私募基金运作即将迎(yíng)来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业协会（下称中基协）就起草的《私募(mù)证券投资基(jī)金运作指引》（下称(chēng)《运作指(zhǐ)引》）向社会(huì)公开(kāi)征求意见。

　　自(zì)2013年(nián)6月证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金法将私募证券投资(zī)基金(jīn)纳入统一规范(fàn)，中基协(xié)实施登记备(bèi)案以(yǐ)来，我国私募证券投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末(mò)，中基(jī)协已登记私募证券投资基金管理人(rén)9000余家(jiā)，存续(xù)私(sī)募证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交易(yì)策略逐步多元(yuán)化，交易(yì)活跃，投(tóu)资资产(chǎn)覆盖股(gǔ)票、基(jī)金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经成为资本市场重要的机构投资者之一。中基(jī)协结合私募证券投资基金行(xíng)业实践(jiàn)，坚持(chí)规范发展和问(wèn)题导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予(yǔ)以规范，完(wán)善私募证券投资(zī)基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引(yǐn)》共(gòng)计三十二条，对私募证券投资基金募集、投(tóu)资、运作管理(lǐ)等(děng)环节(jié)提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面，在募集及(jí)存续(xù)门(mén)槛(kǎn)要求上(shàng)，明确私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金初始募集及存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后的《私募投资基金登(dēng)记(jì)备(bèi)案办法(fǎ)》（下称《备(bèi)案办法》）及(jí)配(pèi)套(tào)指引，进一步明(míng)确了私募登记备(bèi)案标(biāo)准，其中就提(tí)出私募证(zhèng)券基金(jīn)初始实(shí)缴募集资金规模不低(dī)于1000万(wàn)元(yuán)人民币。此次《运作(zuò)指引》的(de)相关要求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场(chǎng)热议的(de)是，基金合同中应当(dāng)明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续(xù)60个交易日出现基(jī)金资产净值低于1000万元人(rén)民币(bì)的，该私募(mù)证券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运(yùn)作指引》在(zài)衔接《备案(àn)办法》募集规模的基础上，增加了(le)存续要求，这可以有(yǒu)效(xiào)避免《备案办法》出台后(hòu)，通过募(mù)集(jí)资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现(xiàn)行业的(de)“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私募生存难度(dù)越来越大(dà)。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上，为加强流动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申赎频率(lǜ)不(bù)得高(gāo)于每月一(yī)次。为引导投(tóu)资者(zhě)理性(xìng)投(tóu)资、长期投(tóu)资(zī)，《运(yùn)作指引》明确基金合(hé)同应当约定投资者不少于6个(gè)月的份额锁定(dìng)期安(ān)排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资要求(qiú)上，为引导私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人(rén)提(tí)升专业(yè)投资能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要(yào)求私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金采取资产组合的方(fāng)式进(jìn)行投(tóu)资。单只(zhǐ)私募证券投(tóu)资基金投资于(yú)同(tóng)一资产的资(zī)金，不得超(chāo)过该基金净资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管(guǎn)理的全部(bù)私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资于(yú)同一资产的(de)资金(jīn)，不得(dé)超过该资产(chǎn)的25％。银(yín)行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行(xíng)票据(jù)、政策(cè)性金融债、地(dì)方(fāng)政府债券、公(gōng)开募集基金等中国证监(jiān)会、协(xié)会认可(kě)的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基(jī)金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避(bì)监(jiān)管要求。私(sī)募证(zhèng)券投资(z城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌ī)基(jī)金投资于其(qí)他(tā)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者(zhě)金融机构(gòu)发(fā)行的资产(chǎn)管理产品的(de)，应当(dāng)明(míng)确约定所投资的私募证券投资基金城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌或者资产管理产品不再投资除公(gōng)开募集(jí)基(jī)金以外的其他私募证券投资基金或(huò)者资(zī)产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为目标(biāo)开展(zhǎn)衍生(shēng)品交易，不得(dé)将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的(de)杠杆融(róng)资工具，不得(dé)为(wèi)不适格投资(zī)者提供通道服(fú)务，提出集中(zhōng)度、杠(gāng)杆等(děng)要求。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要(yào)求(qiú)方面，要(yào)求私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人建立健全(quán)内部制度，遵循(xún)投(tóu)资者利益优先与公平(píng)交易(yì)原则，防范利益输(shū)送。对(duì)量化私募证券(quàn)投资基(jī)金在交易系统安全、异常交易(yì)监控、内部管理、资料(liào)保(bǎo)存、产品命名等(děng)方面提(tí)出(chū)规范要求。进一步细化对私募证券投(tóu)资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交易）的(de)信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同(tóng)规模(mó)私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人和(hé)私募证券投资基金信(xìn)息(xī)报送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)定期开(kāi)展压力测(cè)试、建立(lì)风险准备金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私(sī)募基金(jīn)管理人在最(zuì)近一年度末合计基金管理(lǐ)规模在20亿元(yuán)以(yǐ)上的，应当持续(xù)建(jiàn)立健全(quán)流(liú)动(dòng)性风险监测、预警与应(yīng)急处置、关于预警线与止损线的(de)风(fēng)险管理(lǐ)制度(dù)，每(měi)季(jì)度(dù)至(zhì)少进行(xíng)一次压(yā)力测(cè)试(shì)。私募基金(jīn)管理人应当(dāng)结合市(shì)场状(zhuàng)况和自身管(guǎn)理能力制定并持续(xù)更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预(yù)案触发情(qíng)景(jǐng)、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道(dào)业务，私募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)应当对投资(zī)者资金来源的合规性进行审查(chá)，不得由投资者或其指定第(dì)三方下达投资指(zhǐ)令或者自(zì)行(xíng)负(fù)责投资(zī)运作，不得为金融机构、其(qí)他(tā)私募(mù)基金管理人，金融机构资产(chǎn)管理产品以及其他私募基(jī)金提供规避投(tóu)资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛(kǎn)等监(jiān)管要(yào)求(qiú)的(de)通(tōng)道服务。

