ)债务共有22次触及(jí)法(fǎ)定上限，每次债务上限触及后均得到了上调(diào)或暂(zàn)停，只是经历的(de)时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次(cì)债(zhài)务危机谈判过程中，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资(zī)总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管(guǎn)美(měi)国彻底违约的(de)可能性非常低，但此前(qián)因为(wèi)市场担忧发生发生违(wéi)约(yuē)，很多国家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次(cì)亚洲市场表现相对于美国和(hé)发(fā)达(dá)市场更具韧性，得益于较佳的盈(yíng)利(lì)增长前景和具吸引力的(de)相对(duì)估值(zhí)，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今(jīn)年首季盈利增长较去(qù)年第四季(jì)有所改善，有助(zhù)提振对中国资产的信(xìn)心(xīn)。与亚(yà)洲(zhōu)其他地(dì)区（日本除外）相比(bǐ)，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务协议的(de)顺利通过消除了美国乃(nǎi)至全(quán)球面临(lín)的一个不明朗因素(sù)，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对(duì)记(jì)者称，因投资(zī)者对(duì)两党达成(chéng)一致有确定的(de)预期，所以近(jìn)期(qī)美国以及(jí)全球(qiú)资本市场(chǎng)并(bìng)没有对美(měi)国(guó)债(zhài)务上(shàng)限问(wèn)题过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大(dà)类(lèi)资产对于美(měi)债危机的叙(xù)事反应都(dōu)较为平(píng)淡，但野村(cūn)东方国际证券资(zī)产管理部总经(jīng)理兼投(tóu)资(zī)总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期(qī)的资产配置(zhì)角度出发，诸(zhū)如美(měi)债上限(xiàn)等类似的尾部风险(xiǎn)事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要考虑两点：一(yī)是多元化低相关性资产配置、二(èr)是支(zhī)付保险费的另类策略(lüè)，为组合提(tí)供(gōng)下行保护(hù)。回(huí)顾美债上限危机历史(shǐ)，看到避险资产如美元(yuán)、美债(zhài)、黄金(jīn)在通(tōng)常较风险(xiǎn)资(zī)产呈现明显(xiǎn)的(de)超额收益，因此组合配置中保有一(yī)定比例的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与(yǔ)美(měi)债季度(dù)展望中也(yě)提(tí)到，黄(huáng)金作为典型(xíng)的避(bì)险资(zī)产，国际金价将有支撑(chēng)，短(duǎn)期或继续走高，因为(wèi)美(měi)债利率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不(bù)确定(dìng)性仍然较(jiào)高，同(tóng)时(shí)全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期(qī)，市(shì)场无(wú)差(chà)别抛(pāo)售一切(qiè)资(zī)产增持现金(jīn)，传统避险资产随同(tóng)风险资产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下行风险是(shì)另一种(zhǒng)方(fāng)式。美债(zhài)违约并非我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风(fēng)险(xiǎn)，做多波(bō)动率(lǜ)、以(yǐ)及做空(kōng)风(fēng)险资产的衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球信用市场的最佳(jiā)非(fēi)对(duì)称(chēng)对(duì)冲(chōng)策(cè)略(lüè)是做空美国高评级(jí)银行（评级下调、对(duì)手(shǒu)方、杠(gāng)杆(gān)担忧(yōu)）、美(měi)国寿险企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和美(měi)国REIT（出(chū)现更严重的(de)衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对记者表(biǎo)示，美(měi)债(zhài)上限的提(tí)升，将促(cù)进美联储停止紧缩货币政策，对(duì)美(měi)股也(yě)是一(yī)大利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支出得到了保证，在两(liǎng)年内可以继(jì)续举债。最(zuì)近两(liǎng)周(zhōu)的美(měi)债谈判(pàn)关(guān)键(jiàn)期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可见随着美债(zhài)上(shàng)限谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再(zài)次(cì)回到

　　美(měi)国财政政(zhèng)策和货币(bì)政(zhèng)策上(shàng)

　　美国(guó)参(cān)议院已经(jīng)投票通(tōng)过债务上限法案，市场关注焦点再度(dù)回到美国未来的财(cái)政政策和货币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能(néng)会持续关注就(jiù)业(yè)数据和(hé)工商(shāng)业运行情况，等待市场自然(rán)降温至(zhì)浅萧条后再开(kāi)启降息，年内(nèi)降息(xī)的乐(lè)观预期存(cún)在(zài)修正可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上(shàng)看，美国经济(jì)韧性好于预期(qī)，如果年核(hé)心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除联储还会继续加(jiā)息的可能(néng)，但加息(xī)周期已(yǐ)接近尾声(shēng)，利率(lǜ)基(jī)本见(jiàn)顶的趋势不会改变(biàn)，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务(wù)上限协(xié)议通(tōng)过后，美国财(cái)政部预计(jì)将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着(zhe)市场流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的(de)吸(xī)力作用。债券收益(yì)率或将随着资(zī)本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析(xī)师黄俊(jùn)则称，接下来美国财政(zhèng)部(bù)的工作重点是如何为(wèi)中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机美债找(zhǎo)到(dào)买家(jiā)，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期(qī)，接下来是(shì)否(fǒu)要调(diào)整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的(de)贸(mào)易顺(shùn)差国是否购买美(měi)债；第三，美国(guó)国内普通家(jiā)庭可能成为购买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在(zài)仍在(zài)缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美(měi)债。如果(guǒ)美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政(zhèng)部发行(xíng)美债（向(xiàng)市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场(chǎng)造(zào)成极大抛(pāo)压。他(tā)总结(jié)中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机道，美债的重(zhòng)新发行，有(yǒu)可能促使美(měi)联储美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删(shān)除(chú)了(le)此前暗示未来还(hái)会加(jiā)息的措辞，需要(yào)关注6月利率决议中(zhōng)美(měi)联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机