　　一(yī)位私募人士(shì)向期货日报记者表示(shì)，综合来看，私募监(jiān)管的实际标准在(zài)向(xiàng)金(jīn)融机(jī)构(gòu)管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目前(qián)征(zhēng)求意(yì)见稿的水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平(píng)私募基金相对其他资管产品的灵活度(dù)，让(ràng)资金方的投放偏好(hǎo)回到策略表现(xiàn)及管理人的整(zhěng)体(tǐ)运营和服务水平(píng)上，而非(fēi)政(zhèng)策监(jiān)管红利。这将更有利于行(xíng)业的(de)健康发(fā)展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表(biǎo)示(shì)，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)，新备案的(de)私募证券投资基金按(àn)照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求执行(xíng)。同时为(wèi)减少新(xīn)老基金的(de)套利空间，对(duì)存量基金针(zhēn)对不同情况提出差(chà)异(yì)化整改要求(qiú)，并(bìng)对重点条款的整(zhěng)改给予充城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投(tóu)资范围要求、开(kāi)展通道业务、不符合最低存续规(guī)模等(děng)触及(jí)底线(xiàn)要求的存量(liàng)基金，《运作指引》施(shī)行后不得新增募集规(guī)模(mó)及投资者，不得展期(qī)，新增(zēng)投资活动(dòng)获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后(hòu)予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对(duì)于不符合《运作指引(yǐn)》中关(guān)于(yú)投资(zī)集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要(yào)求的，给予12个月整改过渡(dù)期，不强(qiáng)制要求修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于(yú)《运作指引(yǐn)》实(shí)施后存量基金(jīn)新募集的投资(zī)者要(yào)求设置不少于(yú)6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后内(nèi)容(róng)应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金(jīn)合同存续期(qī)限发生变化的，应当按(àn)照《运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期(qī)限的私募证券投资基金，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以促进(jìn)目(mù)前存(cún)量永(yǒng)续基金限期整改。

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